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丽水市(松阳县、缙云县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、青田县、庆元县)

吉安市(泰和县、遂川县、永新县、永丰县、新干县、井冈山市、吉水县、万安县、安福县、吉安县、峡江县、吉州区、青原区)

德州市(禹城市、德城区、齐河县、陵城区、临邑县、武城县、乐陵市、宁津县、庆云县、平原县、夏津县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)  重庆市(渝北区、渝中区、奉节县、武隆区、九龙坡区、合川区、潼南区、万州区、大足区、忠县、云阳县、城口县、丰都县、沙坪坝区、荣昌区、巫溪县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、开州区、铜梁区、大渡口区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、南川区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、北碚区、涪陵区、巫山县、璧山区、梁平区、黔江区、石柱土家族自治县、垫江县、永川区、江津区、江北区)

吉林市(舒兰市、桦甸市、丰满区、蛟河市、龙潭区、船营区、永吉县、昌邑区、磐石市)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、丹徒区、京口区、扬中市)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)昌都市(察雅县、洛隆县、卡若区、芒康县、江达县、丁青县、类乌齐县、八宿县、边坝县、贡觉县、左贡县)

北京市(西城区、密云区、丰台区、石景山区、通州区、房山区、延庆区、怀柔区、昌平区、海淀区、平谷区、门头沟区、朝阳区、东城区、顺义区、大兴区)  新疆维吾尔自治区

抚州市(临川区、宜黄县、广昌县、东乡区、金溪县、南丰县、崇仁县、资溪县、乐安县、南城县、黎川县)

十堰市(郧西县、竹溪县、丹江口市、竹山县、张湾区、郧阳区、茅箭区、房县)

宁夏回族自治区

岳阳市(临湘市、君山区、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、平江县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

齐齐哈尔市(龙沙区、甘南县、富裕县、克东县、讷河市、依安县、拜泉县、建华区、泰来县、富拉尔基区、碾子山区、昂昂溪区、龙江县、克山县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县)

梅州市(五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、梅江区、兴宁市、梅县区)

长沙市(浏阳市、宁乡市、芙蓉区、雨花区、望城区、开福区、岳麓区、长沙县、天心区)

唐山市(滦州市、丰南区、遵化市、开平区、古冶区、迁安市、玉田县、迁西县、丰润区、滦南县、乐亭县、路南区、曹妃甸区、路北区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

石家庄市(藁城区、灵寿县、井陉县、无极县、赵县、新华区、栾城区、行唐县、井陉矿区、深泽县、辛集市、正定县、晋州市、高邑县、新乐市、鹿泉区、元氏县、桥西区、平山县、裕华区、赞皇县、长安区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

安康市(镇坪县、平利县、白河县、汉阴县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、石泉县)

那曲市(双湖县、巴青县、索县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、安多县、聂荣县、比如县、色尼区)

儋州市

淄博市(临淄区、沂源县、周村区、博山区、淄川区、张店区、高青县、桓台县)

乐山市(五通桥区、犍为县、夹江县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县)

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南宁市(马山县、上林县、宾阳县、青秀区、邕宁区、横州市、兴宁区、江南区、西乡塘区、良庆区、隆安县、武鸣区)

郑州市(中原区、登封市、管城回族区、新郑市、上街区、巩义市、金水区、新密市、二七区、中牟县、荥阳市、惠济区)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)  张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

定西市(通渭县、渭源县、临洮县、岷县、陇西县、安定区、漳县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)六安市(叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、裕安区)

平顶山市(叶县、宝丰县、卫东区、郏县、鲁山县、新华区、石龙区、汝州市、舞钢市、湛河区)  台州市(临海市、玉环市、仙居县、三门县、黄岩区、天台县、路桥区、温岭市、椒江区)

湛江市(廉江市、霞山区、吴川市、麻章区、坡头区、遂溪县、徐闻县、雷州市、赤坎区)

宜宾市(筠连县、长宁县、叙州区、屏山县、南溪区、江安县、兴文县、高县、珙县、翠屏区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)

滨州市(无棣县、沾化区、惠民县、邹平市、滨城区、阳信县、博兴县)

德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、汪清县、延吉市、敦化市、图们市、和龙市、安图县)

益阳市(桃江县、沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

曲靖市(马龙区、沾益区、罗平县、麒麟区、宣威市、师宗县、会泽县、陆良县、富源县)

阜新市(清河门区、细河区、海州区、新邱区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区)

武汉市(江汉区、江夏区、汉阳区、东西湖区、洪山区、蔡甸区、青山区、硚口区、新洲区、汉南区、武昌区、黄陂区、江岸区)

大连市(金州区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、庄河市、普兰店区、中山区、长海县、西岗区、沙河口区)

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

凉山彝族自治州(雷波县、金阳县、越西县、会理市、盐源县、木里藏族自治县、德昌县、会东县、冕宁县、美姑县、布拖县、宁南县、甘洛县、西昌市、昭觉县、普格县、喜德县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。