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六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

青岛市(黄岛区、崂山区、市北区、城阳区、市南区、李沧区、莱西市、胶州市、平度市、即墨区)

鹤岗市(兴安区、东山区、工农区、绥滨县、萝北县、南山区、兴山区、向阳区)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡南县、石鼓区、祁东县、衡东县、衡山县、南岳区、衡阳县、常宁市、雁峰区、耒阳市)  安顺市(平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

遵义市(赤水市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、红花岗区、湄潭县、播州区、习水县、凤冈县、绥阳县)

菏泽市(定陶区、东明县、牡丹区、鄄城县、郓城县、曹县、成武县、巨野县、单县)新疆维吾尔自治区

阳泉市(城区、平定县、盂县、郊区、矿区)  贵阳市(云岩区、息烽县、花溪区、南明区、观山湖区、开阳县、修文县、清镇市、白云区、乌当区)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

安康市(镇坪县、宁陕县、石泉县、白河县、旬阳市、平利县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、汉阴县)

玉林市(博白县、北流市、容县、兴业县、陆川县、福绵区、玉州区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、云县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、平鲁区)

金华市(金东区、东阳市、婺城区、永康市、义乌市、武义县、浦江县、磐安县、兰溪市)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

哈尔滨市(香坊区、南岗区、木兰县、双城区、方正县、平房区、五常市、通河县、松北区、呼兰区、依兰县、阿城区、宾县、巴彦县、道外区、尚志市、道里区、延寿县)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、龙游县、衢江区、开化县)

永州市(冷水滩区、道县、宁远县、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、新田县、零陵区、东安县)

嘉峪关市

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、白杨市、双河市、铁门关市、新星市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、胡杨河市)

重庆市(巫山县、武隆区、黔江区、沙坪坝区、涪陵区、城口县、巴南区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、开州区、南川区、永川区、渝中区、垫江县、綦江区、北碚区、铜梁区、璧山区、大渡口区、万州区、江北区、石柱土家族自治县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、合川区、九龙坡区、大足区、江津区、丰都县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、奉节县、渝北区、荣昌区、忠县)

昭通市(巧家县、大关县、威信县、彝良县、镇雄县、水富市、昭阳区、盐津县、鲁甸县、绥江县、永善县)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗)

汉中市(佛坪县、镇巴县、城固县、南郑区、留坝县、宁强县、汉台区、勉县、洋县、西乡县、略阳县)

厦门市(同安区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)

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那曲市(尼玛县、申扎县、色尼区、双湖县、嘉黎县、比如县、聂荣县、巴青县、安多县、索县、班戈县)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

宜春市(高安市、靖安县、上高县、袁州区、丰城市、铜鼓县、樟树市、万载县、宜丰县、奉新县)  无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、江阴市、锡山区)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、句容市)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、天山区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区)淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

商洛市(柞水县、洛南县、山阳县、镇安县、商州区、商南县、丹凤县)  牡丹江市(林口县、穆棱市、东安区、阳明区、东宁市、西安区、绥芬河市、宁安市、海林市、爱民区)

南阳市(方城县、桐柏县、南召县、西峡县、社旗县、淅川县、卧龙区、镇平县、唐河县、邓州市、宛城区、新野县、内乡县)

林芝市(巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县、朗县、工布江达县、米林市)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、雷山县、剑河县、黄平县、凯里市、天柱县、麻江县、台江县、从江县、丹寨县、岑巩县、镇远县、锦屏县、榕江县、三穗县、黎平县)贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、港南区、平南县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、东河区、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗)

常德市(临澧县、津市市、汉寿县、桃源县、安乡县、澧县、石门县、鼎城区、武陵区)

五指山市(澄迈县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、定安县、琼海市)

大同市(云冈区、云州区、灵丘县、新荣区、广灵县、浑源县、左云县、平城区、阳高县、天镇县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、兴城市、建昌县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、佛冈县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

淮南市(凤台县、谢家集区、八公山区、潘集区、田家庵区、大通区、寿县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

石家庄市(长安区、正定县、藁城区、行唐县、鹿泉区、赵县、灵寿县、平山县、深泽县、晋州市、新乐市、高邑县、井陉矿区、新华区、桥西区、赞皇县、无极县、辛集市、井陉县、元氏县、裕华区、栾城区)

铁岭市(清河区、开原市、昌图县、铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区)

澳门特别行政区

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、宣恩县、利川市、咸丰县、恩施市、来凤县、建始县)

齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、克东县、碾子山区、依安县、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县、克山县、甘南县、铁锋区、建华区、拜泉县、泰来县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。