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天水市(清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区)

嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市、桐乡市、海宁市)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、江源区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区)  深圳市(宝安区、龙华区、龙岗区、福田区、光明区、南山区、盐田区、罗湖区、坪山区)

阜阳市(阜南县、界首市、颍泉区、颍上县、太和县、颍东区、临泉县、颍州区)

泉州市(晋江市、泉港区、洛江区、鲤城区、德化县、安溪县、惠安县、南安市、丰泽区、金门县、石狮市、永春县)

安康市(石泉县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、平利县、宁陕县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、白河县)和田地区(洛浦县、墨玉县、皮山县、于田县、民丰县、和田市、策勒县、和田县)

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、郁南县、云城区)  茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

平顶山市(新华区、鲁山县、卫东区、郏县、汝州市、湛河区、叶县、舞钢市、宝丰县、石龙区)

山南市(加查县、桑日县、洛扎县、错那市、贡嘎县、隆子县、曲松县、琼结县、措美县、扎囊县、浪卡子县、乃东区)

大连市(甘井子区、普兰店区、沙河口区、庄河市、金州区、长海县、旅顺口区、西岗区、瓦房店市、中山区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、久治县、甘德县、玛多县)

北京市(平谷区、房山区、石景山区、朝阳区、大兴区、延庆区、东城区、海淀区、西城区、昌平区、丰台区、顺义区、密云区、门头沟区、怀柔区、通州区)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、白塔区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅县区、平远县、丰顺县、梅江区、五华县)

衡水市(枣强县、武强县、景县、深州市、故城县、饶阳县、阜城县、桃城区、冀州区、安平县、武邑县)

南阳市(邓州市、内乡县、桐柏县、方城县、卧龙区、淅川县、西峡县、镇平县、社旗县、宛城区、新野县、唐河县、南召县)

武汉市(武昌区、江夏区、江岸区、江汉区、汉南区、蔡甸区、新洲区、青山区、黄陂区、洪山区、硚口区、东西湖区、汉阳区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

贵阳市(花溪区、修文县、南明区、云岩区、观山湖区、白云区、清镇市、息烽县、乌当区、开阳县)

石家庄市(行唐县、栾城区、辛集市、赵县、新乐市、长安区、裕华区、藁城区、鹿泉区、平山县、正定县、深泽县、新华区、无极县、赞皇县、元氏县、井陉县、灵寿县、晋州市、井陉矿区、桥西区、高邑县)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县、潘集区)

林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、朗县、巴宜区、察隅县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

丹东市(凤城市、东港市、元宝区、振兴区、振安区、宽甸满族自治县)

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自贡市(大安区、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县)

乌兰察布市(卓资县、商都县、兴和县、化德县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

上饶市(信州区、弋阳县、婺源县、玉山县、铅山县、万年县、德兴市、余干县、横峰县、广信区、广丰区、鄱阳县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、尖山区、岭东区、宝山区、四方台区、集贤县、宝清县)  抚顺市(望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

杭州市(桐庐县、钱塘区、滨江区、西湖区、萧山区、拱墅区、富阳区、临安区、淳安县、余杭区、上城区、临平区、建德市)

泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、兴化市、高港区、姜堰区)佳木斯市(富锦市、郊区、桦南县、向阳区、东风区、桦川县、前进区、抚远市、同江市、汤原县)

荆州市(监利市、松滋市、公安县、江陵县、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市)  宁夏回族自治区

岳阳市(平江县、云溪区、君山区、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)

青岛市(平度市、城阳区、胶州市、黄岛区、市北区、崂山区、李沧区、即墨区、莱西市、市南区)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、眉县、麟游县、凤县、金台区、岐山县、陇县、扶风县、千阳县、太白县、渭滨区)滁州市(凤阳县、南谯区、来安县、天长市、全椒县、琅琊区、明光市、定远县)

定西市(陇西县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、临洮县、漳县)

临汾市(大宁县、曲沃县、乡宁县、襄汾县、隰县、永和县、洪洞县、汾西县、霍州市、翼城县、古县、吉县、蒲县、尧都区、侯马市、安泽县、浮山县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)

扬州市(广陵区、仪征市、邗江区、宝应县、高邮市、江都区)

保定市(竞秀区、清苑区、顺平县、安国市、安新县、博野县、易县、涞水县、高碑店市、蠡县、容城县、徐水区、雄县、定州市、满城区、定兴县、高阳县、阜平县、莲池区、涿州市、涞源县、曲阳县、望都县、唐县)

昆明市(东川区、宜良县、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、嵩明县、呈贡区、西山区、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

德阳市(广汉市、罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、安化县、赫山区、南县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

庆阳市(正宁县、华池县、镇原县、宁县、环县、合水县、庆城县、西峰区)

阿里地区(改则县、噶尔县、普兰县、日土县、革吉县、札达县、措勤县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。