精神分析引论,带你领略夜空下的浪漫与激情,绝对不容

更新时间：2025-04-24 07:42:32　浏览次数： 957

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铜仁市(碧江区、万山区、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县)

通化市(集安市、二道江区、通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、辉南县)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、凭祥市、扶绥县、江州区、宁明县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区) 普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

吉林市(蛟河市、磐石市、船营区、丰满区、永吉县、昌邑区、龙潭区、桦甸市、舒兰市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

南通市(启东市、如皋市、崇川区、海安市、通州区、海门区、如东县)西宁市(城东区、城中区、湟中区、湟源县、城北区、城西区、大通回族土族自治县)

忻州市(静乐县、河曲县、五台县、代县、五寨县、神池县、保德县、定襄县、繁峙县、偏关县、忻府区、宁武县、岢岚县、原平市) 阿里地区(日土县、革吉县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、措勤县)

南宁市(西乡塘区、宾阳县、青秀区、马山县、上林县、兴宁区、良庆区、横州市、江南区、邕宁区、隆安县、武鸣区)

济南市(天桥区、济阳区、商河县、平阴县、历下区、市中区、莱芜区、槐荫区、钢城区、长清区、历城区、章丘区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县)广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区、广安区)

永州市(东安县、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、祁阳市、道县、江永县、零陵区、冷水滩区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

锦州市(北镇市、古塔区、义县、黑山县、凌海市、凌河区、太和区)

扬州市(邗江区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县、广陵区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、花垣县、凤凰县、古丈县、泸溪县、吉首市)

昌都市(贡觉县、芒康县、边坝县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、八宿县、左贡县、察雅县、丁青县、江达县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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