夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!

400电话：123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各观看免费《今日汇总》

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各区点热线观看免费《今日发布》

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!电话

7天观看免费人工电话为您、夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!电话区域：

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区)

江门市(江海区、蓬江区、恩平市、台山市、开平市、新会区、鹤山市)

聊城市(阳谷县、临清市、莘县、冠县、高唐县、东阿县、茌平区、东昌府区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)  松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县、临潭县、卓尼县、舟曲县、夏河县)

西宁市(城北区、湟源县、湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)  临沂市(兰山区、蒙阴县、沂水县、临沭县、罗庄区、河东区、费县、郯城县、平邑县、沂南县、莒南县、兰陵县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)

洛阳市(西工区、新安县、涧西区、洛龙区、孟津区、宜阳县、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、汝阳县、嵩县、老城区、栾川县、伊川县)

佳木斯市(前进区、汤原县、抚远市、同江市、东风区、向阳区、富锦市、桦南县、桦川县、郊区)

廊坊市(文安县、大城县、霸州市、安次区、三河市、广阳区、固安县、大厂回族自治县、永清县、香河县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

天水市(武山县、麦积区、清水县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)

蚌埠市(固镇县、淮上区、禹会区、五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区)

济南市(长清区、钢城区、历城区、槐荫区、章丘区、商河县、市中区、天桥区、平阴县、莱芜区、济阳区、历下区)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县)

无锡市(梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、滨湖区、宜兴市)

绵阳市(三台县、江油市、平武县、游仙区、安州区、盐亭县、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

重庆市(开州区、南川区、璧山区、忠县、黔江区、涪陵区、万州区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、垫江县、大渡口区、云阳县、城口县、渝中区、巫山县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、大足区、合川区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、渝北区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、北碚区、南岸区、长寿区、梁平区、綦江区、江津区、永川区、九龙坡区、巴南区、荣昌区、铜梁区、武隆区)

锦州市(北镇市、太和区、义县、黑山县、凌河区、凌海市、古塔区)

长沙市(开福区、芙蓉区、浏阳市、望城区、天心区、雨花区、岳麓区、宁乡市、长沙县)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区)

庆阳市(镇原县、环县、庆城县、合水县、西峰区、华池县、正宁县、宁县)

南平市(延平区、光泽县、松溪县、武夷山市、顺昌县、建瓯市、政和县、建阳区、邵武市、浦城县)

400电话：123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各观看免费《今日汇总》《今日发布》

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!电话

7天观看免费人工电话为您、夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!中心2025已更新(今日/推荐)

夜玩亲女小妍夏令营：开启神秘的生肖之旅,掌握运势与能量!电话区域：

平顶山市(舞钢市、郏县、石龙区、汝州市、叶县、宝丰县、湛河区、新华区、鲁山县、卫东区)

漳州市(东山县、平和县、长泰区、龙文区、云霄县、漳浦县、诏安县、龙海区、南靖县、芗城区、华安县)

昭通市(盐津县、永善县、昭阳区、威信县、巧家县、水富市、大关县、鲁甸县、镇雄县、彝良县、绥江县)

南昌市(东湖区、安义县、红谷滩区、进贤县、青山湖区、南昌县、新建区、青云谱区、西湖区)  宝鸡市(扶风县、渭滨区、岐山县、凤县、陈仓区、千阳县、眉县、太白县、陇县、金台区、麟游县、凤翔区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

吉安市(永丰县、泰和县、峡江县、吉州区、新干县、吉安县、万安县、安福县、永新县、遂川县、青原区、井冈山市、吉水县)

晋中市(榆次区、寿阳县、介休市、和顺县、太谷区、平遥县、左权县、榆社县、祁县、灵石县、昔阳县)滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、工农区、南山区、向阳区、萝北县、兴山区、东山区)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

伊春市(大箐山县、铁力市、丰林县、伊美区、友好区、乌翠区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、金林区)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)自贡市(荣县、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、自流井区)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳南区、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)

滁州市(定远县、来安县、天长市、琅琊区、南谯区、全椒县、凤阳县、明光市)

山南市(隆子县、贡嘎县、乃东区、错那市、洛扎县、琼结县、曲松县、加查县、措美县、浪卡子县、桑日县、扎囊县)

金昌市(金川区、永昌县)

德州市(平原县、临邑县、庆云县、齐河县、乐陵市、宁津县、陵城区、夏津县、德城区、禹城市、武城县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区)

郴州市(桂阳县、苏仙区、宜章县、桂东县、北湖区、汝城县、嘉禾县、资兴市、临武县、永兴县、安仁县)

台州市(三门县、椒江区、天台县、黄岩区、临海市、仙居县、路桥区、温岭市、玉环市)

肇庆市(封开县、高要区、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县、怀集县、端州区)

新乡市(长垣市、卫辉市、原阳县、新乡县、红旗区、牧野区、封丘县、延津县、获嘉县、凤泉区、卫滨区、辉县市)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

沧州市(河间市、东光县、孟村回族自治县、青县、黄骅市、任丘市、肃宁县、运河区、海兴县、献县、泊头市、沧县、盐山县、吴桥县、南皮县、新华区)

黄冈市(红安县、麻城市、蕲春县、武穴市、浠水县、罗田县、英山县、黄梅县、团风县、黄州区)

西安市(周至县、鄠邑区、未央区、灞桥区、雁塔区、长安区、莲湖区、阎良区、临潼区、新城区、高陵区、蓝田县、碑林区)

河源市(紫金县、和平县、连平县、源城区、东源县、龙川县)

专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润

　　来源：港湾商业观察

　　施子夫

　　最近几年，金价飞涨的消息似乎总能刷屏大众的朋友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，直逼近千元，不少消费者高呼“金价涨的太快买不起”。

　　金价虽大涨但与此同时，黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

　　近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。或许是为了资本化从而进一步跑马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目光转向至港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？

　　01

　　毛利率下滑，2024门店首度负增长

　　天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。

　　从2022年-2024年（以下简称，报告期内），周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　加盟模式下，周六福向加盟店销售产品、向加盟商收取服务费。据了解，周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年。周六福对加盟商的选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，作为提供加盟机会和服务支持的回报，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。

　　报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

　　收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，截至2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于海外。

　　同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

　　不过加盟模式作为周六福的重要盈利点，伴随而来的风险也受到了外界颇多的关注。

　　由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。

　　周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。

　　主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时间合计下滑了12.8个百分点。

　　中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向《港湾商业观察》表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但是金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。第三是市场竞争加剧，产品同质化严重，给消费者带来认知混淆。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌造成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，虽然毛利率高，但容易引发消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏观经济环境所致。多国央行增持黄金储备和国际地缘政治持续紧张，进一步推高了金价，使得黄金产品的销售表现受到影响。

　　“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧、行业进入调整期等。当前，高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。同时，部分品牌因前期扩张过快，运营成本高昂，难以维持经营，选择关闭店铺以优化市场布局。一些品牌为了提升竞争力，选择关闭位置较差或表现较弱的门店，把资源投放在更有前景的地方。另外，黄金珠宝行业进入调整期，企业为了适应市场变化，选择加快调整渠道，优化门店网络，减少门店数量。”宋向清指出。

　　线下的门店数目同样极大关系到公司当期的业绩表现。根据前述披露的数据不难看出，2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。更详细而言，报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在海外新开设的加盟店），同一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

　　周六福表示，期内门店数目的减少主要由于：加盟商自愿终止；未能重续加盟店所在地的租赁协议；未能达到公司的门店管理要求；加盟协议到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是于2024年若干期间黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决定时更为谨慎，导致对黄金产品的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。报告期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

　　除了门店数目，加盟商数量也在2024年出现了负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，同一时间终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

　　02

　　存货及流动负债增加

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加，中国黄金珠宝市场的销售收入由2018年的5800亿元增加至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

　　得益于行业的高速发展，黄金珠宝作为周六福供应产品的主要类别，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

　　需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价格由2023年的449.9元/克大幅上涨至2024年的557.2元/克；同年金价飙涨导致的消费需求减弱。

　　为提高品牌曝光率、吸引线上客户流量，在营收规模增长的同时，周六福期内成本支出也持续增长。报告期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

　　不过，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相类似，面临存货消化及应收账款收回的风险。

　　报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约负债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动资产总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

　　账面资金方面，报告期各期末，周六福的现金及现金等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

　　公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

　　债台高筑，公司的流动比率也出现了明显的放缓。报告期各期末，周六福的权益回报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总资产回报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

　　截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约负债录得3.57亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。

　　03

　　两年分红9.44亿，消费者投诉不少

　　回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。

　　早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市。同年5月，获证监会接纳。2020年10月，发行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会申请。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的首次A股上市尝试未获批准。

　　根据中国证监会发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市申请的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在首次A股上市尝试的往绩记录期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而公司加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于我们的平均门店销售额。

　　随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次申请。因应有关首次公开发售制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福的第二次A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。

　　考虑到本地及海外资本市场情况及未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。

　　2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，不过以招股书失效而告终。此次系周六福第二次闯关港股资本市场。

　　盘古智库研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，“从时间成本和效率因素出发，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市场的上市过程中遇到了一定的障碍或挑战。相比之下，港股市场的上市流程可能更为高效，能够更快地实现公司的上市目标，减少因等待上市而带来的时间成本和不确定性。”

　　截至最后实际可行日期，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。据悉，李伟柱拥有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括周六福已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有，其中上善联合由李伟柱拥有70%权益，若水联合由李伟柱拥有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接拥有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资拥有，同时李伟柱为创明投资各自的普通合伙人。李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤联合由李伟蓬直接全资拥有。

　　外界关注度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。根据持股比例，实控人兄弟可通过期内宣派股息获利8.78亿元。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段，尤其是在企业需要清偿债务或调整股权结构时。通过分红，企业可以减少内部资金的积累，从而降低财务风险，提高资本效率。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。同时，大额分红可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。

　　天眼查显示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

　　2024年12月，周六福被深圳市罗湖区人民法院列为被执行人，执行标的金额为7936元。

　　截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等。（港湾财经出品）