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沧州市(沧县、海兴县、新华区、河间市、青县、运河区、孟村回族自治县、盐山县、东光县、献县、肃宁县、南皮县、吴桥县、黄骅市、泊头市、任丘市)

朝阳市(双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县、北票市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

南阳市(方城县、内乡县、淅川县、卧龙区、新野县、西峡县、邓州市、南召县、镇平县、社旗县、桐柏县、宛城区、唐河县)  孝感市(大悟县、应城市、孝南区、云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

岳阳市(华容县、云溪区、君山区、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县)  连云港市(连云区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、赣榆区)

黄冈市(英山县、黄梅县、麻城市、罗田县、黄州区、浠水县、团风县、武穴市、蕲春县、红安县)

南通市(海门区、如东县、海安市、通州区、如皋市、启东市、崇川区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

湛江市(坡头区、雷州市、霞山区、麻章区、廉江市、赤坎区、吴川市、遂溪县、徐闻县)

长春市(二道区、九台区、南关区、农安县、绿园区、榆树市、双阳区、宽城区、公主岭市、朝阳区、德惠市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

大理白族自治州(洱源县、大理市、鹤庆县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县)

金华市(婺城区、义乌市、金东区、浦江县、兰溪市、东阳市、武义县、永康市、磐安县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

鸡西市(滴道区、梨树区、密山市、鸡东县、虎林市、恒山区、城子河区、麻山区、鸡冠区)

延安市(宝塔区、宜川县、黄陵县、黄龙县、富县、吴起县、延长县、子长市、志丹县、安塞区、甘泉县、洛川县、延川县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县)

阜阳市(颍泉区、界首市、太和县、颍东区、阜南县、临泉县、颍州区、颍上县)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

盐城市(射阳县、建湖县、滨海县、盐都区、阜宁县、大丰区、东台市、亭湖区、响水县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、台江县、丹寨县、黎平县、从江县、雷山县、施秉县、三穗县、剑河县、天柱县、镇远县、麻江县、锦屏县、榕江县、凯里市、黄平县)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

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宁波市(鄞州区、慈溪市、江北区、象山县、宁海县、北仑区、奉化区、余姚市、海曙区、镇海区)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县)

凉山彝族自治州(西昌市、布拖县、会理市、宁南县、昭觉县、美姑县、木里藏族自治县、普格县、盐源县、金阳县、会东县、喜德县、德昌县、雷波县、越西县、冕宁县、甘洛县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)  防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市、中江县)

邯郸市(肥乡区、峰峰矿区、涉县、魏县、鸡泽县、复兴区、成安县、丛台区、曲周县、大名县、磁县、永年区、邯山区、邱县、临漳县、馆陶县、武安市、广平县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)常州市(武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县、临潭县、合作市、玛曲县、夏河县)  衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市、衢江区)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县、江阳区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)开封市(杞县、兰考县、顺河回族区、祥符区、通许县、禹王台区、龙亭区、尉氏县、鼓楼区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

滁州市(南谯区、凤阳县、来安县、明光市、琅琊区、天长市、全椒县、定远县)

张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、犍为县、夹江县、沐川县、井研县、金口河区、沙湾区)

绥化市(兰西县、绥棱县、海伦市、望奎县、肇东市、北林区、庆安县、明水县、青冈县、安达市)

西藏自治区

杭州市(临平区、上城区、拱墅区、富阳区、钱塘区、建德市、临安区、桐庐县、萧山区、滨江区、余杭区、西湖区、淳安县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

潍坊市(潍城区、寿光市、昌邑市、高密市、坊子区、奎文区、安丘市、寒亭区、诸城市、青州市、昌乐县、临朐县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

包头市(土默特右旗、九原区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、伊宁市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、屏边苗族自治县、红河县、开远市、元阳县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、个旧市)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县)

荆州市(监利市、荆州区、洪湖市、公安县、松滋市、沙市区、江陵县、石首市)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。