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邯郸市(临漳县、曲周县、峰峰矿区、丛台区、邱县、涉县、大名县、广平县、武安市、复兴区、鸡泽县、邯山区、馆陶县、永年区、成安县、肥乡区、磁县、魏县)

武汉市(洪山区、江汉区、汉阳区、汉南区、江岸区、硚口区、武昌区、江夏区、新洲区、东西湖区、黄陂区、青山区、蔡甸区)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县)  克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

淮安市(金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、清江浦区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

芜湖市(弋江区、鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区)

宁波市(宁海县、鄞州区、奉化区、象山县、余姚市、镇海区、慈溪市、北仑区、海曙区、江北区)  泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区、铁西区)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)

抚州市(宜黄县、南丰县、乐安县、崇仁县、金溪县、南城县、资溪县、广昌县、临川区、东乡区、黎川县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

南宁市(武鸣区、良庆区、青秀区、西乡塘区、马山县、上林县、宾阳县、横州市、邕宁区、兴宁区、江南区、隆安县)

成都市(双流区、都江堰市、金堂县、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、简阳市、成华区、青白江区、崇州市、青羊区、新都区、新津区、金牛区、郫都区、温江区、蒲江县、武侯区、大邑县、彭州市)

清远市(连州市、清新区、英德市、阳山县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区)

宜宾市(珙县、长宁县、江安县、叙州区、屏山县、翠屏区、兴文县、筠连县、高县、南溪区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

商丘市(民权县、梁园区、虞城县、睢阳区、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢县、永城市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗)

驻马店市(确山县、遂平县、驿城区、泌阳县、汝南县、新蔡县、上蔡县、西平县、正阳县、平舆县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

商洛市(商南县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、镇安县)

百色市(田林县、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、田东县、德保县、西林县、右江区、平果市、那坡县、靖西市、乐业县)

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通化市(二道江区、梅河口市、东昌区、辉南县、集安市、通化县、柳河县)

锦州市(义县、北镇市、太和区、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区)

宝鸡市(太白县、千阳县、麟游县、渭滨区、扶风县、岐山县、眉县、陈仓区、金台区、陇县、凤翔区、凤县)

泉州市(晋江市、德化县、泉港区、金门县、鲤城区、南安市、丰泽区、安溪县、永春县、惠安县、洛江区、石狮市)  林芝市(米林市、工布江达县、巴宜区、波密县、墨脱县、察隅县、朗县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、东洲区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)三沙市(西沙区、南沙区)

九江市(永修县、瑞昌市、武宁县、共青城市、柴桑区、都昌县、浔阳区、彭泽县、濂溪区、湖口县、德安县、庐山市、修水县)  娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、新化县、双峰县)

广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、昭化区)

绥化市(兰西县、绥棱县、明水县、肇东市、庆安县、海伦市、北林区、青冈县、安达市、望奎县)

沈阳市(铁西区、于洪区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、法库县、沈河区、康平县、新民市、大东区、和平区、浑南区、皇姑区)保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县)

定西市(临洮县、渭源县、陇西县、漳县、通渭县、岷县、安定区)

乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、沁水县、陵川县)

许昌市(建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

新乡市(卫辉市、长垣市、获嘉县、牧野区、辉县市、凤泉区、卫滨区、新乡县、封丘县、红旗区、原阳县、延津县)

六安市(金寨县、裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区、金安区、舒城县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、永川区、璧山区、南岸区、奉节县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、开州区、南川区、武隆区、江北区、巫山县、渝中区、梁平区、巴南区、渝北区、涪陵区、大足区、忠县、荣昌区、万州区、江津区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、九龙坡区、潼南区、城口县、垫江县、云阳县、黔江区、巫溪县、合川区、大渡口区、铜梁区、綦江区、北碚区、长寿区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、昌邑区、丰满区、龙潭区、磐石市、永吉县、舒兰市、船营区)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”