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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏市、和政县)

南阳市(卧龙区、宛城区、桐柏县、西峡县、新野县、社旗县、镇平县、内乡县、邓州市、南召县、方城县、唐河县、淅川县)

定西市(通渭县、漳县、安定区、陇西县、渭源县、临洮县、岷县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)  银川市(灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、大安区、沿滩区、自流井区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

崇左市(龙州县、天等县、宁明县、大新县、扶绥县、江州区、凭祥市)白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)  清远市(连南瑶族自治县、清新区、英德市、连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、沙湾区、井研县、峨眉山市、市中区)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县、金湖县、淮阴区、涟水县)

张掖市(高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县、武山县、秦安县)

北京市(通州区、朝阳区、东城区、石景山区、顺义区、昌平区、西城区、房山区、门头沟区、延庆区、海淀区、平谷区、密云区、丰台区、怀柔区、大兴区)

福州市(罗源县、马尾区、鼓楼区、仓山区、永泰县、平潭县、晋安区、连江县、闽清县、福清市、台江区、闽侯县、长乐区)

铜仁市(德江县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县)

黄山市(徽州区、休宁县、歙县、黟县、屯溪区、祁门县、黄山区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

忻州市(保德县、繁峙县、五寨县、代县、定襄县、偏关县、岢岚县、原平市、神池县、宁武县、五台县、静乐县、河曲县、忻府区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

荆州市(江陵县、洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、石首市、监利市、松滋市)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、托里县、塔城市)

通化市(二道江区、东昌区、通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、集安市)

常德市(石门县、津市市、汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、临澧县、鼎城区)

玉溪市(华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、易门县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县)

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南宁市(武鸣区、西乡塘区、邕宁区、江南区、青秀区、上林县、兴宁区、良庆区、宾阳县、马山县、横州市、隆安县)

商丘市(柘城县、睢县、梁园区、永城市、夏邑县、宁陵县、民权县、虞城县、睢阳区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

深圳市(罗湖区、盐田区、宝安区、龙华区、南山区、光明区、龙岗区、坪山区、福田区)  无锡市(锡山区、新吴区、滨湖区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

毕节市(七星关区、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、大方县、金沙县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区)平凉市(崆峒区、泾川县、庄浪县、崇信县、灵台县、华亭市、静宁县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)  江门市(台山市、新会区、蓬江区、恩平市、开平市、江海区、鹤山市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

昌都市(左贡县、边坝县、八宿县、贡觉县、卡若区、洛隆县、芒康县、察雅县、类乌齐县、丁青县、江达县)铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

新疆维吾尔自治区

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、剑河县、黄平县、岑巩县、镇远县、凯里市、黎平县、锦屏县、雷山县、施秉县、从江县、台江县、丹寨县、榕江县、三穗县、麻江县)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡山县、南岳区、石鼓区、耒阳市、雁峰区、衡阳县、衡东县、祁东县、常宁市、衡南县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

金昌市(金川区、永昌县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

山南市(措美县、隆子县、曲松县、贡嘎县、加查县、琼结县、桑日县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、错那市)

鸡西市(滴道区、麻山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、恒山区、鸡东县、密山市、虎林市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、舒城县)

沧州市(新华区、孟村回族自治县、青县、泊头市、献县、海兴县、任丘市、黄骅市、肃宁县、东光县、沧县、盐山县、南皮县、河间市、运河区、吴桥县)

永州市(零陵区、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、新田县、道县、江永县、蓝山县、东安县、祁阳市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、开远市、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

上饶市(横峰县、信州区、广信区、鄱阳县、万年县、铅山县、余干县、玉山县、广丰区、德兴市、弋阳县、婺源县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。