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咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县、咸安区)

榆林市(清涧县、横山区、吴堡县、榆阳区、靖边县、定边县、府谷县、佳县、神木市、米脂县、绥德县、子洲县)

沧州市(新华区、吴桥县、任丘市、沧县、东光县、青县、海兴县、南皮县、泊头市、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、献县、盐山县、肃宁县)

重庆市(北碚区、南川区、渝北区、渝中区、荣昌区、江北区、潼南区、南岸区、璧山区、沙坪坝区、城口县、大足区、万州区、巴南区、巫溪县、奉节县、忠县、铜梁区、开州区、丰都县、綦江区、长寿区、大渡口区、石柱土家族自治县、云阳县、江津区、合川区、九龙坡区、梁平区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、武隆区、涪陵区、永川区、彭水苗族土家族自治县)  芜湖市(弋江区、鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

岳阳市(华容县、云溪区、汨罗市、君山区、平江县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县)

宜宾市(兴文县、叙州区、南溪区、珙县、屏山县、江安县、翠屏区、长宁县、筠连县、高县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)福州市(长乐区、台江区、马尾区、福清市、连江县、永泰县、鼓楼区、仓山区、闽侯县、闽清县、罗源县、晋安区、平潭县)

济源市  乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、沐川县、金口河区、市中区、井研县、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市、武胜县)

佳木斯市(抚远市、郊区、桦南县、桦川县、同江市、向阳区、东风区、富锦市、汤原县、前进区)

中山市

南充市(顺庆区、营山县、高坪区、阆中市、嘉陵区、南部县、蓬安县、仪陇县、西充县)

三沙市(南沙区、西沙区)

徐州市(沛县、邳州市、铜山区、睢宁县、丰县、贾汪区、云龙区、新沂市、泉山区、鼓楼区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、安龙县、贞丰县、兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)

贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)

西宁市(湟中区、城北区、湟源县、城东区、城西区、城中区、大通回族土族自治县)

三明市(明溪县、三元区、泰宁县、永安市、宁化县、大田县、建宁县、将乐县、尤溪县、清流县、沙县区)

菏泽市(牡丹区、曹县、东明县、单县、成武县、鄄城县、郓城县、巨野县、定陶区)

株洲市(炎陵县、石峰区、渌口区、荷塘区、天元区、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市)

定西市(通渭县、陇西县、渭源县、漳县、临洮县、安定区、岷县)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市、东平县、肥城市)

玉林市(北流市、兴业县、博白县、容县、福绵区、陆川县、玉州区)

吕梁市(汾阳市、岚县、柳林县、交城县、兴县、中阳县、文水县、离石区、交口县、孝义市、石楼县、方山县、临县)

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乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)  嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县、海宁市、海盐县)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、柯城区、龙游县、江山市)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)双鸭山市(尖山区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、四方台区、宝山区、友谊县)

山南市(曲松县、浪卡子县、桑日县、洛扎县、错那市、贡嘎县、加查县、扎囊县、琼结县、措美县、乃东区、隆子县)  新疆维吾尔自治区

西藏自治区

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)包头市(九原区、白云鄂博矿区、青山区、东河区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区)

天津市(东丽区、津南区、武清区、静海区、南开区、红桥区、宁河区、河西区、蓟州区、河东区、西青区、北辰区、和平区、宝坻区、河北区、滨海新区)

邢台市(任泽区、临城县、新河县、襄都区、南宫市、隆尧县、广宗县、内丘县、清河县、柏乡县、平乡县、沙河市、临西县、信都区、巨鹿县、南和区、宁晋县、威县)

承德市(滦平县、平泉市、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县)

和田地区(民丰县、洛浦县、墨玉县、和田县、策勒县、皮山县、于田县、和田市)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

江门市(新会区、开平市、蓬江区、恩平市、台山市、江海区、鹤山市)

贵阳市(开阳县、白云区、观山湖区、修文县、南明区、云岩区、乌当区、清镇市、息烽县、花溪区)

长沙市(天心区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、长沙县、浏阳市、望城区、雨花区、开福区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、东胜区)

郴州市(汝城县、苏仙区、嘉禾县、临武县、北湖区、资兴市、永兴县、安仁县、桂东县、宜章县、桂阳县)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、城区、高平市)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、大新县、宁明县、凭祥市、龙州县)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县)

开封市(鼓楼区、祥符区、禹王台区、杞县、顺河回族区、兰考县、通许县、尉氏县、龙亭区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、江阳区、纳溪区、合江县、叙永县、泸县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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