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喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、伽师县、麦盖提县、疏勒县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、叶城县、喀什市、泽普县)

平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、博湖县、且末县、轮台县、尉犁县、和静县、库尔勒市)

黄冈市(团风县、武穴市、浠水县、黄州区、麻城市、黄梅县、罗田县、英山县、蕲春县、红安县)  海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、同安区、湖里区、思明区)

焦作市(博爱县、马村区、武陟县、温县、沁阳市、修武县、孟州市、中站区、山阳区、解放区)  滨州市(惠民县、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、沾化区、博兴县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

齐齐哈尔市(碾子山区、铁锋区、建华区、依安县、拜泉县、甘南县、龙沙区、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、泰来县、克山县、富裕县、克东县、龙江县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、清水县、秦州区、武山县、麦积区)

石河子市(新星市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、双河市、阿拉尔市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区)

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县、应县、山阴县)

毕节市(金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、纳雍县、大方县、七星关区)

潍坊市(奎文区、潍城区、寒亭区、安丘市、昌乐县、临朐县、诸城市、高密市、寿光市、青州市、坊子区、昌邑市)

哈尔滨市(南岗区、双城区、通河县、延寿县、道外区、呼兰区、尚志市、巴彦县、方正县、木兰县、依兰县、松北区、阿城区、道里区、香坊区、平房区、宾县、五常市)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、东洲区)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、盐亭县、三台县、安州区、江油市、涪城区、平武县)

林芝市(巴宜区、米林市、工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、察隅县)

西安市(鄠邑区、雁塔区、临潼区、灞桥区、阎良区、碑林区、莲湖区、蓝田县、新城区、未央区、周至县、高陵区、长安区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、广南县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、丘北县)

洛阳市(汝阳县、伊川县、洛宁县、洛龙区、涧西区、偃师区、栾川县、宜阳县、西工区、新安县、嵩县、孟津区、老城区、瀍河回族区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

庆阳市(宁县、庆城县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区、华池县、环县)

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三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县、范县)

柳州市(柳城县、城中区、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)  济南市(历下区、槐荫区、天桥区、商河县、市中区、历城区、钢城区、章丘区、平阴县、莱芜区、济阳区、长清区)

河池市(金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

张家口市(尚义县、崇礼区、宣化区、下花园区、赤城县、蔚县、张北县、康保县、阳原县、涿鹿县、桥西区、沽源县、怀安县、怀来县、桥东区、万全区)乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、天山区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)  萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

雅安市(荥经县、芦山县、天全县、汉源县、石棉县、宝兴县、名山区、雨城区)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、元谋县、双柏县、禄丰市、大姚县、楚雄市、牟定县、武定县、姚安县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、石龙区、叶县、汝州市、新华区、舞钢市、卫东区、鲁山县、郏县)温州市(龙港市、乐清市、文成县、永嘉县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、苍南县、洞头区、平阳县、鹿城区、瓯海区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

安康市(旬阳市、汉阴县、平利县、岚皋县、汉滨区、白河县、紫阳县、石泉县、宁陕县、镇坪县)

昌都市(江达县、丁青县、左贡县、察雅县、芒康县、类乌齐县、边坝县、洛隆县、贡觉县、卡若区、八宿县)

合肥市(长丰县、肥西县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、肥东县、包河区、庐江县、蜀山区)

新余市(分宜县、渝水区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

晋城市(泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县、高平市)

贵阳市(云岩区、观山湖区、乌当区、花溪区、修文县、清镇市、南明区、白云区、息烽县、开阳县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、金川县、松潘县、小金县、若尔盖县、理县、阿坝县、马尔康市、汶川县、九寨沟县、茂县、黑水县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

漳州市(云霄县、漳浦县、平和县、华安县、南靖县、龙文区、诏安县、芗城区、龙海区、东山县、长泰区)

苏州市(昆山市、张家港市、常熟市、吴中区、吴江区、相城区、太仓市、姑苏区、虎丘区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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