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攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

济源市

渭南市(韩城市、蒲城县、澄城县、白水县、临渭区、合阳县、大荔县、富平县、华阴市、华州区、潼关县)

永州市(东安县、冷水滩区、零陵区、宁远县、新田县、江永县、道县、蓝山县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县)  烟台市(莱山区、招远市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、栖霞市、牟平区、福山区、莱州市、海阳市、莱阳市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、满洲里市、海拉尔区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县)

三明市(尤溪县、宁化县、明溪县、建宁县、三元区、永安市、沙县区、泰宁县、将乐县、清流县、大田县)德州市(乐陵市、夏津县、临邑县、禹城市、武城县、陵城区、齐河县、德城区、宁津县、庆云县、平原县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、老河口市、宜城市、南漳县、樊城区、枣阳市、襄城区)

哈尔滨市(延寿县、五常市、阿城区、呼兰区、宾县、南岗区、依兰县、巴彦县、双城区、木兰县、平房区、通河县、道里区、方正县、道外区、尚志市、香坊区、松北区)

无锡市(新吴区、江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、合江县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)

厦门市(同安区、思明区、翔安区、集美区、湖里区、海沧区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、花垣县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县、永顺县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

石家庄市(栾城区、裕华区、辛集市、正定县、晋州市、鹿泉区、平山县、桥西区、元氏县、井陉县、灵寿县、赞皇县、长安区、新乐市、井陉矿区、新华区、无极县、藁城区、深泽县、行唐县、赵县、高邑县)

漳州市(漳浦县、长泰区、云霄县、南靖县、东山县、龙海区、华安县、诏安县、芗城区、平和县、龙文区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、南丹县、金城江区、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区)

吉安市(吉州区、永丰县、青原区、永新县、安福县、泰和县、遂川县、吉水县、万安县、吉安县、井冈山市、新干县、峡江县)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、榕城区、普宁市)

南阳市(新野县、方城县、淅川县、卧龙区、宛城区、镇平县、西峡县、桐柏县、内乡县、邓州市、南召县、唐河县、社旗县)

潍坊市(寿光市、青州市、临朐县、寒亭区、诸城市、安丘市、潍城区、高密市、坊子区、昌乐县、昌邑市、奎文区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县、甘谷县)

温州市(永嘉县、平阳县、苍南县、瑞安市、洞头区、文成县、龙湾区、龙港市、乐清市、鹿城区、泰顺县、瓯海区)

肇庆市(封开县、高要区、鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、广宁县、德庆县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

中山市

郑州市(惠济区、新密市、中牟县、管城回族区、新郑市、二七区、登封市、巩义市、上街区、荥阳市、中原区、金水区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)  西藏自治区

临汾市(浮山县、安泽县、古县、隰县、吉县、曲沃县、汾西县、侯马市、翼城县、霍州市、蒲县、洪洞县、乡宁县、襄汾县、尧都区、大宁县、永和县)

鸡西市(虎林市、麻山区、密山市、梨树区、鸡东县、鸡冠区、滴道区、恒山区、城子河区)

陇南市(成县、宕昌县、武都区、西和县、徽县、两当县、文县、康县、礼县)咸阳市(礼泉县、渭城区、淳化县、杨陵区、永寿县、长武县、三原县、旬邑县、彬州市、秦都区、武功县、兴平市、乾县、泾阳县)

滁州市(定远县、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、天长市、明光市、琅琊区)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、雷山县、镇远县、施秉县、黎平县、从江县、天柱县、榕江县、剑河县、凯里市、黄平县、三穗县、岑巩县、麻江县、台江县)

南宁市(武鸣区、宾阳县、马山县、上林县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、横州市、隆安县、青秀区、兴宁区、江南区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、绥中县、连山区、龙港区)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)达州市(宣汉县、万源市、渠县、达川区、大竹县、通川区、开江县)

拉萨市(曲水县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、城关区、当雄县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、长顺县、荔波县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、龙里县、瓮安县、独山县、福泉市、罗甸县)

赤峰市(松山区、敖汉旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗)

天津市(南开区、宝坻区、武清区、河东区、滨海新区、河西区、津南区、蓟州区、东丽区、静海区、宁河区、河北区、西青区、北辰区、红桥区、和平区)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、肇州县、龙凤区、红岗区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

宜宾市(筠连县、兴文县、长宁县、叙州区、高县、屏山县、南溪区、珙县、翠屏区、江安县)

广州市(白云区、海珠区、增城区、越秀区、荔湾区、黄埔区、番禺区、南沙区、从化区、天河区、花都区)

桂林市(资源县、临桂区、全州县、永福县、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、荔浦市、阳朔县、兴安县、雁山区、秀峰区、灵川县、象山区、七星区、灌阳县、恭城瑶族自治县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

连云港市(灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区、东海县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。