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白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县、江源区)

凉山彝族自治州(雷波县、普格县、会东县、木里藏族自治县、宁南县、金阳县、越西县、甘洛县、盐源县、喜德县、昭觉县、布拖县、德昌县、会理市、美姑县、西昌市、冕宁县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、息烽县、南明区、乌当区、清镇市、白云区、花溪区、修文县、云岩区)  阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

洛阳市(孟津区、嵩县、洛宁县、老城区、偃师区、洛龙区、汝阳县、伊川县、西工区、栾川县、新安县、瀍河回族区、涧西区、宜阳县)

烟台市(莱州市、栖霞市、牟平区、龙口市、芝罘区、海阳市、招远市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、福山区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)  荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

丽水市(云和县、遂昌县、青田县、松阳县、莲都区、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县)

苏州市(常熟市、虎丘区、昆山市、太仓市、相城区、张家港市、姑苏区、吴江区、吴中区)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)

岳阳市(汨罗市、平江县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、君山区、岳阳县、华容县、云溪区)

吕梁市(岚县、汾阳市、离石区、交城县、孝义市、柳林县、石楼县、中阳县、临县、方山县、交口县、兴县、文水县)

那曲市(尼玛县、安多县、索县、班戈县、申扎县、色尼区、聂荣县、双湖县、比如县、巴青县、嘉黎县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

南京市(雨花台区、江宁区、栖霞区、建邺区、高淳区、鼓楼区、六合区、浦口区、溧水区、玄武区、秦淮区)

五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、澄迈县、屯昌县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市)

伊春市(汤旺县、丰林县、乌翠区、南岔县、铁力市、大箐山县、金林区、嘉荫县、伊美区、友好区)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

南平市(顺昌县、光泽县、武夷山市、浦城县、松溪县、邵武市、建阳区、建瓯市、政和县、延平区)

吉安市(永新县、井冈山市、峡江县、泰和县、吉水县、遂川县、万安县、吉安县、新干县、吉州区、青原区、永丰县、安福县)

宁德市(周宁县、柘荣县、蕉城区、古田县、霞浦县、福鼎市、屏南县、寿宁县、福安市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

遵义市(仁怀市、绥阳县、习水县、湄潭县、正安县、桐梓县、红花岗区、凤冈县、播州区、汇川区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县)

咸宁市(通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县)

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菏泽市(东明县、成武县、巨野县、单县、曹县、鄄城县、定陶区、牡丹区、郓城县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、惠山区、江阴市)

佳木斯市(桦川县、郊区、桦南县、东风区、同江市、抚远市、富锦市、向阳区、汤原县、前进区)  枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、元阳县、开远市、建水县、个旧市、红河县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县)

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玉林市(容县、兴业县、陆川县、玉州区、福绵区、博白县、北流市)辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

包头市(石拐区、土默特右旗、东河区、昆都仑区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区)  白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、连山区、龙港区、南票区)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市、金塔县)

和田地区(策勒县、民丰县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田县、皮山县、和田市)焦作市(博爱县、修武县、沁阳市、孟州市、解放区、温县、山阳区、中站区、武陟县、马村区)

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汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

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马鞍山市(含山县、和县、花山区、雨山区、当涂县、博望区)

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忻州市(保德县、代县、繁峙县、河曲县、静乐县、忻府区、岢岚县、原平市、宁武县、神池县、五寨县、偏关县、定襄县、五台县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

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衡阳市(蒸湘区、衡东县、衡山县、石鼓区、衡南县、常宁市、耒阳市、雁峰区、祁东县、南岳区、衡阳县、珠晖区)

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泸州市(泸县、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金