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淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

安庆市(怀宁县、潜山市、桐城市、岳西县、迎江区、宿松县、太湖县、大观区、望江县、宜秀区)  遵义市(习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、正安县、湄潭县、红花岗区、播州区、余庆县、赤水市、绥阳县)

吉安市(峡江县、泰和县、吉安县、永丰县、青原区、井冈山市、新干县、吉州区、万安县、安福县、永新县、遂川县、吉水县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

大同市(云州区、阳高县、平城区、浑源县、广灵县、灵丘县、天镇县、新荣区、左云县、云冈区)

赣州市(宁都县、石城县、全南县、会昌县、信丰县、章贡区、寻乌县、崇义县、于都县、瑞金市、上犹县、龙南市、赣县区、南康区、大余县、定南县、兴国县、安远县)  玉林市(博白县、容县、玉州区、兴业县、福绵区、陆川县、北流市)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、玉田县、遵化市、古冶区、路北区、开平区、乐亭县、滦州市、丰南区、路南区、滦南县、丰润区、迁安市)

滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县、邹平市)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区)

六安市(霍山县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区、裕安区、霍邱县)

宁夏回族自治区

昆明市(嵩明县、东川区、石林彝族自治县、官渡区、盘龙区、晋宁区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、呈贡区、五华区)

吉林市(磐石市、昌邑区、永吉县、丰满区、蛟河市、龙潭区、船营区、桦甸市、舒兰市)

衢州市(柯城区、江山市、常山县、龙游县、开化县、衢江区)

保定市(清苑区、顺平县、涞源县、莲池区、雄县、高阳县、曲阳县、徐水区、安新县、满城区、容城县、涿州市、易县、涞水县、阜平县、定州市、竞秀区、唐县、蠡县、定兴县、安国市、博野县、望都县、高碑店市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)

汉中市(汉台区、洋县、城固县、略阳县、留坝县、勉县、南郑区、佛坪县、镇巴县、宁强县、西乡县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、西畴县、丘北县、马关县、砚山县、麻栗坡县)

济源市

玉溪市(红塔区、通海县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

双鸭山市(宝山区、尖山区、集贤县、四方台区、岭东区、饶河县、友谊县、宝清县)

中山市

嘉兴市(海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市、桐乡市)

泉州市(永春县、安溪县、丰泽区、德化县、石狮市、洛江区、金门县、晋江市、鲤城区、南安市、泉港区、惠安县)

河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、金城江区、天峨县、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县)

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惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  聊城市(冠县、东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、高唐县、茌平区)

和田地区(策勒县、和田市、皮山县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县、民丰县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)眉山市(东坡区、青神县、仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)  安康市(白河县、汉滨区、紫阳县、平利县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、宁陕县、石泉县)

宁德市(柘荣县、周宁县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、古田县、寿宁县、屏南县、福安市)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区、钟山县)

长春市(二道区、公主岭市、宽城区、榆树市、九台区、双阳区、绿园区、朝阳区、南关区、农安县、德惠市)嘉峪关市

武汉市(江夏区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、硚口区、江岸区、汉南区、东西湖区、洪山区、青山区、汉阳区、江汉区)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、华亭市、庄浪县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县)

伊春市(金林区、南岔县、汤旺县、友好区、乌翠区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、铁力市、伊美区)

商丘市(虞城县、夏邑县、梁园区、永城市、睢阳区、宁陵县、睢县、民权县、柘城县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

昌都市(左贡县、丁青县、芒康县、八宿县、察雅县、贡觉县、卡若区、洛隆县、边坝县、江达县、类乌齐县)

临沂市(沂南县、平邑县、蒙阴县、河东区、莒南县、临沭县、兰陵县、沂水县、兰山区、郯城县、费县、罗庄区)

铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、调兵山市、开原市、昌图县、西丰县)

德阳市(罗江区、中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市)

秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县)

湛江市(廉江市、吴川市、霞山区、雷州市、坡头区、遂溪县、麻章区、赤坎区、徐闻县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

忻州市(河曲县、定襄县、保德县、繁峙县、忻府区、神池县、宁武县、代县、静乐县、岢岚县、偏关县、五寨县、原平市、五台县)

长沙市(雨花区、浏阳市、望城区、宁乡市、长沙县、岳麓区、天心区、芙蓉区、开福区)

福州市(晋安区、闽侯县、平潭县、永泰县、连江县、长乐区、闽清县、福清市、罗源县、仓山区、鼓楼区、马尾区、台江区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。