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眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县)
绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)
南充市(西充县、营山县、南部县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、阆中市、蓬安县、顺庆区)
临沧市(镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、云县)
扬州市(仪征市、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)
河源市(源城区、连平县、龙川县、和平县、东源县、紫金县)
金昌市(金川区、永昌县)
丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县)
宜宾市(叙州区、兴文县、高县、长宁县、南溪区、珙县、翠屏区、屏山县、筠连县、江安县)
临汾市(襄汾县、蒲县、汾西县、乡宁县、大宁县、尧都区、浮山县、永和县、古县、侯马市、霍州市、曲沃县、翼城县、吉县、隰县、安泽县、洪洞县)
镇江市(丹徒区、京口区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)
酒泉市(瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市)
淮安市(淮安区、清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县)
大连市(沙河口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、甘井子区、旅顺口区、长海县、庄河市)
衡阳市(衡南县、耒阳市、衡东县、祁东县、南岳区、石鼓区、衡山县、珠晖区、蒸湘区、雁峰区、常宁市、衡阳县)
漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、册亨县、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、普安县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
晋中市(榆社县、灵石县、榆次区、和顺县、寿阳县、介休市、祁县、平遥县、左权县、太谷区、昔阳县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
龙岩市(连城县、武平县、新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、永定区)
阿克苏地区(沙雅县、乌什县、库车市、新和县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县)
天水市(秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦安县、麦积区)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
洛阳市(伊川县、老城区、偃师区、洛宁县、栾川县、宜阳县、新安县、瀍河回族区、西工区、洛龙区、孟津区、涧西区、嵩县、汝阳县)
邵阳市(北塔区、洞口县、邵阳县、大祥区、新宁县、新邵县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县、绥宁县、双清区、邵东市)
沈阳市(大东区、和平区、于洪区、沈北新区、铁西区、法库县、浑南区、皇姑区、辽中区、沈河区、苏家屯区、新民市、康平县)
杭州市(萧山区、拱墅区、临平区、滨江区、上城区、临安区、西湖区、桐庐县、富阳区、钱塘区、余杭区、建德市、淳安县)
通化市(集安市、梅河口市、通化县、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、龙山县、吉首市、泸溪县、保靖县、花垣县、凤凰县)
清远市(英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县)
塔城地区(额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县)
曲靖市(会泽县、宣威市、富源县、马龙区、沾益区、罗平县、师宗县、陆良县、麒麟区)
玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县)
鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、千山区、海城市)
株洲市(天元区、石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、渌口区、醴陵市)
葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县)
庆阳市(镇原县、环县、庆城县、宁县、合水县、正宁县、西峰区、华池县)
滨州市(沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、惠民县、无棣县)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)
乌鲁木齐市(米东区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、新市区)
白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)
福州市(晋安区、连江县、鼓楼区、仓山区、闽侯县、闽清县、平潭县、永泰县、马尾区、长乐区、罗源县、福清市、台江区)
石家庄市(辛集市、灵寿县、元氏县、行唐县、无极县、晋州市、新华区、新乐市、长安区、桥西区、鹿泉区、赞皇县、赵县、平山县、井陉县、栾城区、藁城区、深泽县、裕华区、正定县、井陉矿区、高邑县)
绵阳市(游仙区、安州区、平武县、北川羌族自治县、江油市、三台县、盐亭县、涪城区、梓潼县)
崇左市(扶绥县、凭祥市、天等县、大新县、江州区、龙州县、宁明县)
武汉市(汉阳区、青山区、东西湖区、黄陂区、新洲区、江岸区、洪山区、武昌区、硚口区、江夏区、江汉区、汉南区、蔡甸区)
西安市(阎良区、鄠邑区、新城区、周至县、蓝田县、长安区、灞桥区、临潼区、碑林区、莲湖区、高陵区、雁塔区、未央区)
和田地区(策勒县、民丰县、洛浦县、墨玉县、和田县、皮山县、于田县、和田市)
运城市(稷山县、永济市、新绛县、芮城县、万荣县、闻喜县、平陆县、夏县、河津市、临猗县、盐湖区、垣曲县、绛县)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
开封市(顺河回族区、禹王台区、通许县、尉氏县、龙亭区、杞县、鼓楼区、祥符区、兰考县)
拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、曲水县)
郴州市(资兴市、宜章县、桂东县、安仁县、汝城县、苏仙区、永兴县、临武县、北湖区、桂阳县、嘉禾县)
廊坊市(文安县、永清县、三河市、霸州市、大城县、大厂回族自治县、固安县、安次区、广阳区、香河县)
惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)
阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区、彰武县、新邱区)
黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、雷山县、镇远县、岑巩县、锦屏县、凯里市、丹寨县、麻江县、剑河县、黄平县、施秉县、三穗县、台江县、天柱县、黎平县)
驻马店市(西平县、平舆县、驿城区、遂平县、汝南县、新蔡县、确山县、上蔡县、泌阳县、正阳县)
自贡市(荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)
来宾市(武宣县、合山市、象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
临夏回族自治州(康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、和政县、广河县)
鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)
淄博市(淄川区、高青县、张店区、临淄区、博山区、沂源县、桓台县、周村区)
承德市(承德县、隆化县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、围场满族蒙古族自治县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、巩留县、伊宁市、奎屯市)
长春市(二道区、绿园区、榆树市、朝阳区、公主岭市、宽城区、农安县、双阳区、南关区、九台区、德惠市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)
聊城市(莘县、冠县、东阿县、高唐县、东昌府区、茌平区、临清市、阳谷县)
衢州市(开化县、龙游县、柯城区、常山县、江山市、衢江区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)
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平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、崇信县、静宁县、华亭市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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