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丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)

济宁市(微山县、泗水县、汶上县、曲阜市、任城区、金乡县、邹城市、嘉祥县、梁山县、兖州区、鱼台县)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、秀洲区)  常德市(安乡县、桃源县、临澧县、石门县、鼎城区、武陵区、澧县、汉寿县、津市市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

三沙市(南沙区、西沙区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)  金昌市(永昌县、金川区)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、广汉市)

延安市(延长县、吴起县、宜川县、洛川县、延川县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、富县、甘泉县、子长市、志丹县、安塞区)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、黑山县、太和区、北镇市、古塔区)

五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

岳阳市(平江县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、华容县、君山区、云溪区、汨罗市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

聊城市(东阿县、高唐县、莘县、冠县、临清市、东昌府区、茌平区、阳谷县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县、富宁县)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、港北区、覃塘区)

扬州市(仪征市、江都区、宝应县、邗江区、广陵区、高邮市)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县)

商洛市(山阳县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、通城县)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、广河县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县)

太原市(清徐县、尖草坪区、万柏林区、古交市、迎泽区、杏花岭区、晋源区、娄烦县、小店区、阳曲县)

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崇左市(凭祥市、扶绥县、宁明县、天等县、龙州县、江州区、大新县)

吉林市(舒兰市、船营区、磐石市、桦甸市、蛟河市、永吉县、丰满区、昌邑区、龙潭区)

宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、高县、江安县、筠连县、翠屏区、屏山县、长宁县、叙州区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)  抚州市(东乡区、南城县、黎川县、乐安县、南丰县、宜黄县、广昌县、金溪县、崇仁县、临川区、资溪县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍上县、颍泉区、阜南县、太和县、界首市、颍东区)

德州市(宁津县、武城县、乐陵市、禹城市、平原县、临邑县、齐河县、德城区、庆云县、陵城区、夏津县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)  六安市(霍邱县、霍山县、裕安区、金安区、舒城县、金寨县、叶集区)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、郁南县、新兴县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、赤水市、桐梓县、正安县、湄潭县、红花岗区、仁怀市)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、元宝山区)徐州市(贾汪区、邳州市、云龙区、丰县、沛县、鼓楼区、新沂市、泉山区、睢宁县、铜山区)

泉州市(德化县、南安市、金门县、丰泽区、鲤城区、洛江区、石狮市、惠安县、晋江市、永春县、安溪县、泉港区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、缙云县、莲都区、龙泉市、庆元县、遂昌县)

长春市(九台区、二道区、榆树市、德惠市、宽城区、南关区、朝阳区、农安县、绿园区、公主岭市、双阳区)

西藏自治区

天水市(麦积区、清水县、甘谷县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

邵阳市(双清区、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、邵东市、洞口县、邵阳县、北塔区、新宁县、武冈市、绥宁县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、轮台县、尉犁县、若羌县、博湖县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

石河子市(双河市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市)

通化市(辉南县、集安市、通化县、东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县)

晋中市(平遥县、寿阳县、榆社县、太谷区、灵石县、祁县、榆次区、昔阳县、和顺县、左权县、介休市)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

宁夏回族自治区

台州市(玉环市、天台县、路桥区、黄岩区、温岭市、椒江区、仙居县、临海市、三门县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。