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青岛市(崂山区、市南区、平度市、黄岛区、李沧区、即墨区、城阳区、市北区、胶州市、莱西市)
抚州市(临川区、南城县、乐安县、崇仁县、南丰县、东乡区、宜黄县、黎川县、资溪县、金溪县、广昌县)
淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区、谢家集区)
攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)
泸州市(泸县、江阳区、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县)
宜春市(高安市、袁州区、上高县、万载县、宜丰县、樟树市、丰城市、靖安县、奉新县、铜鼓县)
长治市(武乡县、襄垣县、屯留区、潞州区、沁源县、壶关县、沁县、长子县、上党区、平顺县、黎城县、潞城区)
佳木斯市(东风区、同江市、郊区、向阳区、抚远市、富锦市、桦南县、前进区、汤原县、桦川县)
南宁市(宾阳县、武鸣区、隆安县、兴宁区、横州市、上林县、邕宁区、良庆区、江南区、青秀区、马山县、西乡塘区)
白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区)
庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、庆城县、合水县、宁县、环县、华池县)
镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市、京口区)
陇南市(徽县、武都区、两当县、文县、礼县、成县、西和县、宕昌县、康县)
喀什地区(叶城县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县)
四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
阿克苏地区(柯坪县、乌什县、阿瓦提县、新和县、库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、温宿县)
三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)
怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、沅陵县、洪江市、辰溪县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
眉山市(丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县)
临汾市(曲沃县、襄汾县、霍州市、大宁县、蒲县、浮山县、隰县、吉县、永和县、侯马市、尧都区、汾西县、翼城县、乡宁县、洪洞县、古县、安泽县)
延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、图们市、汪清县)
营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区)
阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县)
商洛市(山阳县、洛南县、商南县、丹凤县、镇安县、柞水县、商州区)
长春市(德惠市、宽城区、绿园区、朝阳区、南关区、榆树市、公主岭市、双阳区、二道区、九台区、农安县)
通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)
锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)
渭南市(白水县、大荔县、潼关县、华阴市、华州区、富平县、澄城县、临渭区、合阳县、蒲城县、韩城市)
广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县、剑阁县、利州区、昭化区)
来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市)
湛江市(赤坎区、徐闻县、雷州市、吴川市、坡头区、廉江市、遂溪县、麻章区、霞山区)
吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
兰州市(皋兰县、城关区、七里河区、西固区、永登县、红古区、安宁区、榆中县)
南平市(建瓯市、建阳区、延平区、政和县、武夷山市、浦城县、光泽县、邵武市、松溪县、顺昌县)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、易门县)
嘉兴市(南湖区、海宁市、桐乡市、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县)
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十堰市(张湾区、竹溪县、郧西县、竹山县、房县、郧阳区、茅箭区、丹江口市)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)
福州市(长乐区、闽侯县、台江区、鼓楼区、连江县、永泰县、平潭县、晋安区、罗源县、闽清县、马尾区、仓山区、福清市)
牡丹江市(东安区、阳明区、东宁市、西安区、林口县、海林市、爱民区、宁安市、穆棱市、绥芬河市)
赣州市(全南县、寻乌县、石城县、大余县、信丰县、安远县、于都县、赣县区、定南县、龙南市、瑞金市、兴国县、上犹县、章贡区、崇义县、宁都县、会昌县、南康区)
芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、弋江区、鸠江区、南陵县、湾沚区)
重庆市(酉阳土家族苗族自治县、南川区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、巴南区、江津区、忠县、开州区、大渡口区、黔江区、长寿区、万州区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、合川区、永川区、渝北区、九龙坡区、渝中区、铜梁区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、巫溪县、璧山区、綦江区、涪陵区、巫山县、潼南区、大足区、北碚区、梁平区、城口县、江北区、南岸区、奉节县、武隆区、荣昌区)
海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)
常德市(安乡县、鼎城区、汉寿县、桃源县、武陵区、石门县、津市市、澧县、临澧县)
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一根奶酪棒撑起百亿市值，“奶酪第一股”妙可蓝多（600882）股价近日连续创下52周新高。
然而，2024年财报显示的“减收增利”表象，难掩盈利结构失衡、负债率攀升与治理阴霾等深层问题。
非经常性损益“美化”财报
2024年，妙可蓝多营业收入48.44亿元，同比下滑8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%；扣非净利润激增554.27%至4692万元。这份“减收增利”财报高度依赖非经常性损益：公允价值变动收益占净利润15%，投资收益占比高达47%。扣非净利润仅4692万元，与归母净利润相差6670万元，表明公司核心业务盈利能力不足。
《财中社》发现，妙可蓝多的利润增长源于多重因素。国际乳制品价格回落推高奶酪业务毛利率至35.04%，销售费用压缩9.49%至9.22亿元，其中广告促销费减少6600万元。然而，这种“节流式”增利策略、压缩费用可能削弱品牌推广力度，长期恐影响竞争力。
实际上，公司第四季度已显疲态，营业收入为12.5亿元，同比上升28.3%，环比下降25%；归母净利润为2858万元，同比下降3.3%；扣非归母净利润亏损1529万元，同比下降268.4%，表明终端需求疲软的隐忧。
收购资产并表协同效应未显
2024年7月，妙可蓝多以4.48亿元现金收购蒙牛奶酪的100%股权，旨在消除同业竞争并扩展奶酪业务布局。并表后，蒙牛奶酪贡献了840万元净利润，奶酪业务收入达到37.5亿元，占公司总营收的80.12%，毛利占比高达96.8%，成为公司最重要的收入来源。
然而，蒙牛奶酪的毛利率仅为6.91%，远低于公司整体水平，其亏损基因也拖累了整体盈利能力。市场认为，并表初期整合成本较高，协同效应尚未完全释放。
为降本，妙可蓝多通过国产原辅料替代进口，新增供应商采购额达1.75亿元，但管理费用因股权激励调整激增45.01%，抵消部分红利。
奶酪业务内部，产品线表现分化。即食营养系列（以奶酪棒为主）收入20.5亿元，同比增长仅3.19%，显示主力产品增长乏力；餐饮工业系列收入13.13亿元，增长14.03%，毛利率接近19%；家庭餐桌系列收入3.95亿元，增长4.92%。新品如0蔗糖奶酪小粒、鳕鱼奶酪条虽试水成人市场，但短期难以弥补奶酪棒动能不足。
奶酪热潮退却与食安风波
奶酪市场热潮退却加剧了妙可蓝多外部压力。
中国奶酪市场曾被视为乳制品新蓝海，但近年增速放缓。据马上赢数据，奶酪在乳制品市场份额从2022年高点5.92%跌至2024年一季度的3.5%，妙可蓝多虽以37%市占率稳居龙头，却面临百吉福、伊利、君乐宝等竞品竞争，市场压力加剧。
2024年，妙可蓝多因“反式脂肪酸”问题陷入舆论风波，相关话题阅读量突破千万，引发了消费者对儿童健康的广泛关注。尽管公司澄清产品符合国家标准，但相关疑虑仍未完全消除。
黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，以“妙可蓝多”为关键词的过百条投诉中，不少关于产品异物、变质的投诉指向公司品控短板。
业内人士认为，食安问题本质上是“重营销轻品控”的结果，这一策略或许短期有效，但长期可能损耗品牌信任。
负债攀升压力与产能扩张受阻
妙可蓝多的财务结构面临压力。2024年，资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债增至20.43亿元，同比增长39.04%。货币资金下降53.88%，至11.05亿元，应收账款占净利润比重达到113.58%，流动性严重承压。经营现金流虽增至5.31亿元，同比翻倍，但短期借款激增至12.35亿元，偿债压力凸显。
产能扩张同样受阻。上海金山、吉林、长春三大募投项目总投资29.46亿元，原计划2025年投产，却因需求不足第三次延期至2026年12月。如果奶酪市场渗透率持续停滞，盲目扩产可能加剧资源浪费和资金压力。
围绕实控人柴琇与激进激励的争议
公司治理问题也为妙可蓝多蒙上阴影。实控人柴琇打造出行业龙头，却因过往资本操作备受争议。
2018至2019年，柴琇因违规理财、关联借款未披露被上海证监局警示，又因挪用公司2.4亿元资金为家人控股的企业还债，导致公司三个季度财报虚假记载，被监管立案。柴琇于2020年4月辞去总经理职务并归还资金，但上交所调查至今未结。
2024年，柴琇重任总经理，持股15.89%中超93%被质押，财务风险加剧。
2025年，妙可蓝多以9.90元/股（公告前市价19.76元的50%，4月15日收盘价28.49元）实施员工持股计划，覆盖209人，资金上限7920万元。但考核门槛较高，2025年营收需达56亿元、净利润2.1亿元，远超2024年水平。
市场担忧，高压考核可能导致短期行为，资源错配风险上升。
妙可蓝多正处十字路口。短期内，降本增效与并表效应支撑利润回升，股价创52周新高反映市场短暂信心。但核心产品增长乏力、负债率高企、治理争议与食安风波表明，妙可蓝多存有隐忧。乳制品行业竞争加剧，消费升级对品质要求更高。妙可蓝多需采取有效策略在市场寒冬中巩固龙头地位，方能令投资者信服。
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