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来宾市(象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、双塔区、建平县、朝阳县、龙城区)

贵阳市(开阳县、乌当区、观山湖区、息烽县、白云区、清镇市、云岩区、花溪区、修文县、南明区)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区)  西藏自治区

梅州市(兴宁市、梅江区、梅县区、平远县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、五华县)

庆阳市(华池县、合水县、正宁县、镇原县、庆城县、宁县、环县、西峰区)

无锡市(新吴区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区、梁溪区、滨湖区)

荆州市(沙市区、洪湖市、松滋市、石首市、江陵县、公安县、荆州区、监利市)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

平凉市(泾川县、崆峒区、华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

北京市(延庆区、昌平区、丰台区、通州区、朝阳区、怀柔区、大兴区、平谷区、石景山区、密云区、门头沟区、东城区、房山区、顺义区、海淀区、西城区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市)

锦州市(北镇市、义县、黑山县、凌海市、凌河区、古塔区、太和区)

嘉峪关市

苏州市(吴江区、相城区、吴中区、虎丘区、常熟市、张家港市、姑苏区、昆山市、太仓市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、九寨沟县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、汶川县、马尔康市、小金县、阿坝县、理县、红原县、黑水县、金川县)

湛江市(遂溪县、廉江市、雷州市、吴川市、坡头区、徐闻县、霞山区、麻章区、赤坎区)

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、漳县、陇西县、岷县、安定区)

凉山彝族自治州(甘洛县、木里藏族自治县、会东县、宁南县、普格县、盐源县、喜德县、金阳县、会理市、美姑县、昭觉县、德昌县、西昌市、冕宁县、雷波县、布拖县、越西县)

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南平市(浦城县、建瓯市、政和县、延平区、建阳区、松溪县、顺昌县、光泽县、邵武市、武夷山市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县、云龙县、永平县、鹤庆县、剑川县、祥云县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县)

漳州市(云霄县、诏安县、华安县、漳浦县、长泰区、龙海区、龙文区、南靖县、平和县、东山县、芗城区)

绥化市(青冈县、海伦市、明水县、望奎县、北林区、肇东市、庆安县、兰西县、绥棱县、安达市)  大连市(金州区、庄河市、瓦房店市、长海县、西岗区、中山区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、甘井子区)

金昌市(永昌县、金川区)

宜春市(樟树市、袁州区、宜丰县、高安市、铜鼓县、万载县、奉新县、靖安县、上高县、丰城市)

商丘市(梁园区、虞城县、睢县、睢阳区、柘城县、永城市、宁陵县、夏邑县、民权县)汕头市(澄海区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、濠江区)

常德市(澧县、津市市、武陵区、鼎城区、汉寿县、桃源县、安乡县、临澧县、石门县)  黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

运城市(垣曲县、临猗县、稷山县、夏县、芮城县、万荣县、河津市、平陆县、永济市、绛县、盐湖区、新绛县、闻喜县)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、南县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)昭通市(威信县、鲁甸县、水富市、昭阳区、永善县、大关县、巧家县、彝良县、镇雄县、绥江县、盐津县)

新余市(分宜县、渝水区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

宁夏回族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、尉犁县、博湖县)

榆林市(子洲县、神木市、榆阳区、吴堡县、清涧县、府谷县、佳县、靖边县、绥德县、横山区、米脂县、定边县)

安庆市(潜山市、桐城市、怀宁县、宜秀区、太湖县、迎江区、宿松县、大观区、岳西县、望江县)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市)

内蒙古自治区

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、恩施市、利川市、咸丰县、巴东县、来凤县、建始县)

黄山市(黄山区、歙县、屯溪区、黟县、徽州区、祁门县、休宁县)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

芜湖市(无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区)

衡阳市(衡山县、雁峰区、南岳区、祁东县、常宁市、珠晖区、耒阳市、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、衡南县、衡东县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区)

阿里地区(日土县、札达县、普兰县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。