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惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、若羌县、和硕县、和静县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

泸州市(纳溪区、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区、泸县、江阳区)

常德市(临澧县、石门县、汉寿县、武陵区、安乡县、桃源县、澧县、津市市、鼎城区)

安阳市(北关区、龙安区、安阳县、文峰区、林州市、滑县、内黄县、殷都区、汤阴县)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

宁波市(鄞州区、江北区、慈溪市、象山县、镇海区、北仑区、余姚市、奉化区、海曙区、宁海县)

沈阳市(辽中区、沈北新区、铁西区、浑南区、皇姑区、和平区、大东区、沈河区、康平县、于洪区、新民市、法库县、苏家屯区)

怀化市(会同县、沅陵县、辰溪县、中方县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县、织金县、七星关区、黔西市、金沙县)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、甘德县、玛多县、班玛县)

东莞市

衡水市(桃城区、安平县、冀州区、景县、武强县、阜城县、武邑县、饶阳县、枣强县、深州市、故城县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

陇南市(礼县、两当县、文县、西和县、徽县、武都区、成县、康县、宕昌县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗)

长治市(潞城区、壶关县、沁县、潞州区、平顺县、上党区、屯留区、黎城县、襄垣县、武乡县、沁源县、长子县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市、大安市)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、恒山区、密山市、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区、虎林市)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)

淮南市(大通区、八公山区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县、田家庵区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

济南市(长清区、历下区、钢城区、槐荫区、天桥区、历城区、平阴县、济阳区、市中区、莱芜区、章丘区、商河县)  绵阳市(游仙区、盐亭县、平武县、江油市、三台县、涪城区、安州区、北川羌族自治县、梓潼县)

邯郸市(大名县、丛台区、鸡泽县、磁县、肥乡区、复兴区、曲周县、魏县、永年区、邯山区、馆陶县、广平县、武安市、成安县、邱县、涉县、峰峰矿区、临漳县)

广元市(青川县、利州区、旺苍县、昭化区、朝天区、剑阁县、苍溪县)

三明市(大田县、沙县区、明溪县、三元区、泰宁县、宁化县、尤溪县、清流县、永安市、建宁县、将乐县)兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、开福区、长沙县、浏阳市、雨花区、宁乡市、望城区、天心区)

菏泽市(牡丹区、曹县、定陶区、成武县、鄄城县、郓城县、巨野县、单县、东明县)

昌都市(类乌齐县、江达县、贡觉县、察雅县、边坝县、卡若区、八宿县、左贡县、芒康县、丁青县、洛隆县)株洲市(醴陵市、荷塘区、芦淞区、天元区、石峰区、茶陵县、炎陵县、渌口区、攸县)

朝阳市(凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、建平县、双塔区)

襄阳市(枣阳市、谷城县、襄州区、宜城市、襄城区、南漳县、保康县、老河口市、樊城区)

黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、徽州区、黄山区、黟县、休宁县)

烟台市(牟平区、招远市、莱州市、芝罘区、栖霞市、莱山区、龙口市、海阳市、蓬莱区、福山区、莱阳市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区)

绥化市(海伦市、望奎县、肇东市、北林区、安达市、明水县、绥棱县、兰西县、青冈县、庆安县)

广西壮族自治区

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县)

太原市(尖草坪区、小店区、迎泽区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、杏花岭区、万柏林区、古交市)

金华市(永康市、浦江县、婺城区、兰溪市、武义县、金东区、义乌市、东阳市、磐安县)

安康市(白河县、旬阳市、石泉县、平利县、汉滨区、岚皋县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、紫阳县)

焦作市(马村区、解放区、山阳区、武陟县、沁阳市、博爱县、修武县、温县、孟州市、中站区)

遵义市(播州区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、绥阳县、正安县、习水县、仁怀市、赤水市、汇川区、凤冈县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。