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承德市(平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、双滦区、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、宽城满族自治县)

苏州市(太仓市、姑苏区、吴中区、虎丘区、昆山市、张家港市、相城区、吴江区、常熟市)

滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)  贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县)

张家口市(尚义县、沽源县、桥西区、宣化区、下花园区、怀安县、涿鹿县、崇礼区、蔚县、万全区、康保县、赤城县、怀来县、阳原县、桥东区、张北县)

台州市(临海市、三门县、路桥区、天台县、仙居县、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市)吉林市(磐石市、蛟河市、昌邑区、丰满区、船营区、桦甸市、龙潭区、舒兰市、永吉县)

广西壮族自治区  七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

齐齐哈尔市(龙江县、拜泉县、富拉尔基区、克山县、讷河市、克东县、昂昂溪区、建华区、碾子山区、富裕县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、依安县、铁锋区、甘南县、龙沙区)

阜阳市(颍东区、界首市、颍州区、颍上县、太和县、颍泉区、阜南县、临泉县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

大连市(沙河口区、普兰店区、中山区、甘井子区、庄河市、金州区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、长海县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、海拉尔区、根河市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)

长沙市(望城区、雨花区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、开福区、宁乡市、浏阳市、天心区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

厦门市(海沧区、集美区、翔安区、思明区、同安区、湖里区)

南通市(启东市、崇川区、如东县、通州区、如皋市、海安市、海门区)

安阳市(滑县、北关区、安阳县、龙安区、文峰区、殷都区、林州市、汤阴县、内黄县)

石河子市(铁门关市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、白杨市、北屯市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、孟津区、新安县、涧西区、洛宁县、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、栾川县、伊川县、偃师区、西工区、老城区)

呼和浩特市(托克托县、回民区、土默特左旗、武川县、玉泉区、新城区、清水河县、赛罕区、和林格尔县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县)

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铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、文山市、丘北县)

烟台市(莱山区、莱阳市、蓬莱区、龙口市、牟平区、莱州市、芝罘区、招远市、栖霞市、福山区、海阳市)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县)  重庆市(潼南区、南川区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、开州区、北碚区、奉节县、九龙坡区、荣昌区、涪陵区、渝北区、万州区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、江津区、巴南区、丰都县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、巫溪县、永川区、沙坪坝区、忠县、江北区、长寿区、璧山区、合川区、城口县、铜梁区、石柱土家族自治县、大足区、大渡口区、綦江区、巫山县、云阳县、垫江县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

漳州市(芗城区、龙海区、东山县、漳浦县、长泰区、龙文区、南靖县、诏安县、华安县、云霄县、平和县)

黄山市(祁门县、休宁县、黄山区、歙县、黟县、徽州区、屯溪区)吉安市(吉州区、新干县、峡江县、井冈山市、安福县、万安县、青原区、遂川县、永丰县、永新县、吉安县、吉水县、泰和县)

镇江市(丹徒区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市、京口区)  潍坊市(临朐县、昌邑市、诸城市、奎文区、寒亭区、坊子区、安丘市、青州市、高密市、昌乐县、寿光市、潍城区)

平凉市(崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、静宁县)

丹东市(振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)

焦作市(山阳区、马村区、中站区、孟州市、修武县、武陟县、博爱县、温县、解放区、沁阳市)乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、井研县、夹江县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、犍为县、市中区)

宜宾市(兴文县、江安县、长宁县、筠连县、叙州区、高县、屏山县、珙县、翠屏区、南溪区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

青岛市(黄岛区、平度市、崂山区、即墨区、胶州市、李沧区、市南区、城阳区、市北区、莱西市)

汉中市(汉台区、略阳县、留坝县、南郑区、宁强县、镇巴县、佛坪县、洋县、勉县、城固县、西乡县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

沈阳市(和平区、于洪区、皇姑区、辽中区、大东区、苏家屯区、铁西区、法库县、康平县、沈北新区、沈河区、新民市、浑南区)

林芝市(米林市、察隅县、墨脱县、波密县、工布江达县、巴宜区、朗县)

牡丹江市(东安区、阳明区、穆棱市、宁安市、西安区、林口县、东宁市、爱民区、绥芬河市、海林市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

山南市(浪卡子县、桑日县、曲松县、扎囊县、加查县、乃东区、洛扎县、琼结县、措美县、隆子县、贡嘎县、错那市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、霍城县)

南昌市(南昌县、东湖区、青云谱区、西湖区、新建区、进贤县、安义县、红谷滩区、青山湖区)

桂林市(灵川县、永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、兴安县、全州县、龙胜各族自治县、临桂区、平乐县、雁山区、荔浦市、象山区、七星区、叠彩区、资源县、灌阳县)

昌都市(边坝县、八宿县、贡觉县、洛隆县、丁青县、察雅县、类乌齐县、江达县、芒康县、左贡县、卡若区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

庆阳市(环县、庆城县、镇原县、华池县、正宁县、宁县、合水县、西峰区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。