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锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗)

宜宾市(筠连县、兴文县、高县、翠屏区、叙州区、屏山县、珙县、江安县、长宁县、南溪区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区)  阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县)

西藏自治区

桂林市(秀峰区、雁山区、灌阳县、恭城瑶族自治县、临桂区、资源县、全州县、兴安县、七星区、阳朔县、象山区、荔浦市、灵川县、叠彩区、龙胜各族自治县、平乐县、永福县)

牡丹江市(西安区、东安区、东宁市、海林市、绥芬河市、阳明区、穆棱市、爱民区、宁安市、林口县)连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、连云区、灌云县、海州区)

苏州市(吴江区、常熟市、张家港市、太仓市、相城区、姑苏区、吴中区、昆山市、虎丘区)  随州市(广水市、曾都区、随县)

合肥市(肥东县、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐阳区、包河区、长丰县、庐江县、蜀山区)

成都市(邛崃市、都江堰市、崇州市、青白江区、金堂县、武侯区、青羊区、温江区、成华区、蒲江县、锦江区、新津区、彭州市、简阳市、金牛区、双流区、龙泉驿区、大邑县、郫都区、新都区)

香港特别行政区

鸡西市(城子河区、密山市、恒山区、鸡冠区、虎林市、滴道区、麻山区、梨树区、鸡东县)

来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、象州县)

邵阳市(武冈市、隆回县、北塔区、邵东市、绥宁县、大祥区、双清区、洞口县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、新宁县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

崇左市(凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县、天等县、江州区、宁明县)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

内蒙古自治区

石家庄市(高邑县、辛集市、栾城区、井陉矿区、裕华区、行唐县、平山县、深泽县、鹿泉区、赞皇县、灵寿县、新华区、无极县、井陉县、晋州市、桥西区、新乐市、赵县、藁城区、正定县、元氏县、长安区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

拉萨市(当雄县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、林周县、城关区、墨竹工卡县)

承德市(双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、平鲁区、怀仁市、右玉县)

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安阳市(北关区、龙安区、汤阴县、安阳县、殷都区、文峰区、滑县、林州市、内黄县)

赣州市(赣县区、安远县、兴国县、会昌县、瑞金市、寻乌县、章贡区、信丰县、崇义县、上犹县、定南县、于都县、全南县、石城县、南康区、宁都县、大余县、龙南市)

天水市(张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦州区、秦安县、甘谷县、清水县)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区)  郴州市(汝城县、北湖区、资兴市、嘉禾县、苏仙区、临武县、桂阳县、安仁县、桂东县、永兴县、宜章县)

临沂市(临沭县、蒙阴县、郯城县、莒南县、费县、平邑县、兰陵县、河东区、沂水县、沂南县、兰山区、罗庄区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

徐州市(睢宁县、丰县、贾汪区、云龙区、沛县、铜山区、鼓楼区、泉山区、新沂市、邳州市)厦门市(翔安区、集美区、海沧区、同安区、湖里区、思明区)

林芝市(波密县、米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、巴宜区)  保定市(雄县、莲池区、蠡县、满城区、唐县、顺平县、易县、博野县、容城县、定兴县、徐水区、涞源县、清苑区、高阳县、曲阳县、涿州市、竞秀区、阜平县、安新县、望都县、安国市、涞水县、定州市、高碑店市)

张家口市(蔚县、康保县、下花园区、万全区、张北县、阳原县、尚义县、崇礼区、怀安县、怀来县、沽源县、涿鹿县、宣化区、桥东区、桥西区、赤城县)

郑州市(登封市、管城回族区、荥阳市、巩义市、金水区、中原区、新郑市、惠济区、中牟县、上街区、新密市、二七区)

江门市(江海区、开平市、台山市、鹤山市、新会区、蓬江区、恩平市)海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、正宁县、环县、合水县、庆城县、宁县)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

陇南市(康县、西和县、徽县、两当县、宕昌县、成县、文县、武都区、礼县)

广安市(岳池县、广安区、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县)

眉山市(青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、彭山区)

乐山市(夹江县、市中区、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、五通桥区、犍为县、井研县)

通化市(二道江区、辉南县、东昌区、梅河口市、集安市、通化县、柳河县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市、个旧市、建水县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、普安县、望谟县、册亨县、兴义市)

齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、克东县、依安县、克山县、讷河市、拜泉县、建华区、龙沙区、甘南县、昂昂溪区、泰来县、碾子山区、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区)

漳州市(长泰区、华安县、龙文区、东山县、诏安县、龙海区、平和县、南靖县、云霄县、芗城区、漳浦县)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

三沙市(西沙区、南沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。