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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、霍城县、新源县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市)

深圳市(宝安区、坪山区、罗湖区、龙华区、盐田区、南山区、福田区、龙岗区、光明区)

伊春市(大箐山县、伊美区、铁力市、乌翠区、金林区、嘉荫县、丰林县、南岔县、友好区、汤旺县)  吉林市(桦甸市、磐石市、舒兰市、永吉县、船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区、蛟河市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、广南县、砚山县、西畴县、马关县、富宁县、麻栗坡县)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、什邡市、罗江区、绵竹市)

江门市(恩平市、新会区、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市)

阿里地区(革吉县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县、札达县、改则县)  和田地区(墨玉县、于田县、民丰县、和田县、皮山县、策勒县、洛浦县、和田市)

日喀则市(定结县、江孜县、萨嘎县、仲巴县、萨迦县、谢通门县、南木林县、聂拉木县、岗巴县、定日县、昂仁县、亚东县、拉孜县、康马县、白朗县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区)

徐州市(邳州市、新沂市、铜山区、贾汪区、沛县、丰县、睢宁县、云龙区、泉山区、鼓楼区)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、白银区、靖远县)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、大姚县、禄丰市、姚安县、元谋县、南华县、牟定县、楚雄市、双柏县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

儋州市

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

德州市(宁津县、临邑县、德城区、乐陵市、禹城市、平原县、夏津县、庆云县、武城县、陵城区、齐河县)

黄冈市(团风县、红安县、黄州区、浠水县、黄梅县、蕲春县、麻城市、罗田县、英山县、武穴市)

洛阳市(西工区、老城区、栾川县、洛宁县、孟津区、涧西区、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、新安县、伊川县、汝阳县)

温州市(龙港市、泰顺县、洞头区、瑞安市、文成县、平阳县、龙湾区、瓯海区、乐清市、鹿城区、苍南县、永嘉县)

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吕梁市(中阳县、交城县、汾阳市、方山县、岚县、离石区、兴县、柳林县、临县、石楼县、孝义市、文水县、交口县)

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西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、湟中区、城东区、城北区)

广西壮族自治区

南宁市(兴宁区、武鸣区、马山县、隆安县、良庆区、上林县、横州市、邕宁区、青秀区、江南区、宾阳县、西乡塘区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、元阳县、弥勒市、开远市、个旧市、绿春县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县)  葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、连山区、绥中县、南票区)

广州市(南沙区、增城区、花都区、番禺区、天河区、从化区、荔湾区、越秀区、黄埔区、海珠区、白云区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)鞍山市(台安县、铁西区、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)

信阳市(浉河区、光山县、息县、商城县、罗山县、固始县、潢川县、新县、平桥区、淮滨县)  滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、全椒县、定远县、明光市、天长市、琅琊区)

安庆市(桐城市、怀宁县、潜山市、望江县、迎江区、太湖县、宿松县、岳西县、宜秀区、大观区)

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运城市(芮城县、万荣县、平陆县、稷山县、盐湖区、闻喜县、绛县、永济市、垣曲县、河津市、临猗县、新绛县、夏县)六安市(金安区、叶集区、霍山县、金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县)

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兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。