桃花影院高清在线播放_展现岁月的沧桑与独特风韵。
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赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林左旗、红山区、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、松山区、巴林右旗)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、阳新县)
昆明市(西山区、宜良县、呈贡区、五华区、官渡区、富民县、石林彝族自治县、盘龙区、安宁市、嵩明县、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)
新余市(分宜县、渝水区)
汉中市(镇巴县、留坝县、洋县、佛坪县、略阳县、城固县、汉台区、南郑区、宁强县、西乡县、勉县)
甘孜藏族自治州(得荣县、色达县、甘孜县、稻城县、道孚县、九龙县、理塘县、炉霍县、泸定县、丹巴县、乡城县、巴塘县、康定市、德格县、白玉县、新龙县、雅江县、石渠县)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、奎屯市、巩留县、新源县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)
桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县、兴安县、全州县、叠彩区、永福县、荔浦市、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、灌阳县、秀峰区、临桂区、七星区、象山区、资源县)
达州市(渠县、达川区、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、开江县)
兰州市(七里河区、西固区、城关区、红古区、皋兰县、永登县、安宁区、榆中县)
安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
伊春市(友好区、丰林县、铁力市、汤旺县、伊美区、嘉荫县、金林区、乌翠区、南岔县、大箐山县)
锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗)
金昌市(永昌县、金川区)
广州市(荔湾区、从化区、黄埔区、白云区、花都区、海珠区、增城区、天河区、越秀区、南沙区、番禺区)
湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
河池市(天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、南丹县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、且末县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、库尔勒市)
芜湖市(镜湖区、南陵县、湾沚区、繁昌区、鸠江区、无为市、弋江区)
金华市(东阳市、婺城区、磐安县、永康市、义乌市、武义县、金东区、浦江县、兰溪市)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、江阳区、泸县)
拉萨市(尼木县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、曲水县、林周县、堆龙德庆区)
亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)
定西市(安定区、陇西县、岷县、渭源县、漳县、通渭县、临洮县)
银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市)
泰安市(东平县、肥城市、新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区)
宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)
朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区、应县、怀仁市)
南宁市(武鸣区、宾阳县、江南区、邕宁区、青秀区、兴宁区、马山县、横州市、上林县、良庆区、西乡塘区、隆安县)
张掖市(甘州区、高台县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)
和田地区(洛浦县、于田县、墨玉县、和田县、民丰县、策勒县、和田市、皮山县)
巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)
西宁市(城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、湟源县)
内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)
白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)
承德市(承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区)
周口市(沈丘县、项城市、扶沟县、鹿邑县、川汇区、太康县、西华县、淮阳区、商水县、郸城县)
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九江市(濂溪区、湖口县、共青城市、永修县、瑞昌市、柴桑区、庐山市、武宁县、彭泽县、浔阳区、德安县、都昌县、修水县)
福州市(仓山区、马尾区、鼓楼区、晋安区、台江区、永泰县、长乐区、闽清县、连江县、罗源县、平潭县、福清市、闽侯县)
玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、易门县、澄江市)
嘉峪关市
佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)
阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)
濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县、台前县)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)
七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
连云港市(灌南县、灌云县、东海县、连云区、海州区、赣榆区)
绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市)
中山市
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县)
曲靖市(师宗县、宣威市、马龙区、会泽县、麒麟区、陆良县、罗平县、富源县、沾益区)
阜阳市(颍州区、颍泉区、界首市、颍东区、阜南县、颍上县、临泉县、太和县)
枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区)
张家口市(怀来县、沽源县、赤城县、蔚县、崇礼区、尚义县、涿鹿县、万全区、张北县、桥西区、下花园区、桥东区、阳原县、康保县、宣化区、怀安县)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
昌都市(芒康县、八宿县、丁青县、江达县、卡若区、边坝县、贡觉县、类乌齐县、左贡县、洛隆县、察雅县)
白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、抚松县)
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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
榆林市(靖边县、米脂县、佳县、吴堡县、神木市、横山区、定边县、绥德县、榆阳区、清涧县、子洲县、府谷县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
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事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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