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龙岩市(连城县、永定区、漳平市、长汀县、武平县、新罗区、上杭县)

邵阳市(邵东市、邵阳县、北塔区、绥宁县、新宁县、新邵县、隆回县、洞口县、武冈市、城步苗族自治县、双清区、大祥区)

乐山市(峨眉山市、夹江县、井研县、市中区、沙湾区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、伊宁市、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、新源县、尼勒克县)  沧州市(黄骅市、献县、肃宁县、东光县、南皮县、吴桥县、海兴县、新华区、沧县、青县、盐山县、河间市、运河区、任丘市、孟村回族自治县、泊头市)

新疆维吾尔自治区

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

德州市(德城区、临邑县、夏津县、乐陵市、宁津县、平原县、庆云县、武城县、禹城市、陵城区、齐河县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)  喀什地区(莎车县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、叶城县、伽师县、疏附县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、武定县、永仁县、牟定县、大姚县、楚雄市、姚安县、元谋县、双柏县)

黄山市(黄山区、黟县、屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、休宁县)

甘孜藏族自治州(九龙县、丹巴县、色达县、道孚县、德格县、得荣县、理塘县、甘孜县、康定市、白玉县、乡城县、雅江县、新龙县、稻城县、石渠县、泸定县、巴塘县、炉霍县)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、陵川县、城区、阳城县)

廊坊市(固安县、香河县、三河市、霸州市、文安县、大厂回族自治县、安次区、广阳区、大城县、永清县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

临汾市(浮山县、大宁县、乡宁县、汾西县、吉县、襄汾县、霍州市、侯马市、曲沃县、蒲县、尧都区、翼城县、安泽县、洪洞县、隰县、永和县、古县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、龙井市、珲春市、和龙市、敦化市、安图县)

宣城市(宣州区、泾县、广德市、旌德县、绩溪县、宁国市、郎溪县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

日喀则市(白朗县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、拉孜县、萨迦县、定日县、江孜县、亚东县、仁布县、萨嘎县、南木林县、谢通门县、康马县、吉隆县、定结县、岗巴县、昂仁县)

台州市(温岭市、临海市、三门县、玉环市、黄岩区、天台县、路桥区、椒江区、仙居县)

常德市(鼎城区、汉寿县、武陵区、临澧县、安乡县、石门县、津市市、桃源县、澧县)

大庆市(大同区、龙凤区、肇源县、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、肇州县)

六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区)

南京市(鼓楼区、玄武区、江宁区、建邺区、雨花台区、六合区、浦口区、溧水区、栖霞区、高淳区、秦淮区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

丽水市(缙云县、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、龙泉市、遂昌县、莲都区)

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莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹阳市、丹徒区)

株洲市(天元区、茶陵县、攸县、荷塘区、石峰区、炎陵县、芦淞区、渌口区、醴陵市)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)  九江市(湖口县、庐山市、武宁县、濂溪区、修水县、共青城市、都昌县、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、浔阳区、永修县、德安县)

绥化市(庆安县、青冈县、兰西县、明水县、肇东市、安达市、北林区、绥棱县、海伦市、望奎县)

无锡市(新吴区、锡山区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、滨湖区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区)

菏泽市(单县、东明县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、成武县、鄄城县、郓城县)  东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市、沙湾市、托里县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)庆阳市(华池县、庆城县、合水县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、环县)

澳门特别行政区

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区)

西宁市(湟源县、城北区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区)

驻马店市(正阳县、确山县、新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、上蔡县、遂平县、驿城区、西平县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

漳州市(平和县、东山县、南靖县、龙文区、诏安县、云霄县、长泰区、华安县、芗城区、龙海区、漳浦县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、独山县、长顺县、贵定县、瓮安县、罗甸县、都匀市、三都水族自治县、荔波县、惠水县、福泉市、平塘县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

延安市(宜川县、吴起县、黄陵县、黄龙县、安塞区、志丹县、延长县、富县、甘泉县、洛川县、子长市、宝塔区、延川县)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

宜春市(宜丰县、袁州区、樟树市、丰城市、万载县、高安市、铜鼓县、靖安县、上高县、奉新县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)

晋中市(寿阳县、昔阳县、和顺县、太谷区、榆次区、榆社县、灵石县、平遥县、左权县、祁县、介休市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。