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九江市(永修县、都昌县、德安县、濂溪区、武宁县、庐山市、湖口县、共青城市、浔阳区、修水县、瑞昌市、柴桑区、彭泽县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

商洛市(商南县、镇安县、商州区、山阳县、洛南县、丹凤县、柞水县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)  开封市(尉氏县、兰考县、祥符区、禹王台区、杞县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、通许县)

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、应县)

洛阳市(宜阳县、孟津区、伊川县、汝阳县、栾川县、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、西工区、老城区、涧西区、新安县、洛宁县、偃师区)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴安区、南山区、萝北县、兴山区、工农区、东山区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、弥勒市、蒙自市、河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、建水县)  张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

哈尔滨市(宾县、木兰县、平房区、南岗区、道外区、依兰县、松北区、尚志市、香坊区、阿城区、呼兰区、方正县、通河县、延寿县、道里区、五常市、巴彦县、双城区)

山南市(扎囊县、曲松县、错那市、琼结县、隆子县、措美县、洛扎县、乃东区、加查县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、兴宾区、武宣县、合山市)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、千山区、海城市、台安县、立山区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、洱源县、鹤庆县、祥云县、剑川县、云龙县、永平县)

安庆市(怀宁县、宜秀区、望江县、大观区、太湖县、迎江区、潜山市、桐城市、岳西县、宿松县)

菏泽市(曹县、牡丹区、单县、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、成武县、巨野县)

大庆市(龙凤区、红岗区、林甸县、大同区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县)

沧州市(海兴县、南皮县、青县、沧县、黄骅市、河间市、泊头市、运河区、肃宁县、东光县、盐山县、献县、任丘市、孟村回族自治县、吴桥县、新华区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、桐乡市、海盐县)

晋中市(和顺县、寿阳县、左权县、介休市、灵石县、榆次区、太谷区、昔阳县、祁县、平遥县、榆社县)

阿克苏地区(库车市、拜城县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市)

金华市(武义县、浦江县、婺城区、金东区、义乌市、东阳市、兰溪市、永康市、磐安县)

佳木斯市(同江市、汤原县、前进区、东风区、抚远市、郊区、桦川县、向阳区、富锦市、桦南县)

林芝市(米林市、朗县、工布江达县、察隅县、巴宜区、墨脱县、波密县)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、元宝山区、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、松山区、翁牛特旗)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

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汉中市(留坝县、勉县、洋县、略阳县、佛坪县、汉台区、镇巴县、西乡县、南郑区、城固县、宁强县)

西藏自治区

烟台市(海阳市、莱州市、栖霞市、福山区、蓬莱区、招远市、芝罘区、莱阳市、莱山区、牟平区、龙口市)

广元市(青川县、昭化区、朝天区、旺苍县、利州区、苍溪县、剑阁县)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

百色市(右江区、凌云县、隆林各族自治县、田东县、西林县、乐业县、平果市、田林县、德保县、靖西市、田阳区、那坡县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)常州市(新北区、武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)  莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)

湛江市(遂溪县、赤坎区、徐闻县、霞山区、吴川市、雷州市、坡头区、廉江市、麻章区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、安化县、沅江市、南县)

商丘市(宁陵县、柘城县、永城市、夏邑县、虞城县、睢县、民权县、梁园区、睢阳区)

南充市(西充县、高坪区、营山县、顺庆区、仪陇县、嘉陵区、南部县、阆中市、蓬安县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

江门市(鹤山市、蓬江区、台山市、开平市、新会区、恩平市、江海区)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、平泉市、双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

西宁市(城西区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、湟中区、城东区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县)

内蒙古自治区

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县)

台州市(黄岩区、椒江区、路桥区、三门县、温岭市、仙居县、天台县、临海市、玉环市)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、枝江市、秭归县、当阳市、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、夷陵区、猇亭区、远安县)

常德市(澧县、汉寿县、津市市、桃源县、石门县、临澧县、武陵区、安乡县、鼎城区)

潍坊市(寒亭区、奎文区、寿光市、诸城市、青州市、坊子区、昌乐县、潍城区、安丘市、高密市、临朐县、昌邑市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金