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吉安市(青原区、新干县、吉安县、吉州区、万安县、永丰县、峡江县、吉水县、永新县、遂川县、井冈山市、安福县、泰和县)

凉山彝族自治州(布拖县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、雷波县、盐源县、会理市、德昌县、美姑县、普格县、冕宁县、会东县、越西县、金阳县、西昌市、甘洛县)

抚州市(广昌县、资溪县、南丰县、临川区、乐安县、宜黄县、东乡区、崇仁县、南城县、黎川县、金溪县)

衡水市(饶阳县、桃城区、阜城县、武邑县、景县、冀州区、武强县、安平县、枣强县、故城县、深州市)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

赤峰市(巴林左旗、红山区、林西县、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县)  宜昌市(兴山县、西陵区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、宜都市、秭归县、远安县、当阳市、伍家岗区)

丹东市(东港市、元宝区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

清远市(清新区、阳山县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、和龙市、延吉市、龙井市、安图县、图们市、珲春市)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、兴义市、晴隆县、册亨县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县)

西宁市(湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、城东区)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市、靖江市)

德州市(齐河县、夏津县、乐陵市、禹城市、宁津县、陵城区、德城区、武城县、庆云县、平原县、临邑县)

新余市(渝水区、分宜县)

衡阳市(衡阳县、常宁市、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、衡东县、祁东县、石鼓区、衡山县、耒阳市、南岳区、衡南县)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、新源县、伊宁市、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、特克斯县、昭苏县)

宜春市(铜鼓县、丰城市、奉新县、万载县、上高县、高安市、宜丰县、靖安县、樟树市、袁州区)

常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、四方台区、饶河县、尖山区、岭东区)

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连云港市(赣榆区、连云区、灌南县、东海县、灌云县、海州区)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、禅城区、南海区)

荆州市(荆州区、江陵县、洪湖市、监利市、松滋市、沙市区、公安县、石首市)

徐州市(贾汪区、鼓楼区、睢宁县、泉山区、云龙区、邳州市、丰县、铜山区、新沂市、沛县)  随州市(曾都区、广水市、随县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、古丈县、龙山县、凤凰县、泸溪县、永顺县、吉首市)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)桂林市(全州县、雁山区、兴安县、永福县、灌阳县、叠彩区、荔浦市、资源县、七星区、灵川县、恭城瑶族自治县、阳朔县、秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、象山区、临桂区)

通化市(通化县、二道江区、梅河口市、集安市、辉南县、柳河县、东昌区)  盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

周口市(沈丘县、川汇区、商水县、西华县、扶沟县、淮阳区、项城市、郸城县、太康县、鹿邑县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)厦门市(海沧区、思明区、同安区、湖里区、翔安区、集美区)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区)

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、白塔区、宏伟区、灯塔市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、博湖县、若羌县、库尔勒市、且末县、和硕县)

林芝市(波密县、察隅县、米林市、工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

忻州市(五寨县、代县、原平市、偏关县、五台县、静乐县、定襄县、河曲县、保德县、忻府区、繁峙县、神池县、岢岚县、宁武县)

沈阳市(皇姑区、铁西区、新民市、康平县、和平区、大东区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、浑南区、沈河区、法库县、于洪区)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、大理市、剑川县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

滨州市(沾化区、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、巴东县、咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县、宣恩县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、丹寨县、从江县、黄平县、麻江县、天柱县、三穗县、榕江县、锦屏县、岑巩县、黎平县、凯里市、台江县、镇远县、施秉县)

重庆市(丰都县、永川区、南川区、璧山区、云阳县、大足区、江北区、梁平区、南岸区、渝北区、巫溪县、沙坪坝区、合川区、武隆区、万州区、垫江县、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、城口县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、奉节县、石柱土家族自治县、潼南区、开州区、江津区、九龙坡区、黔江区、铜梁区、巴南区、渝中区、綦江区、忠县、长寿区、大渡口区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。