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绥化市(肇东市、明水县、绥棱县、望奎县、青冈县、庆安县、海伦市、安达市、兰西县、北林区)

潍坊市(安丘市、诸城市、临朐县、昌邑市、寒亭区、奎文区、坊子区、青州市、寿光市、高密市、昌乐县、潍城区)

沧州市(运河区、盐山县、献县、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、东光县、新华区、黄骅市、海兴县、沧县、青县、肃宁县、河间市、南皮县、泊头市)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、东昌区、二道江区、柳河县、辉南县)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、泸西县、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县、开远市、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、建水县、元阳县)

商丘市(宁陵县、梁园区、睢阳区、夏邑县、民权县、永城市、睢县、柘城县、虞城县)

九江市(武宁县、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、共青城市、永修县、彭泽县、德安县、庐山市、柴桑区、湖口县、都昌县、修水县)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、自流井区、贡井区、富顺县)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、新和县、乌什县、库车市)  淄博市(桓台县、临淄区、沂源县、淄川区、周村区、博山区、高青县、张店区)

南京市(秦淮区、高淳区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、玄武区、建邺区、江宁区、六合区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

衡水市(武强县、深州市、饶阳县、安平县、景县、武邑县、阜城县、枣强县、桃城区、故城县、冀州区)

保定市(徐水区、满城区、易县、博野县、蠡县、高阳县、高碑店市、涿州市、安国市、涞水县、定兴县、曲阳县、清苑区、唐县、阜平县、顺平县、定州市、涞源县、容城县、望都县、竞秀区、雄县、莲池区、安新县)

昆明市(宜良县、呈贡区、五华区、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、东川区、西山区、富民县、安宁市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

广西壮族自治区

重庆市(万州区、沙坪坝区、开州区、铜梁区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、巫山县、云阳县、南岸区、九龙坡区、梁平区、渝中区、江津区、黔江区、武隆区、涪陵区、忠县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、璧山区、南川区、垫江县、荣昌区、丰都县、奉节县、长寿区、巫溪县、合川区、北碚区、綦江区、大渡口区、江北区、大足区、永川区、潼南区、城口县)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、沁水县、城区、陵川县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、蚌山区、五河县、固镇县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县)

南充市(阆中市、南部县、嘉陵区、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、顺庆区、西充县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区)

十堰市(郧西县、丹江口市、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹溪县、房县、竹山县)

毕节市(黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、织金县、大方县、七星关区)

荆州市(江陵县、荆州区、石首市、公安县、洪湖市、沙市区、松滋市、监利市)

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百色市(乐业县、隆林各族自治县、平果市、那坡县、田林县、凌云县、田东县、西林县、右江区、田阳区、靖西市、德保县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

平凉市(静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县、崆峒区、崇信县、华亭市)

朝阳市(双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市)  雅安市(荥经县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、汉源县、雨城区、芦山县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

邯郸市(成安县、磁县、鸡泽县、邱县、临漳县、邯山区、丛台区、大名县、武安市、魏县、馆陶县、峰峰矿区、广平县、曲周县、涉县、复兴区、肥乡区、永年区)

三沙市(南沙区、西沙区)宁夏回族自治区

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)  广元市(朝天区、青川县、利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区)

株洲市(荷塘区、石峰区、渌口区、醴陵市、天元区、炎陵县、茶陵县、攸县、芦淞区)

抚州市(崇仁县、南城县、南丰县、东乡区、宜黄县、广昌县、黎川县、资溪县、乐安县、金溪县、临川区)

安庆市(怀宁县、大观区、宿松县、迎江区、潜山市、岳西县、太湖县、望江县、宜秀区、桐城市)汕头市(潮南区、南澳县、金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区)

深圳市(罗湖区、龙华区、盐田区、福田区、坪山区、南山区、宝安区、光明区、龙岗区)

邢台市(沙河市、襄都区、威县、巨鹿县、临西县、南宫市、信都区、内丘县、新河县、广宗县、柏乡县、宁晋县、南和区、隆尧县、临城县、清河县、平乡县、任泽区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、金川县、小金县、阿坝县、松潘县、茂县、九寨沟县、若尔盖县、理县、黑水县、壤塘县、汶川县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、武山县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、临泽县)

榆林市(府谷县、子洲县、定边县、吴堡县、米脂县、绥德县、横山区、神木市、靖边县、清涧县、佳县、榆阳区)

儋州市

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)

铜仁市(碧江区、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

日喀则市(聂拉木县、昂仁县、岗巴县、桑珠孜区、仲巴县、萨迦县、江孜县、康马县、亚东县、吉隆县、萨嘎县、定结县、仁布县、定日县、南木林县、谢通门县、拉孜县、白朗县)

芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区)

临沂市(临沭县、兰陵县、平邑县、郯城县、河东区、莒南县、兰山区、蒙阴县、沂水县、沂南县、费县、罗庄区)

长治市(襄垣县、屯留区、潞城区、沁县、潞州区、平顺县、长子县、壶关县、黎城县、沁源县、上党区、武乡县)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、桃江县、安化县、沅江市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。