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黄冈市(麻城市、红安县、浠水县、蕲春县、罗田县、英山县、黄梅县、武穴市、团风县、黄州区)
铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)
黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区)
怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市、沅陵县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)
新疆维吾尔自治区
拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、尼木县、达孜区、林周县、城关区)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)
金华市(婺城区、浦江县、东阳市、武义县、磐安县、义乌市、永康市、兰溪市、金东区)
昆明市(五华区、嵩明县、东川区、盘龙区、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、宜良县、呈贡区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、官渡区)
通化市(通化县、集安市、梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区、柳河县)
大庆市(龙凤区、让胡路区、红岗区、肇州县、肇源县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)
毕节市(赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、织金县、七星关区、纳雍县)
忻州市(宁武县、偏关县、五寨县、忻府区、代县、静乐县、原平市、五台县、神池县、定襄县、河曲县、保德县、繁峙县、岢岚县)
镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市)
温州市(泰顺县、文成县、洞头区、瓯海区、苍南县、平阳县、鹿城区、龙湾区、永嘉县、瑞安市、龙港市、乐清市)
临沂市(罗庄区、莒南县、费县、兰山区、兰陵县、临沭县、沂南县、河东区、平邑县、沂水县、蒙阴县、郯城县)
伊春市(嘉荫县、金林区、乌翠区、伊美区、丰林县、大箐山县、友好区、南岔县、铁力市、汤旺县)
泉州市(惠安县、晋江市、南安市、洛江区、安溪县、鲤城区、永春县、金门县、丰泽区、德化县、泉港区、石狮市)
德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市)
本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区)
惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)








汕头市(潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、南澳县、濠江区)
牡丹江市(东宁市、海林市、阳明区、东安区、林口县、绥芬河市、宁安市、爱民区、穆棱市、西安区)
桂林市(荔浦市、资源县、龙胜各族自治县、象山区、永福县、七星区、平乐县、兴安县、叠彩区、临桂区、灵川县、阳朔县、恭城瑶族自治县、秀峰区、雁山区、全州县、灌阳县)
上饶市(广丰区、信州区、横峰县、德兴市、广信区、弋阳县、万年县、玉山县、鄱阳县、婺源县、余干县、铅山县)
塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)
东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)
崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、大新县、天等县)
南宁市(邕宁区、宾阳县、马山县、武鸣区、横州市、青秀区、江南区、西乡塘区、隆安县、上林县、兴宁区、良庆区)
清远市(清新区、佛冈县、连州市、英德市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

中房报记者梁笑梅丨北京报道

在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。

4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。

随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。

一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。

有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”

市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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股权重构与战略突围

2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。

长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。

不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。

金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。

全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。

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市场博弈与风险共振

尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

“历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。

历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。

2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。

更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。

此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。

正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。

值班编委:李红梅

责任编辑:李红梅温红妹

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