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开封市(尉氏县、杞县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、兰考县、祥符区、通许县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

张家口市(涿鹿县、怀安县、蔚县、沽源县、尚义县、阳原县、康保县、桥东区、赤城县、万全区、桥西区、崇礼区、宣化区、张北县、怀来县、下花园区)

衡水市(阜城县、深州市、安平县、饶阳县、故城县、武强县、枣强县、冀州区、桃城区、武邑县、景县)  怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

赣州市(兴国县、定南县、宁都县、安远县、南康区、会昌县、崇义县、龙南市、全南县、于都县、大余县、寻乌县、赣县区、章贡区、石城县、上犹县、瑞金市、信丰县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)深圳市(宝安区、光明区、龙华区、南山区、福田区、坪山区、盐田区、罗湖区、龙岗区)

邵阳市(洞口县、绥宁县、邵东市、武冈市、新邵县、新宁县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、双清区)  马鞍山市(花山区、博望区、和县、雨山区、当涂县、含山县)

日喀则市(昂仁县、谢通门县、南木林县、拉孜县、康马县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、萨嘎县、仁布县、白朗县、定日县、江孜县、亚东县、岗巴县、吉隆县、聂拉木县、萨迦县)

西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城北区、城东区)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、润州区、扬中市、丹徒区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

南充市(仪陇县、南部县、阆中市、西充县、营山县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、蓬安县)

天水市(秦安县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、汶川县、壤塘县、黑水县、松潘县、茂县、金川县、理县、马尔康市、小金县、若尔盖县、红原县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区)

承德市(滦平县、双桥区、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

定西市(安定区、通渭县、临洮县、陇西县、漳县、岷县、渭源县)

襄阳市(谷城县、樊城区、南漳县、襄州区、宜城市、保康县、老河口市、襄城区、枣阳市)

广州市(天河区、从化区、海珠区、荔湾区、增城区、南沙区、白云区、花都区、黄埔区、越秀区、番禺区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

沧州市(献县、肃宁县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、南皮县、黄骅市、河间市、青县、运河区、泊头市、任丘市、海兴县、盐山县、沧县、东光县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、湾沚区、弋江区、南陵县、繁昌区、无为市)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县、新和县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、拜城县)

丽水市(云和县、松阳县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、龙泉市、缙云县)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、孝南区、云梦县、汉川市、孝昌县)  辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

凉山彝族自治州(喜德县、盐源县、美姑县、会东县、会理市、越西县、冕宁县、宁南县、德昌县、布拖县、西昌市、雷波县、金阳县、木里藏族自治县、昭觉县、甘洛县、普格县)

林芝市(墨脱县、米林市、波密县、察隅县、巴宜区、工布江达县、朗县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、石屏县、建水县、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县、泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)  长沙市(芙蓉区、长沙县、望城区、岳麓区、天心区、开福区、宁乡市、雨花区、浏阳市)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县)

怀化市(芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、洪江市、鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

洛阳市(瀍河回族区、宜阳县、汝阳县、老城区、涧西区、洛宁县、栾川县、嵩县、西工区、孟津区、偃师区、洛龙区、新安县、伊川县)和田地区(于田县、洛浦县、和田市、策勒县、和田县、皮山县、墨玉县、民丰县)

韶关市(浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、乐昌市、始兴县、新丰县、仁化县、武江区)

驻马店市(西平县、遂平县、上蔡县、确山县、驿城区、平舆县、泌阳县、汝南县、新蔡县、正阳县)

三明市(沙县区、明溪县、清流县、宁化县、泰宁县、将乐县、永安市、建宁县、尤溪县、三元区、大田县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

青岛市(城阳区、崂山区、胶州市、平度市、即墨区、市北区、莱西市、市南区、李沧区、黄岛区)

中山市

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

通化市(集安市、辉南县、柳河县、梅河口市、东昌区、通化县、二道江区)

榆林市(米脂县、靖边县、府谷县、榆阳区、横山区、佳县、定边县、子洲县、吴堡县、清涧县、神木市、绥德县)

郴州市(宜章县、桂东县、安仁县、资兴市、嘉禾县、汝城县、永兴县、北湖区、临武县、苏仙区、桂阳县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

三门峡市(卢氏县、陕州区、渑池县、灵宝市、义马市、湖滨区)

廊坊市(固安县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、霸州市、安次区、文安县、大城县、永清县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、清城区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县)

那曲市(索县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、申扎县、比如县、班戈县、巴青县、双湖县、安多县、聂荣县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。