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昌都市(边坝县、贡觉县、芒康县、察雅县、左贡县、江达县、类乌齐县、卡若区、丁青县、洛隆县、八宿县)
河池市(环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、金城江区、南丹县、宜州区)
达州市(达川区、通川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县)
海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)
娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)
西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区、城西区)
六安市(霍山县、叶集区、金安区、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县)
那曲市(双湖县、尼玛县、巴青县、聂荣县、索县、嘉黎县、安多县、班戈县、比如县、申扎县、色尼区)
乐山市(犍为县、沙湾区、井研县、夹江县、市中区、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、金口河区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)
锦州市(北镇市、凌海市、古塔区、义县、黑山县、太和区、凌河区)
天水市(武山县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、麦积区)
邢台市(南宫市、任泽区、巨鹿县、沙河市、襄都区、内丘县、清河县、威县、广宗县、临城县、南和区、平乡县、新河县、临西县、宁晋县、柏乡县、信都区、隆尧县)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)
重庆市(南岸区、彭水苗族土家族自治县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、大足区、荣昌区、北碚区、云阳县、南川区、綦江区、渝中区、巫山县、江津区、武隆区、九龙坡区、梁平区、江北区、铜梁区、巴南区、合川区、开州区、璧山区、长寿区、奉节县、永川区、沙坪坝区、垫江县、万州区、涪陵区、大渡口区、黔江区、石柱土家族自治县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、潼南区、忠县)
枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区)
抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)
淮安市(涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区、洪泽区)
龙岩市(永定区、上杭县、新罗区、长汀县、连城县、漳平市、武平县)
哈尔滨市(宾县、方正县、延寿县、五常市、巴彦县、通河县、道里区、依兰县、双城区、呼兰区、平房区、阿城区、道外区、木兰县、香坊区、尚志市、南岗区、松北区)
张掖市(高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县)
朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区、建平县、朝阳县)
沧州市(海兴县、盐山县、新华区、泊头市、东光县、献县、运河区、黄骅市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、肃宁县、南皮县、河间市、任丘市、沧县)
东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)
山南市(洛扎县、扎囊县、曲松县、隆子县、贡嘎县、乃东区、措美县、琼结县、加查县、浪卡子县、错那市、桑日县)
吉林市(舒兰市、桦甸市、永吉县、蛟河市、龙潭区、磐石市、船营区、丰满区、昌邑区)
齐齐哈尔市(富拉尔基区、讷河市、泰来县、富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、铁锋区、克东县、甘南县、碾子山区、龙江县、建华区、龙沙区、克山县、拜泉县)
新乡市(延津县、红旗区、卫辉市、长垣市、凤泉区、新乡县、原阳县、封丘县、辉县市、牧野区、获嘉县、卫滨区)
盐城市(大丰区、亭湖区、东台市、盐都区、阜宁县、响水县、建湖县、射阳县、滨海县)
德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、中江县、什邡市)
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金华市(磐安县、婺城区、武义县、东阳市、义乌市、永康市、兰溪市、浦江县、金东区)
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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗)
宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区、广德市、宁国市、旌德县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)
保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)
安庆市(宜秀区、迎江区、宿松县、岳西县、怀宁县、潜山市、大观区、太湖县、桐城市、望江县)
芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、鸠江区、湾沚区、南陵县、繁昌区)
济宁市(汶上县、金乡县、任城区、邹城市、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、兖州区、梁山县、微山县)
三沙市(南沙区、西沙区)
韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、翁源县、武江区、始兴县、曲江区、新丰县、浈江区、仁化县)
邵阳市(新邵县、邵阳县、北塔区、邵东市、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、大祥区、新宁县、绥宁县、双清区)
新疆维吾尔自治区
毕节市(纳雍县、大方县、黔西市、七星关区、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)
菏泽市(单县、牡丹区、鄄城县、巨野县、定陶区、郓城县、曹县、成武县、东明县)
承德市(隆化县、宽城满族自治县、滦平县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、双桥区、承德县)
乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县)
漳州市(诏安县、云霄县、平和县、漳浦县、龙文区、龙海区、东山县、华安县、芗城区、南靖县、长泰区)
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香港特别行政区
伊春市(大箐山县、铁力市、乌翠区、汤旺县、丰林县、友好区、伊美区、金林区、嘉荫县、南岔县)
衡水市(安平县、故城县、武强县、阜城县、冀州区、桃城区、深州市、饶阳县、武邑县、景县、枣强县)
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西藏自治区
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)
南宁市(良庆区、青秀区、横州市、西乡塘区、江南区、隆安县、宾阳县、兴宁区、上林县、武鸣区、邕宁区、马山县)
徐州市(贾汪区、丰县、云龙区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、新沂市、沛县、铜山区、泉山区)
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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、若羌县)
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专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解
来源：北京商报
三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者注意到，新荷花再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路并不顺畅，多次冲击资本市场失败的背后，暴露出诸多亟待解决的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片生产企业的质量也提出了更高要求，而新荷花多次因质量问题登上国家药监局通报名单，最近一次是在6个月前。
毛利率下滑
新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国排名第2位。公司主营产品包括毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。
招股书显示，新荷花销售4900种规格的饮片产品。报告期内（2022—2024年），其普通饮片收入占比保持在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。
不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显著，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。
回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在2010年，新荷花就首次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板首次IPO过会后，却因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开出发票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。
举报信指出，新荷花当时只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果。尽管时任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。
2020年，新荷花重整旗鼓，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动撤回申请，给出的理由包括上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，以及考虑到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。
2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直至今年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。
偿债能力面临考验
IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。
从新荷花的现金流状况或许可以找到一些线索。记者注意到，2024年新荷花的经营活动现金流净额为-46.7万元，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。
医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接影响到中药饮片的售价及成本。从新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖程度较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到显著冲击。
值得注意的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花披露，2023年5月，山东等15个省份结成省际联盟，带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种；2024年，带量采购计划扩大至45种及几乎覆盖所有省份。
集采也对中药饮片质量提出了更高要求，尽管新荷花拥有国家GAP（良好农业规范）认证的种植基地，但公司却多次因产品不合格登上药监局通报名单。
2017年2月，当时的国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通告称新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，对不合格产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施；最近的一次在2024年10月31日，国家药监局发布通告（2024年第47号），经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的4批次红花不符合规定，不符合规定项目为含量测定。
新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务造假质疑、业绩增长的隐忧以及行业面临的不确定性等问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否如愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。
北京商报记者王寅浩
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