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攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)

清远市(英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、阳山县)

韶关市(曲江区、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、浈江区、武江区、始兴县、新丰县)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、常宁市、南岳区、耒阳市、祁东县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、衡阳县、衡东县、衡南县)  葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、绥中县、龙港区、连山区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、太子河区、弓长岭区、文圣区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、清水河县、回民区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、武川县)

伊春市(大箐山县、铁力市、丰林县、金林区、汤旺县、南岔县、伊美区、乌翠区、嘉荫县、友好区)

新余市(分宜县、渝水区)  南宁市(西乡塘区、马山县、邕宁区、上林县、青秀区、良庆区、武鸣区、隆安县、宾阳县、横州市、兴宁区、江南区)

邯郸市(魏县、鸡泽县、峰峰矿区、武安市、大名县、临漳县、馆陶县、永年区、广平县、邯山区、复兴区、涉县、成安县、肥乡区、曲周县、磁县、丛台区、邱县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

聊城市(冠县、阳谷县、茌平区、高唐县、莘县、东阿县、临清市、东昌府区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、来凤县、建始县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、巴东县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

鹤岗市(兴山区、南山区、绥滨县、兴安区、萝北县、东山区、向阳区、工农区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

镇江市(润州区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区、丹徒区)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克山县、碾子山区、龙沙区、龙江县、富裕县、依安县、富拉尔基区、铁锋区、昂昂溪区、建华区、泰来县、拜泉县、克东县)

嘉峪关市

雅安市(芦山县、名山区、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、荥经县、石棉县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、麟游县、眉县、凤翔区、岐山县、扶风县、陈仓区、太白县、金台区、陇县、凤县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

淄博市(博山区、淄川区、桓台县、临淄区、高青县、沂源县、周村区、张店区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、化州市、高州市)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县、东海县)

北京市(通州区、朝阳区、西城区、延庆区、门头沟区、丰台区、大兴区、密云区、海淀区、平谷区、怀柔区、顺义区、房山区、东城区、昌平区、石景山区)

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阳泉市(平定县、矿区、郊区、盂县、城区)

济源市

凉山彝族自治州(德昌县、普格县、会东县、越西县、昭觉县、金阳县、美姑县、雷波县、宁南县、盐源县、木里藏族自治县、甘洛县、会理市、西昌市、冕宁县、喜德县、布拖县)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)  陇南市(礼县、武都区、文县、西和县、徽县、两当县、康县、宕昌县、成县)

安庆市(岳西县、潜山市、望江县、宿松县、怀宁县、宜秀区、桐城市、太湖县、大观区、迎江区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、贞丰县、册亨县、兴义市、普安县、兴仁市、望谟县)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市、什邡市)白山市(抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

周口市(鹿邑县、太康县、扶沟县、商水县、沈丘县、西华县、郸城县、川汇区、项城市、淮阳区)  鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、立山区、台安县、铁东区、海城市、千山区)

平凉市(泾川县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

金华市(武义县、婺城区、东阳市、永康市、浦江县、兰溪市、金东区、磐安县、义乌市)毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、纳雍县、黔西市、七星关区、大方县)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、玉州区)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区)

郑州市(中牟县、登封市、二七区、管城回族区、荥阳市、新郑市、新密市、金水区、巩义市、惠济区、上街区、中原区)

梧州市(苍梧县、万秀区、藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

合肥市(庐阳区、长丰县、庐江县、包河区、肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、蜀山区)

张家口市(尚义县、涿鹿县、赤城县、康保县、怀来县、怀安县、沽源县、桥东区、阳原县、崇礼区、桥西区、宣化区、万全区、张北县、下花园区、蔚县)

益阳市(沅江市、安化县、资阳区、赫山区、桃江县、南县)

龙岩市(漳平市、上杭县、永定区、新罗区、连城县、长汀县、武平县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、阿克苏市、新和县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、温宿县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：