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楚雄彝族自治州(武定县、南华县、双柏县、楚雄市、姚安县、永仁县、禄丰市、大姚县、牟定县、元谋县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、南湖区)

三明市(泰宁县、清流县、将乐县、建宁县、沙县区、明溪县、大田县、宁化县、尤溪县、永安市、三元区)

滁州市(全椒县、凤阳县、南谯区、来安县、定远县、琅琊区、天长市、明光市)  山南市(扎囊县、错那市、桑日县、琼结县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县、曲松县、加查县、措美县、隆子县、洛扎县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

荆州市(石首市、洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、荆州区、沙市区、监利市)

南平市(武夷山市、松溪县、浦城县、邵武市、顺昌县、政和县、建瓯市、延平区、建阳区、光泽县)洛阳市(涧西区、老城区、瀍河回族区、新安县、洛龙区、汝阳县、嵩县、洛宁县、宜阳县、栾川县、孟津区、偃师区、西工区、伊川县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、咸丰县、建始县、宣恩县、利川市、来凤县、恩施市)  双鸭山市(岭东区、饶河县、集贤县、四方台区、宝清县、尖山区、宝山区、友谊县)

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、徽州区、黟县、祁门县、屯溪区)

青岛市(市北区、即墨区、李沧区、莱西市、胶州市、平度市、崂山区、城阳区、黄岛区、市南区)

吉林市(船营区、磐石市、舒兰市、丰满区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、永吉县)

衡水市(深州市、枣强县、阜城县、冀州区、桃城区、武强县、故城县、饶阳县、武邑县、安平县、景县)

佳木斯市(向阳区、前进区、富锦市、桦南县、郊区、抚远市、汤原县、桦川县、同江市、东风区)

大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、剑川县、洱源县、大理市)

南京市(高淳区、溧水区、玄武区、栖霞区、浦口区、雨花台区、秦淮区、江宁区、六合区、鼓楼区、建邺区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

邢台市(临城县、南和区、新河县、广宗县、沙河市、临西县、内丘县、平乡县、威县、柏乡县、信都区、襄都区、宁晋县、清河县、任泽区、巨鹿县、隆尧县、南宫市)

九江市(浔阳区、湖口县、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、庐山市、德安县、武宁县、濂溪区、都昌县、修水县、永修县、共青城市)

大同市(云冈区、阳高县、左云县、平城区、新荣区、广灵县、灵丘县、云州区、天镇县、浑源县)

唐山市(丰南区、路北区、路南区、遵化市、古冶区、迁西县、玉田县、丰润区、滦州市、滦南县、乐亭县、迁安市、开平区、曹妃甸区)

日喀则市(桑珠孜区、仲巴县、谢通门县、亚东县、吉隆县、萨迦县、聂拉木县、萨嘎县、康马县、定结县、定日县、岗巴县、江孜县、仁布县、昂仁县、南木林县、拉孜县、白朗县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

榆林市(定边县、子洲县、绥德县、吴堡县、府谷县、神木市、清涧县、横山区、榆阳区、佳县、米脂县、靖边县)

岳阳市(华容县、岳阳县、平江县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、临湘市、汨罗市)

崇左市(凭祥市、天等县、江州区、大新县、宁明县、扶绥县、龙州县)

伊春市(丰林县、南岔县、大箐山县、嘉荫县、金林区、汤旺县、乌翠区、铁力市、伊美区、友好区)

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大庆市(大同区、肇源县、龙凤区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、萨尔图区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、衢江区、开化县、江山市)

沧州市(新华区、运河区、孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、黄骅市、东光县、沧县、任丘市、南皮县、河间市、吴桥县、献县、青县、海兴县、泊头市)  秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、山海关区、海港区)

甘孜藏族自治州(泸定县、康定市、丹巴县、雅江县、白玉县、得荣县、德格县、甘孜县、九龙县、巴塘县、炉霍县、乡城县、道孚县、石渠县、色达县、新龙县、理塘县、稻城县)

龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、永定区、上杭县)

黄冈市(麻城市、罗田县、英山县、黄州区、蕲春县、黄梅县、团风县、红安县、武穴市、浠水县)扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、江都区、仪征市)

齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、克东县、泰来县、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、甘南县、碾子山区、建华区、富裕县、讷河市)  酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市)

石家庄市(辛集市、新乐市、深泽县、井陉县、桥西区、平山县、正定县、赞皇县、井陉矿区、晋州市、赵县、新华区、元氏县、无极县、长安区、高邑县、行唐县、鹿泉区、藁城区、栾城区、灵寿县、裕华区)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、柯坪县、新和县、库车市、拜城县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县)

香港特别行政区锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

丽水市(龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、庆元县、遂昌县、云和县、莲都区)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

三沙市(西沙区、南沙区)

宝鸡市(岐山县、陈仓区、眉县、金台区、扶风县、渭滨区、陇县、凤翔区、千阳县、麟游县、太白县、凤县)

赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、红山区、元宝山区、松山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

铁岭市(银州区、清河区、昌图县、开原市、调兵山市、西丰县、铁岭县)

陇南市(成县、武都区、宕昌县、礼县、两当县、文县、徽县、康县、西和县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

中山市

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）