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廊坊市(安次区、霸州市、广阳区、固安县、三河市、文安县、大厂回族自治县、香河县、永清县、大城县)
本溪市(本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区)
临汾市(吉县、隰县、蒲县、襄汾县、大宁县、曲沃县、永和县、霍州市、汾西县、乡宁县、浮山县、翼城县、侯马市、古县、洪洞县、安泽县、尧都区)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、林西县、红山区、松山区、元宝山区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
金华市(义乌市、永康市、磐安县、婺城区、金东区、兰溪市、武义县、东阳市、浦江县)
银川市(金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县)
荆州市(江陵县、洪湖市、石首市、监利市、松滋市、公安县、沙市区、荆州区)
随州市(广水市、曾都区、随县)
嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县)
永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、蓝山县、道县、零陵区、江永县、双牌县、东安县、冷水滩区)
衡水市(深州市、阜城县、枣强县、武强县、饶阳县、景县、桃城区、故城县、冀州区、武邑县、安平县)
淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)
葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、兴城市、绥中县、龙港区)
广州市(番禺区、白云区、天河区、越秀区、黄埔区、从化区、南沙区、海珠区、荔湾区、花都区、增城区)
韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、仁化县、浈江区、武江区、新丰县、乐昌市、南雄市)
肇庆市(广宁县、端州区、德庆县、封开县、高要区、怀集县、鼎湖区、四会市)
唐山市(丰南区、曹妃甸区、开平区、路北区、丰润区、遵化市、迁安市、路南区、玉田县、滦南县、滦州市、迁西县、乐亭县、古冶区)
衢州市(柯城区、开化县、龙游县、衢江区、江山市、常山县)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
南平市(邵武市、松溪县、建阳区、武夷山市、浦城县、政和县、光泽县、顺昌县、延平区、建瓯市)
南充市(西充县、南部县、仪陇县、高坪区、顺庆区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、营山县)
鞍山市(铁西区、海城市、台安县、千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)
宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区、禹州市)
儋州市
绥化市(青冈县、庆安县、兰西县、肇东市、北林区、绥棱县、明水县、海伦市、望奎县、安达市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)
深圳市(盐田区、龙华区、坪山区、南山区、罗湖区、光明区、龙岗区、宝安区、福田区)
宣城市(泾县、绩溪县、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县、宣州区)
榆林市(府谷县、吴堡县、定边县、佳县、绥德县、米脂县、靖边县、清涧县、榆阳区、神木市、横山区、子洲县)
广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区、旺苍县)
乌兰察布市(集宁区、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县)
西安市(莲湖区、灞桥区、碑林区、阎良区、高陵区、雁塔区、临潼区、鄠邑区、未央区、周至县、蓝田县、新城区、长安区)
宜昌市(西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、猇亭区、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、宜都市、秭归县、枝江市、点军区)
铜仁市(江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区)
兰州市(西固区、榆中县、红古区、皋兰县、城关区、永登县、安宁区、七里河区)
和田地区(策勒县、墨玉县、和田县、皮山县、于田县、洛浦县、和田市、民丰县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
崇左市(扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、大新县、江州区、凭祥市)
西宁市(城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟源县)
咸阳市(三原县、秦都区、乾县、泾阳县、杨陵区、长武县、彬州市、永寿县、旬邑县、渭城区、武功县、兴平市、淳化县、礼泉县)
海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)
萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)
营口市(大石桥市、老边区、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)
绵阳市(三台县、涪城区、北川羌族自治县、平武县、盐亭县、安州区、游仙区、梓潼县、江油市)
黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县)
六安市(霍山县、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、金安区、叶集区)
青岛市(城阳区、胶州市、黄岛区、即墨区、平度市、李沧区、市北区、莱西市、市南区、崂山区)
桂林市(阳朔县、全州县、荔浦市、灌阳县、灵川县、资源县、兴安县、平乐县、秀峰区、雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、象山区、永福县、七星区)
大同市(灵丘县、左云县、广灵县、浑源县、云冈区、天镇县、平城区、云州区、阳高县、新荣区)
塔城地区(托里县、裕民县、额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)
长沙市(芙蓉区、望城区、雨花区、开福区、天心区、宁乡市、岳麓区、长沙县、浏阳市)
三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)
菏泽市(单县、牡丹区、曹县、成武县、鄄城县、定陶区、郓城县、巨野县、东明县)
安庆市(桐城市、望江县、大观区、宜秀区、宿松县、岳西县、怀宁县、太湖县、潜山市、迎江区)
孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、应城市、大悟县、孝南区、汉川市)
上饶市(婺源县、广信区、玉山县、横峰县、鄱阳县、万年县、余干县、铅山县、德兴市、广丰区、弋阳县、信州区)
安康市(平利县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、石泉县、白河县、镇坪县)
阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)
宜春市(高安市、万载县、樟树市、靖安县、奉新县、上高县、丰城市、铜鼓县、袁州区、宜丰县)
德阳市(绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市)
贵阳市(云岩区、开阳县、乌当区、花溪区、修文县、观山湖区、息烽县、清镇市、南明区、白云区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市)
白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)
庆阳市(合水县、庆城县、华池县、宁县、正宁县、镇原县、西峰区、环县)
呼和浩特市(新城区、赛罕区、玉泉区、清水河县、回民区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、武川县)
石家庄市(行唐县、井陉矿区、平山县、无极县、长安区、赞皇县、深泽县、正定县、灵寿县、新乐市、赵县、元氏县、新华区、井陉县、辛集市、栾城区、藁城区、鹿泉区、桥西区、高邑县、晋州市、裕华区)
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阿里地区(改则县、噶尔县、革吉县、普兰县、措勤县、札达县、日土县)
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宁波市(慈溪市、江北区、鄞州区、奉化区、镇海区、宁海县、象山县、海曙区、余姚市、北仑区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)
香港特别行政区
湛江市(徐闻县、廉江市、吴川市、遂溪县、坡头区、麻章区、霞山区、赤坎区、雷州市)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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