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韶关市(翁源县、曲江区、武江区、新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、乐昌市、浈江区)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  香港特别行政区

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、尖山区、集贤县、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县、上虞区、诸暨市)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)  漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)

成都市(郫都区、邛崃市、武侯区、新都区、青羊区、金牛区、崇州市、彭州市、温江区、金堂县、大邑县、双流区、成华区、新津区、简阳市、锦江区、都江堰市、蒲江县、青白江区、龙泉驿区)

嘉峪关市

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、城区、泽州县、陵川县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市)

和田地区(皮山县、和田市、民丰县、策勒县、于田县、墨玉县、和田县、洛浦县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县)

周口市(西华县、商水县、项城市、沈丘县、郸城县、太康县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、扶沟县)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、同安区、湖里区、海沧区)

酒泉市(金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市)

西藏自治区

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区、老边区)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗)

临汾市(曲沃县、浮山县、乡宁县、霍州市、安泽县、洪洞县、侯马市、尧都区、蒲县、翼城县、隰县、大宁县、襄汾县、永和县、古县、汾西县、吉县)

昭通市(盐津县、巧家县、镇雄县、永善县、绥江县、昭阳区、彝良县、鲁甸县、大关县、威信县、水富市)

桂林市(阳朔县、资源县、荔浦市、七星区、临桂区、灌阳县、灵川县、全州县、永福县、象山区、龙胜各族自治县、兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区、平乐县)

阿里地区(普兰县、札达县、革吉县、措勤县、日土县、噶尔县、改则县)

南昌市(东湖区、西湖区、新建区、南昌县、青云谱区、进贤县、青山湖区、安义县、红谷滩区)

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菏泽市(东明县、单县、成武县、巨野县、郓城县、曹县、定陶区、牡丹区、鄄城县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

遵义市(余庆县、习水县、仁怀市、赤水市、湄潭县、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、栾川县、嵩县、伊川县、宜阳县、老城区、西工区、偃师区、汝阳县、瀍河回族区、涧西区、新安县、洛龙区)  大同市(云冈区、广灵县、左云县、云州区、新荣区、浑源县、平城区、阳高县、天镇县、灵丘县)

衢州市(常山县、衢江区、柯城区、龙游县、开化县、江山市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

吉安市(吉安县、青原区、永丰县、峡江县、吉水县、吉州区、井冈山市、万安县、遂川县、安福县、新干县、永新县、泰和县)通化市(东昌区、柳河县、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、通化县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)  恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县、利川市、建始县)

孝感市(云梦县、大悟县、应城市、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗)锦州市(凌海市、义县、太和区、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

郴州市(北湖区、临武县、苏仙区、桂阳县、宜章县、资兴市、安仁县、桂东县、嘉禾县、汝城县、永兴县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

东莞市

内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)

哈尔滨市(道里区、南岗区、松北区、道外区、香坊区、依兰县、呼兰区、五常市、宾县、平房区、巴彦县、尚志市、木兰县、双城区、通河县、延寿县、方正县、阿城区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳北区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

宜春市(靖安县、丰城市、铜鼓县、高安市、上高县、樟树市、宜丰县、袁州区、万载县、奉新县)

阜新市(细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、太平区、清河门区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、头屯河区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗)

嘉兴市(海盐县、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

呼伦贝尔市(满洲里市、牙克石市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。