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福州市(平潭县、福清市、鼓楼区、晋安区、连江县、永泰县、马尾区、闽清县、台江区、罗源县、闽侯县、仓山区、长乐区)

淮南市(凤台县、田家庵区、谢家集区、潘集区、大通区、八公山区、寿县)

通化市(通化县、辉南县、柳河县、东昌区、集安市、梅河口市、二道江区)

商洛市(山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县、镇安县、商州区)  三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县、湖滨区)

江门市(鹤山市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、台山市、恩平市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县)

开封市(尉氏县、杞县、龙亭区、祥符区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、禹王台区、通许县)

哈尔滨市(香坊区、巴彦县、宾县、依兰县、阿城区、呼兰区、双城区、平房区、尚志市、松北区、方正县、延寿县、五常市、木兰县、道里区、通河县、南岗区、道外区)  保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

长沙市(宁乡市、芙蓉区、雨花区、浏阳市、天心区、岳麓区、开福区、长沙县、望城区)

阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、拜城县、新和县、温宿县、库车市、阿克苏市、沙雅县、乌什县)

株洲市(石峰区、渌口区、芦淞区、炎陵县、攸县、荷塘区、天元区、茶陵县、醴陵市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、镇远县、剑河县、雷山县、岑巩县、凯里市、台江县、天柱县、从江县、三穗县、施秉县、榕江县、麻江县、黎平县、黄平县)

济源市

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城东区、城北区、城中区)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、海安市、如东县、通州区、启东市)

五指山市(临高县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、定安县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、犍为县、夹江县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、五通桥区、沐川县)

温州市(平阳县、苍南县、瑞安市、龙港市、龙湾区、泰顺县、鹿城区、乐清市、文成县、永嘉县、瓯海区、洞头区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、兴城市、南票区、建昌县、龙港区)

赤峰市(翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、敖汉旗、松山区、林西县、红山区)

伊春市(南岔县、大箐山县、铁力市、友好区、金林区、伊美区、汤旺县、乌翠区、丰林县、嘉荫县)

武汉市(黄陂区、江岸区、汉南区、东西湖区、硚口区、新洲区、青山区、江汉区、江夏区、汉阳区、蔡甸区、武昌区、洪山区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

齐齐哈尔市(龙沙区、拜泉县、建华区、甘南县、泰来县、富拉尔基区、依安县、龙江县、昂昂溪区、富裕县、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克山县、讷河市、碾子山区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

牡丹江市(宁安市、爱民区、穆棱市、绥芬河市、林口县、东安区、西安区、海林市、东宁市、阳明区)

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石河子市(胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、新星市)

六安市(金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区)

中山市

香港特别行政区  衡阳市(衡山县、常宁市、南岳区、蒸湘区、衡东县、石鼓区、珠晖区、祁东县、雁峰区、耒阳市、衡南县、衡阳县)

衢州市(常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县、江山市)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)  成都市(崇州市、温江区、新都区、都江堰市、金牛区、蒲江县、新津区、大邑县、彭州市、成华区、锦江区、邛崃市、简阳市、武侯区、郫都区、青羊区、双流区、青白江区、金堂县、龙泉驿区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、巩留县、昭苏县、伊宁市、霍城县、奎屯市、特克斯县)

南昌市(进贤县、新建区、青山湖区、安义县、青云谱区、东湖区、南昌县、西湖区、红谷滩区)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、花山区、和县、含山县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

吉林市(蛟河市、丰满区、昌邑区、船营区、龙潭区、永吉县、磐石市、桦甸市、舒兰市)

厦门市(集美区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区、同安区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

黄冈市(罗田县、英山县、蕲春县、团风县、黄州区、浠水县、黄梅县、红安县、武穴市、麻城市)

广西壮族自治区

南京市(秦淮区、溧水区、玄武区、雨花台区、高淳区、浦口区、六合区、建邺区、江宁区、鼓楼区、栖霞区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

喀什地区(泽普县、疏附县、莎车县、叶城县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、岳普湖县)

新余市(渝水区、分宜县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。