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淮南市(寿县、大通区、潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县)

宁波市(海曙区、宁海县、奉化区、镇海区、江北区、慈溪市、余姚市、鄞州区、北仑区、象山县)

达州市(大竹县、渠县、通川区、达川区、开江县、万源市、宣汉县)

石家庄市(桥西区、赞皇县、灵寿县、无极县、元氏县、栾城区、行唐县、井陉县、鹿泉区、新华区、井陉矿区、长安区、新乐市、正定县、高邑县、辛集市、晋州市、深泽县、裕华区、赵县、藁城区、平山县)  南平市(建阳区、光泽县、顺昌县、邵武市、松溪县、浦城县、武夷山市、建瓯市、延平区、政和县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、柳南区、柳城县、柳江区)

吕梁市(离石区、交城县、文水县、汾阳市、石楼县、中阳县、岚县、孝义市、柳林县、临县、兴县、方山县、交口县)

淄博市(高青县、周村区、淄川区、张店区、沂源县、临淄区、博山区、桓台县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县)  中山市

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、环县、合水县、庆城县、正宁县、镇原县)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

德州市(夏津县、庆云县、禹城市、齐河县、临邑县、武城县、乐陵市、陵城区、平原县、宁津县、德城区)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

焦作市(中站区、温县、博爱县、武陟县、山阳区、修武县、沁阳市、解放区、孟州市、马村区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)

梧州市(藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区、苍梧县、长洲区、岑溪市)

昭通市(巧家县、镇雄县、水富市、鲁甸县、威信县、绥江县、永善县、彝良县、大关县、盐津县、昭阳区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

五指山市(定安县、屯昌县、万宁市、文昌市、临高县、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)

洛阳市(孟津区、西工区、偃师区、洛宁县、洛龙区、栾川县、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、汝阳县、新安县、伊川县、老城区、嵩县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、淮安区、金湖县、涟水县、盱眙县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

南昌市(安义县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、东湖区、新建区、青山湖区、南昌县)

常德市(临澧县、桃源县、鼎城区、澧县、津市市、武陵区、汉寿县、石门县、安乡县)

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韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、曲江区、仁化县、乐昌市、翁源县、南雄市、武江区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、邹平市、沾化区、博兴县、阳信县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)  南通市(如东县、海安市、启东市、海门区、通州区、如皋市、崇川区)

安庆市(怀宁县、迎江区、岳西县、桐城市、大观区、望江县、宿松县、太湖县、宜秀区、潜山市)

衡阳市(衡山县、衡南县、耒阳市、常宁市、雁峰区、石鼓区、珠晖区、南岳区、蒸湘区、祁东县、衡阳县、衡东县)

西安市(未央区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、雁塔区、长安区、高陵区、新城区、周至县、碑林区、阎良区、临潼区、莲湖区)唐山市(开平区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、丰润区、古冶区、路南区、滦南县、滦州市、迁西县、玉田县、乐亭县、迁安市、路北区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)  永州市(祁阳市、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、双牌县、道县、新田县、零陵区、东安县)

牡丹江市(林口县、东宁市、穆棱市、绥芬河市、东安区、宁安市、阳明区、西安区、爱民区、海林市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县、天峻县)

南京市(江宁区、高淳区、雨花台区、六合区、浦口区、溧水区、秦淮区、玄武区、建邺区、栖霞区、鼓楼区)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、江山市、衢江区、常山县)

凉山彝族自治州(雷波县、冕宁县、盐源县、越西县、昭觉县、木里藏族自治县、会东县、美姑县、德昌县、布拖县、会理市、宁南县、西昌市、金阳县、普格县、甘洛县、喜德县)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、旌德县、泾县、宁国市、宣州区)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区)

台州市(仙居县、温岭市、三门县、临海市、黄岩区、天台县、路桥区、椒江区、玉环市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

新乡市(卫辉市、封丘县、红旗区、凤泉区、牧野区、辉县市、长垣市、卫滨区、新乡县、延津县、获嘉县、原阳县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、武山县、秦州区、麦积区)

六安市(叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、金安区、霍山县、霍邱县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、友谊县、集贤县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区)

朝阳市(双塔区、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、宜州区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。