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玉林市(博白县、容县、北流市、玉州区、福绵区、陆川县、兴业县)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、博兴县、沾化区、惠民县)

宜春市(宜丰县、高安市、奉新县、上高县、樟树市、袁州区、铜鼓县、靖安县、丰城市、万载县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)  定西市(岷县、漳县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、临洮县)

内江市(隆昌市、威远县、东兴区、市中区、资中县)

郑州市(新密市、荥阳市、中牟县、登封市、新郑市、管城回族区、中原区、二七区、金水区、惠济区、上街区、巩义市)

昆明市(嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、西山区、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、五华区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、呈贡区)

扬州市(宝应县、高邮市、江都区、广陵区、仪征市、邗江区)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

宁德市(柘荣县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、福安市、霞浦县、周宁县、古田县)

淮安市(金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县、洪泽区)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区)

成都市(都江堰市、金牛区、青白江区、青羊区、成华区、彭州市、新都区、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、金堂县、崇州市、锦江区、郫都区、温江区、新津区、双流区、武侯区、邛崃市、简阳市)

广西壮族自治区

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县)

雅安市(天全县、石棉县、芦山县、汉源县、荥经县、雨城区、宝兴县、名山区)

汉中市(佛坪县、勉县、留坝县、宁强县、城固县、汉台区、略阳县、西乡县、洋县、南郑区、镇巴县)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、山海关区)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、麦积区、武山县、清水县、甘谷县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、兴义市、望谟县)

锦州市(太和区、义县、凌海市、北镇市、古塔区、凌河区、黑山县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区)

安庆市(桐城市、宜秀区、望江县、大观区、宿松县、太湖县、迎江区、怀宁县、潜山市、岳西县)

菏泽市(成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、单县、郓城县、曹县、东明县、巨野县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

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辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、辽阳县)

德阳市(广汉市、中江县、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

赣州市(赣县区、安远县、会昌县、章贡区、瑞金市、信丰县、全南县、兴国县、定南县、大余县、南康区、宁都县、崇义县、石城县、寻乌县、于都县、龙南市、上犹县)  湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

吕梁市(交口县、岚县、孝义市、汾阳市、文水县、中阳县、柳林县、兴县、离石区、石楼县、临县、方山县、交城县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、惠水县、长顺县、贵定县、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、都匀市、龙里县、荔波县)景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

香港特别行政区  黄冈市(罗田县、黄梅县、武穴市、蕲春县、浠水县、英山县、黄州区、团风县、红安县、麻城市)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市)

石河子市(阿拉尔市、双河市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、新星市、铁门关市、白杨市、五家渠市)金昌市(永昌县、金川区)

河源市(和平县、源城区、东源县、龙川县、连平县、紫金县)

济宁市(鱼台县、兖州区、曲阜市、梁山县、邹城市、微山县、泗水县、金乡县、嘉祥县、任城区、汶上县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、宝清县、宝山区、四方台区、岭东区、尖山区、饶河县)

泉州市(石狮市、安溪县、丰泽区、晋江市、德化县、金门县、南安市、惠安县、泉港区、洛江区、永春县、鲤城区)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市)

大连市(旅顺口区、中山区、金州区、西岗区、庄河市、普兰店区、甘井子区、长海县、沙河口区、瓦房店市)

牡丹江市(东宁市、海林市、西安区、阳明区、爱民区、东安区、林口县、宁安市、绥芬河市、穆棱市)

渭南市(合阳县、临渭区、澄城县、华州区、蒲城县、华阴市、韩城市、大荔县、潼关县、富平县、白水县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

唐山市(丰南区、迁安市、开平区、滦南县、遵化市、滦州市、曹妃甸区、路南区、丰润区、路北区、古冶区、玉田县、迁西县、乐亭县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、敦化市、珲春市、图们市、延吉市、汪清县、安图县)

晋中市(祁县、灵石县、平遥县、和顺县、昔阳县、榆社县、左权县、太谷区、介休市、榆次区、寿阳县)

长沙市(宁乡市、天心区、开福区、长沙县、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、望城区、雨花区)

武汉市(青山区、蔡甸区、汉南区、新洲区、江岸区、江夏区、洪山区、黄陂区、东西湖区、武昌区、硚口区、汉阳区、江汉区)

驻马店市(遂平县、平舆县、汝南县、上蔡县、西平县、驿城区、泌阳县、正阳县、新蔡县、确山县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。