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仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

和田地区(和田市、和田县、于田县、民丰县、皮山县、墨玉县、洛浦县、策勒县)

宁德市(周宁县、福安市、福鼎市、柘荣县、寿宁县、屏南县、古田县、霞浦县、蕉城区)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

泉州市(晋江市、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、丰泽区、永春县、泉港区、安溪县、惠安县、石狮市、德化县)  常德市(石门县、澧县、桃源县、安乡县、临澧县、津市市、汉寿县、鼎城区、武陵区)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、大姚县、武定县、南华县、元谋县、永仁县、楚雄市、双柏县、禄丰市)

日喀则市(南木林县、定结县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、萨迦县、吉隆县、仁布县、康马县、拉孜县、亚东县、江孜县、昂仁县、定日县、桑珠孜区、仲巴县、岗巴县、白朗县)

衡阳市(雁峰区、衡山县、石鼓区、祁东县、常宁市、衡南县、蒸湘区、耒阳市、珠晖区、衡东县、衡阳县、南岳区)

淄博市(周村区、张店区、桓台县、临淄区、沂源县、高青县、淄川区、博山区)

郴州市(汝城县、桂东县、宜章县、永兴县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、安仁县、苏仙区、临武县、资兴市)

丽水市(莲都区、龙泉市、遂昌县、庆元县、青田县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县)

汕头市(金平区、濠江区、潮南区、龙湖区、南澳县、潮阳区、澄海区)

太原市(阳曲县、清徐县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、迎泽区、古交市、娄烦县、小店区、万柏林区)

合肥市(庐阳区、肥西县、包河区、巢湖市、瑶海区、庐江县、蜀山区、长丰县、肥东县)

张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、高台县)

抚州市(南丰县、乐安县、东乡区、黎川县、广昌县、南城县、宜黄县、崇仁县、金溪县、资溪县、临川区)

南充市(南部县、营山县、蓬安县、阆中市、仪陇县、西充县、顺庆区、高坪区、嘉陵区)

潍坊市(安丘市、昌乐县、寿光市、寒亭区、临朐县、高密市、昌邑市、潍城区、青州市、奎文区、坊子区、诸城市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

梅州市(梅县区、大埔县、梅江区、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县、兴宁市)

澳门特别行政区

信阳市(罗山县、新县、光山县、浉河区、平桥区、淮滨县、固始县、息县、商城县、潢川县)

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漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

永州市(双牌县、江永县、蓝山县、新田县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、东安县、道县、江华瑶族自治县、零陵区)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县、平湖市)  开封市(龙亭区、祥符区、杞县、顺河回族区、通许县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、兰考县)

邢台市(巨鹿县、柏乡县、临西县、宁晋县、清河县、南宫市、信都区、沙河市、新河县、南和区、临城县、隆尧县、任泽区、威县、广宗县、平乡县、襄都区、内丘县)

衡水市(冀州区、枣强县、武邑县、安平县、桃城区、阜城县、武强县、景县、故城县、饶阳县、深州市)

鸡西市(鸡东县、恒山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、城子河区、麻山区、密山市、梨树区)海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

林芝市(波密县、巴宜区、墨脱县、朗县、米林市、工布江达县、察隅县)  济宁市(邹城市、梁山县、兖州区、泗水县、曲阜市、微山县、任城区、鱼台县、金乡县、汶上县、嘉祥县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

新疆维吾尔自治区

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

福州市(长乐区、闽侯县、连江县、平潭县、马尾区、罗源县、福清市、晋安区、台江区、仓山区、闽清县、鼓楼区、永泰县)

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玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

广州市(海珠区、黄埔区、天河区、花都区、白云区、越秀区、南沙区、从化区、荔湾区、番禺区、增城区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、久治县)

桂林市(叠彩区、象山区、平乐县、兴安县、七星区、灌阳县、恭城瑶族自治县、阳朔县、雁山区、秀峰区、灵川县、荔浦市、全州县、龙胜各族自治县、临桂区、资源县、永福县)

锦州市(凌海市、凌河区、古塔区、义县、太和区、黑山县、北镇市)

杭州市(上城区、拱墅区、淳安县、萧山区、钱塘区、西湖区、富阳区、临平区、临安区、桐庐县、建德市、余杭区、滨江区)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

那曲市(聂荣县、双湖县、色尼区、巴青县、嘉黎县、申扎县、班戈县、尼玛县、安多县、比如县、索县)

昆明市(宜良县、嵩明县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、呈贡区、官渡区、五华区、盘龙区、富民县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清城区)

兰州市(永登县、安宁区、榆中县、七里河区、西固区、皋兰县、城关区、红古区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。