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更新时间：2025-04-24 19:14:31　浏览次数： 964

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保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市)

安康市(岚皋县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、平利县、白河县、紫阳县、石泉县)

枣庄市(滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、峄城区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

泉州市(洛江区、丰泽区、南安市、泉港区、鲤城区、永春县、惠安县、安溪县、金门县、石狮市、晋江市、德化县)

泸州市(泸县、合江县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、叙永县)

驻马店市(西平县、遂平县、泌阳县、平舆县、驿城区、正阳县、确山县、汝南县、上蔡县、新蔡县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、金安区)

台州市(路桥区、椒江区、仙居县、天台县、黄岩区、临海市、玉环市、三门县、温岭市)

重庆市(长寿区、涪陵区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、巴南区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、永川区、大渡口区、丰都县、云阳县、开州区、大足区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、铜梁区、璧山区、垫江县、忠县、江北区、潼南区、黔江区、合川区、南川区、城口县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、渝北区、巫溪县、江津区、武隆区、北碚区、南岸区、荣昌区、渝中区、梁平区)

厦门市(同安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)

阿里地区(措勤县、普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、改则县、札达县)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县)

郑州市(新密市、新郑市、金水区、登封市、二七区、管城回族区、中原区、中牟县、荥阳市、巩义市、惠济区、上街区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)

澳门特别行政区

鸡西市(鸡冠区、麻山区、鸡东县、城子河区、梨树区、密山市、恒山区、滴道区、虎林市)

桂林市(秀峰区、全州县、象山区、临桂区、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、阳朔县、永福县、雁山区、灵川县、灌阳县、兴安县、七星区、平乐县)

阜阳市(颍州区、颍上县、颍东区、临泉县、颍泉区、界首市、太和县、阜南县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、文圣区)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县)

黄冈市(浠水县、红安县、黄梅县、麻城市、武穴市、罗田县、黄州区、团风县、蕲春县、英山县)

佳木斯市(桦南县、汤原县、前进区、抚远市、同江市、桦川县、向阳区、东风区、郊区、富锦市)

遵义市(汇川区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、播州区、习水县、桐梓县、仁怀市、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市)

朔州市(右玉县、应县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市)

运城市(芮城县、平陆县、盐湖区、万荣县、河津市、闻喜县、绛县、临猗县、垣曲县、永济市、稷山县、夏县、新绛县)

合肥市(肥东县、瑶海区、包河区、巢湖市、长丰县、庐江县、庐阳区、蜀山区、肥西县)

晋中市(和顺县、榆次区、榆社县、祁县、昔阳县、介休市、左权县、太谷区、灵石县、平遥县、寿阳县)

儋州市

金昌市(金川区、永昌县)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、镇海区、象山县、江北区、海曙区、奉化区、鄞州区、北仑区)

商洛市(洛南县、柞水县、镇安县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

吕梁市(离石区、文水县、临县、柳林县、石楼县、汾阳市、兴县、方山县、中阳县、岚县、交口县、交城县、孝义市)

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防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、头屯河区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区)

孝感市(云梦县、大悟县、孝南区、孝昌县、应城市、汉川市、安陆市)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹溪县、张湾区、丹江口市、竹山县、房县、郧阳区)

达州市(万源市、渠县、大竹县、开江县、通川区、达川区、宣汉县)

白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、米林市)

西藏自治区

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

杭州市(钱塘区、萧山区、临安区、建德市、桐庐县、滨江区、富阳区、拱墅区、临平区、上城区、西湖区、淳安县、余杭区)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、城中区、融安县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、饶河县、集贤县、宝山区、宝清县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、东河区、石拐区、土默特右旗、固阳县)

石河子市(双河市、新星市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、白杨市、可克达拉市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市)

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常州市(溧阳市、武进区、天宁区、金坛区、钟楼区、新北区)

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马鞍山市(花山区、当涂县、含山县、和县、博望区、雨山区)

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怀化市(鹤城区、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县)

那曲市(比如县、申扎县、聂荣县、班戈县、嘉黎县、双湖县、安多县、尼玛县、色尼区、索县、巴青县)

铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、思南县、沿河土家族自治县)

玉林市(陆川县、北流市、容县、博白县、玉州区、兴业县、福绵区)

庆阳市(庆城县、合水县、华池县、环县、镇原县、西峰区、正宁县、宁县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005