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蚌埠市(五河县、淮上区、蚌山区、固镇县、禹会区、怀远县、龙子湖区)

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、安陆市、应城市)

开封市(通许县、杞县、顺河回族区、祥符区、尉氏县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、兰考县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、应县、右玉县)  新乡市(卫滨区、长垣市、凤泉区、牧野区、封丘县、卫辉市、红旗区、原阳县、辉县市、获嘉县、新乡县、延津县)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区、谢家集区、八公山区)

甘孜藏族自治州(稻城县、石渠县、乡城县、巴塘县、道孚县、泸定县、丹巴县、九龙县、新龙县、甘孜县、德格县、雅江县、得荣县、康定市、白玉县、色达县、理塘县、炉霍县)

雅安市(荥经县、芦山县、宝兴县、雨城区、名山区、天全县、汉源县、石棉县)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)  菏泽市(定陶区、巨野县、成武县、单县、鄄城县、牡丹区、曹县、东明县、郓城县)

潍坊市(寒亭区、安丘市、坊子区、潍城区、诸城市、昌邑市、奎文区、临朐县、寿光市、高密市、青州市、昌乐县)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、黔西市、纳雍县、赫章县、金沙县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、安龙县、晴隆县、兴仁市、望谟县、普安县、册亨县)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、米林市、巴宜区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、江阴市、梁溪区)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

沈阳市(苏家屯区、铁西区、浑南区、沈北新区、沈河区、皇姑区、于洪区、康平县、新民市、法库县、辽中区、和平区、大东区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、衢江区、常山县、江山市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、彭阳县、西吉县)

盐城市(亭湖区、射阳县、滨海县、阜宁县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、建湖县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、丹寨县、榕江县、黄平县、三穗县、镇远县、黎平县、岑巩县、雷山县、施秉县、从江县、锦屏县、麻江县、凯里市、剑河县、台江县)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

广州市(花都区、天河区、南沙区、荔湾区、白云区、黄埔区、番禺区、越秀区、海珠区、从化区、增城区)

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宁夏回族自治区

宜昌市(枝江市、兴山县、夷陵区、猇亭区、远安县、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、西陵区、秭归县、五峰土家族自治县、点军区)

杭州市(富阳区、西湖区、余杭区、临安区、钱塘区、上城区、淳安县、桐庐县、建德市、萧山区、拱墅区、临平区、滨江区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县、扶余市)  石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、新星市、北屯市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

荆州市(松滋市、洪湖市、荆州区、监利市、公安县、沙市区、江陵县、石首市)

南昌市(青云谱区、安义县、东湖区、南昌县、西湖区、新建区、青山湖区、进贤县、红谷滩区)兰州市(七里河区、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、永登县、西固区、榆中县)

沧州市(运河区、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、新华区、泊头市、沧县、东光县、海兴县、青县、盐山县、肃宁县、黄骅市)  陇南市(康县、成县、徽县、两当县、西和县、武都区、礼县、宕昌县、文县)

太原市(娄烦县、古交市、杏花岭区、迎泽区、阳曲县、清徐县、小店区、万柏林区、晋源区、尖草坪区)

周口市(商水县、淮阳区、太康县、川汇区、西华县、项城市、沈丘县、扶沟县、郸城县、鹿邑县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)南宁市(青秀区、西乡塘区、上林县、马山县、兴宁区、江南区、宾阳县、武鸣区、隆安县、良庆区、横州市、邕宁区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦安县、麦积区、清水县、秦州区)

郑州市(新密市、惠济区、金水区、管城回族区、新郑市、二七区、上街区、中原区、荥阳市、登封市、中牟县、巩义市)

晋城市(城区、高平市、沁水县、泽州县、阳城县、陵川县)

佳木斯市(抚远市、桦南县、郊区、前进区、汤原县、富锦市、向阳区、同江市、东风区、桦川县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、滨城区、沾化区、博兴县、无棣县)

邢台市(南和区、宁晋县、隆尧县、广宗县、临西县、沙河市、巨鹿县、临城县、柏乡县、新河县、内丘县、信都区、襄都区、清河县、平乡县、威县、任泽区、南宫市)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、溧阳市、武进区、新北区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

上海市(嘉定区、静安区、浦东新区、崇明区、金山区、松江区、宝山区、青浦区、奉贤区、虹口区、徐汇区、闵行区、黄浦区、普陀区、长宁区、杨浦区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

成都市(简阳市、大邑县、青羊区、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、金堂县、新津区、青白江区、双流区、彭州市、郫都区、都江堰市、金牛区、成华区、温江区、蒲江县、新都区、武侯区、崇州市)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、海林市、绥芬河市、爱民区、宁安市、西安区、林口县、东安区、阳明区)

东莞市

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、合作市)

大同市(浑源县、广灵县、灵丘县、云冈区、新荣区、平城区、云州区、左云县、阳高县、天镇县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。