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广元市(苍溪县、昭化区、剑阁县、利州区、青川县、旺苍县、朝天区)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区、上虞区、柯桥区)  海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)

毕节市(大方县、黔西市、七星关区、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县)

南充市(蓬安县、顺庆区、西充县、高坪区、南部县、仪陇县、嘉陵区、营山县、阆中市)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)巴中市(通江县、恩阳区、南江县、巴州区、平昌县)

合肥市(庐江县、包河区、庐阳区、蜀山区、瑶海区、巢湖市、肥西县、长丰县、肥东县)  邯郸市(永年区、成安县、魏县、鸡泽县、广平县、曲周县、磁县、丛台区、武安市、大名县、邱县、复兴区、涉县、肥乡区、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、邯山区)

荆州市(监利市、松滋市、荆州区、沙市区、石首市、江陵县、洪湖市、公安县)

郴州市(桂阳县、汝城县、安仁县、苏仙区、永兴县、临武县、桂东县、资兴市、宜章县、北湖区、嘉禾县)

济南市(历下区、长清区、平阴县、历城区、济阳区、莱芜区、天桥区、钢城区、商河县、市中区、槐荫区、章丘区)

吉安市(井冈山市、遂川县、吉州区、安福县、泰和县、青原区、吉水县、永新县、永丰县、峡江县、吉安县、万安县、新干县)

庆阳市(合水县、宁县、环县、庆城县、正宁县、西峰区、镇原县、华池县)

大连市(西岗区、甘井子区、长海县、瓦房店市、金州区、普兰店区、庄河市、中山区、沙河口区、旅顺口区)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县)

兰州市(红古区、七里河区、西固区、安宁区、榆中县、皋兰县、城关区、永登县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

衡水市(武邑县、深州市、阜城县、饶阳县、安平县、故城县、景县、枣强县、冀州区、武强县、桃城区)

石家庄市(行唐县、高邑县、平山县、藁城区、鹿泉区、裕华区、元氏县、长安区、新乐市、赞皇县、井陉县、正定县、新华区、晋州市、辛集市、深泽县、井陉矿区、灵寿县、栾城区、赵县、桥西区、无极县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

滨州市(沾化区、阳信县、邹平市、无棣县、博兴县、滨城区、惠民县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

东莞市

淮南市(凤台县、寿县、田家庵区、谢家集区、八公山区、大通区、潘集区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

昌都市(丁青县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、芒康县、察雅县、洛隆县、左贡县、江达县、边坝县、卡若区)

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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)

延安市(延川县、延长县、甘泉县、安塞区、黄陵县、子长市、洛川县、志丹县、黄龙县、富县、吴起县、宜川县、宝塔区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)  芜湖市(弋江区、湾沚区、镜湖区、南陵县、鸠江区、繁昌区、无为市)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区)

河源市(东源县、紫金县、源城区、龙川县、和平县、连平县)

泸州市(江阳区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县)榆林市(子洲县、定边县、清涧县、榆阳区、绥德县、米脂县、府谷县、佳县、横山区、靖边县、吴堡县、神木市)

和田地区(皮山县、于田县、洛浦县、和田市、墨玉县、和田县、策勒县、民丰县)  重庆市(开州区、垫江县、大足区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、渝北区、南川区、涪陵区、潼南区、石柱土家族自治县、梁平区、九龙坡区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、忠县、大渡口区、江北区、武隆区、铜梁区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、巫溪县、合川区、渝中区、璧山区、丰都县、城口县、沙坪坝区、南岸区、永川区、长寿区、巴南区、云阳县、万州区、北碚区、黔江区、江津区)

深圳市(龙华区、福田区、坪山区、罗湖区、光明区、南山区、龙岗区、盐田区、宝安区)

保定市(定兴县、满城区、涞水县、徐水区、高碑店市、容城县、雄县、莲池区、定州市、唐县、曲阳县、涞源县、阜平县、望都县、安新县、清苑区、易县、博野县、高阳县、蠡县、顺平县、安国市、竞秀区、涿州市)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)澳门特别行政区

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、绥中县)

济源市

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、广陵区、仪征市、高邮市)

北京市(丰台区、东城区、西城区、怀柔区、通州区、朝阳区、门头沟区、石景山区、大兴区、房山区、密云区、平谷区、海淀区、顺义区、延庆区、昌平区)

嘉峪关市

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

衢州市(衢江区、柯城区、开化县、龙游县、江山市、常山县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

徐州市(睢宁县、新沂市、沛县、泉山区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、云龙区、铜山区、丰县)

福州市(闽侯县、罗源县、闽清县、永泰县、鼓楼区、马尾区、长乐区、福清市、平潭县、台江区、连江县、仓山区、晋安区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

昭通市(水富市、永善县、大关县、巧家县、威信县、镇雄县、彝良县、绥江县、盐津县、鲁甸县、昭阳区)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）