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宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

南宁市(上林县、江南区、良庆区、隆安县、宾阳县、横州市、武鸣区、邕宁区、青秀区、兴宁区、马山县、西乡塘区)

曲靖市(师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县、罗平县、马龙区、宣威市、富源县、会泽县)

营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市)  南阳市(唐河县、社旗县、南召县、卧龙区、方城县、淅川县、宛城区、新野县、西峡县、邓州市、镇平县、内乡县、桐柏县)

苏州市(太仓市、张家港市、吴中区、虎丘区、相城区、昆山市、常熟市、姑苏区、吴江区)

西藏自治区

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

宁德市(福安市、寿宁县、蕉城区、古田县、屏南县、福鼎市、周宁县、柘荣县、霞浦县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

宣城市(郎溪县、旌德县、广德市、宁国市、泾县、绩溪县、宣州区)

石家庄市(藁城区、晋州市、赞皇县、新乐市、平山县、新华区、桥西区、长安区、无极县、灵寿县、行唐县、元氏县、裕华区、井陉矿区、赵县、栾城区、辛集市、正定县、井陉县、鹿泉区、高邑县、深泽县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)

杭州市(拱墅区、临安区、建德市、桐庐县、滨江区、钱塘区、余杭区、西湖区、富阳区、萧山区、上城区、淳安县、临平区)

济源市

梧州市(万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区)

北京市(门头沟区、怀柔区、昌平区、石景山区、密云区、西城区、朝阳区、通州区、房山区、丰台区、顺义区、延庆区、东城区、海淀区、平谷区、大兴区)

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)

驻马店市(汝南县、遂平县、泌阳县、平舆县、驿城区、新蔡县、上蔡县、确山县、西平县、正阳县)

咸阳市(乾县、长武县、三原县、兴平市、旬邑县、彬州市、永寿县、泾阳县、淳化县、武功县、礼泉县、杨陵区、秦都区、渭城区)

南京市(玄武区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、秦淮区、六合区、高淳区、建邺区、浦口区、溧水区、栖霞区)

衡水市(饶阳县、武强县、冀州区、武邑县、阜城县、桃城区、深州市、安平县、景县、枣强县、故城县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、台安县、海城市、铁西区、立山区、铁东区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

长沙市(雨花区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、开福区、浏阳市、天心区、望城区、长沙县)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、建昌县、连山区、绥中县)

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松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

和田地区(策勒县、于田县、墨玉县、洛浦县、皮山县、和田县、和田市、民丰县)

聊城市(高唐县、临清市、阳谷县、莘县、东昌府区、茌平区、冠县、东阿县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、合江县)  锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、古塔区、北镇市、凌海市)

常州市(金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

金昌市(金川区、永昌县)哈尔滨市(阿城区、通河县、香坊区、依兰县、双城区、平房区、南岗区、尚志市、呼兰区、木兰县、松北区、延寿县、宾县、方正县、巴彦县、道外区、五常市、道里区)

香港特别行政区  林芝市(工布江达县、察隅县、米林市、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县)

连云港市(连云区、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县、东海县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

郴州市(宜章县、资兴市、临武县、汝城县、嘉禾县、桂东县、永兴县、北湖区、安仁县、苏仙区、桂阳县)巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、绿春县、建水县、开远市、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县)

焦作市(博爱县、武陟县、山阳区、马村区、解放区、沁阳市、温县、孟州市、修武县、中站区)

十堰市(张湾区、房县、郧西县、丹江口市、竹溪县、郧阳区、茅箭区、竹山县)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、安源区、芦溪县)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、新源县、昭苏县、特克斯县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市)

大同市(天镇县、浑源县、阳高县、左云县、广灵县、新荣区、云州区、云冈区、灵丘县、平城区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县)

遵义市(习水县、红花岗区、余庆县、绥阳县、汇川区、播州区、仁怀市、凤冈县、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县)

银川市(永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区)

日喀则市(仁布县、南木林县、亚东县、定结县、聂拉木县、仲巴县、江孜县、萨迦县、定日县、白朗县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县、昂仁县、桑珠孜区、拉孜县、康马县、谢通门县)

安阳市(滑县、内黄县、林州市、文峰区、龙安区、安阳县、殷都区、北关区、汤阴县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县)

百色市(田林县、乐业县、西林县、德保县、平果市、右江区、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、凌云县、田东县)

喀什地区(喀什市、疏附县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、伽师县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、英吉沙县)

烟台市(福山区、莱阳市、莱山区、牟平区、芝罘区、招远市、栖霞市、海阳市、蓬莱区、莱州市、龙口市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。