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荆州市(荆州区、沙市区、松滋市、公安县、监利市、江陵县、石首市、洪湖市)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

长春市(榆树市、德惠市、二道区、双阳区、公主岭市、宽城区、农安县、朝阳区、绿园区、九台区、南关区)  安庆市(迎江区、大观区、太湖县、桐城市、望江县、岳西县、怀宁县、潜山市、宜秀区、宿松县)

毕节市(纳雍县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、织金县、黔西市)

辽阳市(白塔区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、宏伟区、辽阳县、文圣区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、麻江县、岑巩县、剑河县、凯里市、三穗县、从江县、镇远县、锦屏县、榕江县、雷山县、天柱县、施秉县、丹寨县、台江县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、博湖县、和硕县)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、永顺县、泸溪县、凤凰县、保靖县、花垣县)

商洛市(商州区、镇安县、洛南县、商南县、山阳县、柞水县、丹凤县)

丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、青田县、龙泉市、遂昌县、云和县、缙云县)

伊春市(乌翠区、汤旺县、铁力市、嘉荫县、友好区、丰林县、金林区、大箐山县、南岔县、伊美区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区、嘉善县、海盐县、南湖区)

益阳市(桃江县、资阳区、安化县、沅江市、赫山区、南县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市)

双鸭山市(饶河县、岭东区、宝清县、友谊县、集贤县、尖山区、宝山区、四方台区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

成都市(金牛区、锦江区、蒲江县、郫都区、双流区、青羊区、温江区、新都区、武侯区、成华区、都江堰市、崇州市、龙泉驿区、彭州市、新津区、简阳市、邛崃市、青白江区、金堂县、大邑县)

保定市(安新县、唐县、蠡县、阜平县、涞水县、曲阳县、涿州市、竞秀区、清苑区、高碑店市、雄县、满城区、易县、徐水区、高阳县、顺平县、望都县、安国市、定兴县、涞源县、博野县、定州市、莲池区、容城县)

宁夏回族自治区

商丘市(民权县、永城市、睢县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、虞城县、柘城县、梁园区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

许昌市(建安区、魏都区、长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

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台州市(三门县、临海市、玉环市、温岭市、黄岩区、仙居县、天台县、路桥区、椒江区)

泉州市(晋江市、德化县、南安市、鲤城区、永春县、金门县、安溪县、石狮市、惠安县、泉港区、丰泽区、洛江区)

苏州市(张家港市、吴中区、虎丘区、相城区、昆山市、姑苏区、太仓市、常熟市、吴江区)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、华容县、云溪区、君山区、临湘市、岳阳县、平江县)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

上饶市(玉山县、信州区、横峰县、婺源县、铅山县、德兴市、鄱阳县、广信区、万年县、余干县、弋阳县、广丰区)

金华市(义乌市、兰溪市、婺城区、东阳市、金东区、磐安县、浦江县、武义县、永康市)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)齐齐哈尔市(龙沙区、甘南县、拜泉县、泰来县、昂昂溪区、龙江县、碾子山区、克山县、建华区、铁锋区、富拉尔基区、克东县、梅里斯达斡尔族区、依安县、富裕县、讷河市)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市、西夏区)  杭州市(萧山区、滨江区、拱墅区、余杭区、西湖区、建德市、桐庐县、临平区、钱塘区、上城区、富阳区、淳安县、临安区)

三明市(将乐县、大田县、清流县、建宁县、沙县区、泰宁县、明溪县、永安市、宁化县、尤溪县、三元区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

汉中市(洋县、南郑区、佛坪县、宁强县、汉台区、镇巴县、城固县、西乡县、勉县、留坝县、略阳县)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、双柏县、牟定县、永仁县、禄丰市、武定县、大姚县、楚雄市、南华县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)

东莞市

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、黑水县、汶川县、金川县、若尔盖县、马尔康市、红原县、小金县、阿坝县、茂县、松潘县、九寨沟县、理县)

太原市(清徐县、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、晋源区、迎泽区、古交市、万柏林区、小店区)

宜昌市(兴山县、宜都市、点军区、枝江市、远安县、秭归县、夷陵区、当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县)

朝阳市(北票市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市)

郴州市(汝城县、资兴市、苏仙区、桂阳县、永兴县、桂东县、嘉禾县、临武县、北湖区、安仁县、宜章县)

周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、郸城县、项城市、商水县、沈丘县、淮阳区、太康县、西华县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区)

阜阳市(临泉县、颍州区、太和县、颍上县、颍东区、阜南县、颍泉区、界首市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

西藏自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。