重生之圣人都市传道-感受自然的力量与生命的奇迹！各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区)
保定市(竞秀区、易县、容城县、高碑店市、安新县、蠡县、雄县、满城区、望都县、博野县、涞水县、清苑区、莲池区、徐水区、曲阳县、涿州市、顺平县、定州市、安国市、涞源县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
宜春市(丰城市、上高县、万载县、高安市、宜丰县、靖安县、奉新县、袁州区、樟树市、铜鼓县)
黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市)
淮南市(大通区、潘集区、凤台县、八公山区、田家庵区、谢家集区、寿县)
葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县)
韶关市(乐昌市、武江区、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、浈江区、曲江区、翁源县)
宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县)
茂名市(高州市、茂南区、电白区、化州市、信宜市)
江门市(新会区、开平市、鹤山市、江海区、台山市、恩平市、蓬江区)
陇南市(武都区、徽县、宕昌县、礼县、成县、康县、文县、西和县、两当县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
长治市(平顺县、黎城县、潞城区、屯留区、沁源县、壶关县、上党区、沁县、潞州区、武乡县、长子县、襄垣县)
合肥市(巢湖市、庐阳区、肥东县、瑶海区、庐江县、蜀山区、长丰县、包河区、肥西县)
阿里地区(措勤县、日土县、改则县、札达县、革吉县、噶尔县、普兰县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
呼和浩特市(清水河县、回民区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、武川县、和林格尔县、新城区、赛罕区)
怀化市(沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、溆浦县、会同县)
文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、马关县、富宁县、砚山县、广南县、麻栗坡县、西畴县)
临沧市(凤庆县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)
宁波市(鄞州区、北仑区、江北区、余姚市、镇海区、慈溪市、象山县、海曙区、奉化区、宁海县)
西安市(长安区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、周至县、蓝田县、雁塔区、碑林区、高陵区、灞桥区、新城区、未央区、阎良区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
绵阳市(涪城区、盐亭县、平武县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、安州区、游仙区、三台县)
盐城市(东台市、亭湖区、响水县、建湖县、滨海县、阜宁县、盐都区、射阳县、大丰区)
商丘市(永城市、民权县、宁陵县、虞城县、夏邑县、睢阳区、睢县、柘城县、梁园区)
广元市(朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、利州区)
吉林市(龙潭区、昌邑区、桦甸市、丰满区、磐石市、船营区、蛟河市、永吉县、舒兰市)
秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)
大连市(旅顺口区、沙河口区、西岗区、中山区、长海县、庄河市、甘井子区、瓦房店市、金州区、普兰店区)
株洲市(荷塘区、茶陵县、醴陵市、渌口区、石峰区、炎陵县、芦淞区、天元区、攸县)
银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区)
泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市)
甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、碌曲县、临潭县、合作市、卓尼县)
黄冈市(黄州区、英山县、蕲春县、浠水县、麻城市、黄梅县、武穴市、团风县、罗田县、红安县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
鹤岗市(萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、兴山区、向阳区、工农区、南山区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)
铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)
通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)
天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县)
襄阳市(襄州区、襄城区、宜城市、樊城区、老河口市、谷城县、南漳县、保康县、枣阳市)
张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)
桂林市(临桂区、七星区、灌阳县、象山区、荔浦市、兴安县、叠彩区、灵川县、阳朔县、恭城瑶族自治县、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、秀峰区、资源县、永福县、雁山区)
平凉市(华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、泾川县、崇信县、崆峒区)
玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)
双鸭山市(友谊县、宝山区、集贤县、饶河县、岭东区、四方台区、尖山区、宝清县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
安庆市(潜山市、岳西县、桐城市、宿松县、大观区、望江县、迎江区、怀宁县、太湖县、宜秀区)
丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、振兴区)
果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、达日县、玛多县、甘德县)
济南市(天桥区、钢城区、历城区、市中区、商河县、济阳区、莱芜区、章丘区、历下区、长清区、平阴县、槐荫区)
周口市(沈丘县、项城市、鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县、郸城县、川汇区、西华县、扶沟县)
贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
牡丹江市(阳明区、绥芬河市、东宁市、穆棱市、爱民区、西安区、海林市、宁安市、东安区、林口县)
香港特别行政区
梅州市(五华县、梅江区、大埔县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、梅县区、平远县)
自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、自流井区)
武汉市(汉阳区、新洲区、硚口区、蔡甸区、江汉区、青山区、东西湖区、洪山区、黄陂区、汉南区、江岸区、江夏区、武昌区)
宣城市(泾县、宁国市、宣州区、绩溪县、郎溪县、旌德县、广德市)
清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、清新区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县)
淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)
天津市(河东区、静海区、东丽区、津南区、蓟州区、河西区、武清区、红桥区、北辰区、南开区、滨海新区、宝坻区、河北区、宁河区、西青区、和平区)
五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、定安县、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县)
永州市(祁阳市、东安县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、零陵区、冷水滩区、蓝山县、新田县)
阜新市(太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、新邱区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)
上海市(松江区、普陀区、黄浦区、奉贤区、崇明区、静安区、长宁区、浦东新区、宝山区、嘉定区、杨浦区、青浦区、闵行区、金山区、虹口区、徐汇区)
邯郸市(武安市、丛台区、馆陶县、峰峰矿区、邱县、邯山区、曲周县、大名县、涉县、复兴区、肥乡区、磁县、广平县、鸡泽县、永年区、临漳县、成安县、魏县)
伊春市(丰林县、铁力市、伊美区、南岔县、嘉荫县、汤旺县、大箐山县、金林区、乌翠区、友好区)
福州市(晋安区、平潭县、闽清县、鼓楼区、马尾区、台江区、闽侯县、永泰县、连江县、罗源县、福清市、仓山区、长乐区)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)
攀枝花市(东区、米易县、西区、仁和区、盐边县)
贵阳市(息烽县、南明区、白云区、观山湖区、开阳县、云岩区、清镇市、乌当区、花溪区、修文县)
宜昌市(猇亭区、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、宜都市、远安县、秭归县、伍家岗区、兴山县、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、点军区)
黄山市(歙县、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、屯溪区、休宁县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
青岛市(胶州市、莱西市、黄岛区、崂山区、市南区、李沧区、城阳区、市北区、平度市、即墨区)
郴州市(宜章县、桂东县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、安仁县、汝城县、临武县、北湖区、桂阳县)
聊城市(茌平区、莘县、高唐县、临清市、东昌府区、阳谷县、东阿县、冠县)
杭州市(建德市、桐庐县、上城区、拱墅区、钱塘区、萧山区、淳安县、西湖区、滨江区、临平区、临安区、余杭区、富阳区)
九江市(共青城市、修水县、柴桑区、湖口县、都昌县、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、德安县、永修县、濂溪区、庐山市、武宁县)
佛山市(禅城区、顺德区、南海区、高明区、三水区)
肇庆市(端州区、四会市、怀集县、广宁县、封开县、鼎湖区、德庆县、高要区)
晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、高平市、城区、阳城县)
哈尔滨市(木兰县、平房区、双城区、道外区、松北区、巴彦县、五常市、依兰县、南岗区、方正县、宾县、道里区、香坊区、阿城区、延寿县、通河县、呼兰区、尚志市)
柳州市(柳南区、柳江区、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、城中区)
沈阳市(于洪区、康平县、法库县、新民市、沈河区、辽中区、大东区、苏家屯区、和平区、沈北新区、铁西区、浑南区、皇姑区)
焦作市(温县、山阳区、马村区、解放区、孟州市、沁阳市、武陟县、博爱县、修武县、中站区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)
金昌市(永昌县、金川区)
池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)
朔州市(怀仁市、右玉县、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
咸阳市(礼泉县、乾县、旬邑县、三原县、淳化县、秦都区、长武县、泾阳县、杨陵区、武功县、永寿县、兴平市、彬州市、渭城区)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)
揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)
曲靖市(陆良县、会泽县、麒麟区、师宗县、马龙区、罗平县、沾益区、宣威市、富源县)
忻州市(忻府区、定襄县、宁武县、河曲县、繁峙县、五台县、保德县、静乐县、代县、神池县、偏关县、岢岚县、原平市、五寨县)
运城市(盐湖区、夏县、永济市、万荣县、稷山县、河津市、新绛县、闻喜县、垣曲县、绛县、平陆县、临猗县、芮城县)
内蒙古自治区
台州市(温岭市、黄岩区、路桥区、仙居县、椒江区、天台县、三门县、玉环市、临海市)
临沂市(蒙阴县、沂水县、莒南县、郯城县、罗庄区、兰陵县、平邑县、沂南县、河东区、费县、临沭县、兰山区)
滁州市(凤阳县、南谯区、琅琊区、明光市、来安县、全椒县、定远县、天长市)
六安市(裕安区、霍邱县、舒城县、金安区、叶集区、霍山县、金寨县)
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湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县、花垣县、永顺县、龙山县)
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平顶山市(新华区、汝州市、石龙区、叶县、湛河区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、卫东区、郏县)
阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县)
衡水市(桃城区、深州市、饶阳县、武邑县、阜城县、冀州区、安平县、故城县、武强县、景县、枣强县)
澳门特别行政区
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
泰安市(东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、新泰市、宁阳县)
惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区)
遵义市(仁怀市、正安县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、凤冈县、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、红花岗区、习水县)
三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)
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四平市(梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)
白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)
滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、博兴县、阳信县、沾化区、邹平市)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、安源区、湘东区)
儋州市
常州市(新北区、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市)
济宁市(邹城市、汶上县、曲阜市、梁山县、鱼台县、任城区、兖州区、金乡县、嘉祥县、微山县、泗水县)
庆阳市(合水县、庆城县、环县、西峰区、宁县、镇原县、正宁县、华池县)
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来源：湖畔新言
在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。
一、美债当前的基本情况
美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。
从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。
4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。
自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。
二、中国抛售美债的潜在逻辑
我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。
我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。
三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险
首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。
从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。
不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。
总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。
另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。
风险提示：
美联储政策风险、特朗普政策风险。
新湖期货研究所
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审核人：李明玉
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投资咨询号：Z0011341
日期：2025年4月15日
新闻结尾
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