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通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

佳木斯市(抚远市、向阳区、汤原县、桦南县、同江市、东风区、富锦市、郊区、桦川县、前进区)

商洛市(镇安县、商南县、商州区、丹凤县、洛南县、柞水县、山阳县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  马鞍山市(和县、雨山区、花山区、当涂县、含山县、博望区)

株洲市(醴陵市、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县、攸县、荷塘区、渌口区、石峰区)

遵义市(余庆县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、汇川区、桐梓县、湄潭县、习水县、红花岗区、赤水市、绥阳县)

上饶市(铅山县、德兴市、万年县、信州区、鄱阳县、余干县、玉山县、横峰县、婺源县、广信区、广丰区、弋阳县)宝鸡市(凤翔区、陇县、渭滨区、凤县、金台区、麟游县、扶风县、眉县、陈仓区、太白县、千阳县、岐山县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县、咸丰县)  大理白族自治州(剑川县、云龙县、大理市、祥云县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、洱源县、弥渡县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

蚌埠市(怀远县、五河县、固镇县、淮上区、禹会区、龙子湖区、蚌山区)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

邢台市(广宗县、内丘县、信都区、南宫市、平乡县、威县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、南和区、新河县、任泽区、柏乡县、临城县、沙河市、临西县、襄都区、清河县)

和田地区(墨玉县、皮山县、和田县、于田县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县)

银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、房县、竹溪县、张湾区、竹山县、丹江口市、郧西县)

东莞市

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、马关县、丘北县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、临夏市、和政县、东乡族自治县、临夏县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗)

辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、文圣区、白塔区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、新邱区、细河区、清河门区、太平区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

包头市(九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区)

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南宁市(兴宁区、马山县、隆安县、邕宁区、江南区、青秀区、西乡塘区、良庆区、武鸣区、上林县、横州市、宾阳县)

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金华市(义乌市、兰溪市、浦江县、婺城区、永康市、磐安县、东阳市、金东区、武义县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。