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双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、岭东区、四方台区、尖山区、宝山区、宝清县)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮安区、盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区)

烟台市(莱州市、莱山区、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、龙口市、招远市、芝罘区、福山区、牟平区、海阳市)  防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

台州市(路桥区、玉环市、三门县、温岭市、临海市、椒江区、仙居县、天台县、黄岩区)

咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县)西藏自治区

福州市(马尾区、晋安区、闽侯县、鼓楼区、闽清县、平潭县、永泰县、长乐区、罗源县、台江区、连江县、仓山区、福清市)  呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、海拉尔区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

大连市(沙河口区、西岗区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、长海县、中山区、甘井子区、旅顺口区、金州区)

孝感市(孝昌县、汉川市、安陆市、孝南区、大悟县、应城市、云梦县)

绥化市(庆安县、绥棱县、安达市、北林区、青冈县、望奎县、兰西县、海伦市、明水县、肇东市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

上饶市(万年县、广信区、德兴市、信州区、铅山县、鄱阳县、广丰区、婺源县、玉山县、余干县、弋阳县、横峰县)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、城区、平定县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

邯郸市(邯山区、磁县、峰峰矿区、永年区、馆陶县、成安县、邱县、涉县、曲周县、临漳县、大名县、广平县、鸡泽县、武安市、肥乡区、复兴区、丛台区、魏县)

渭南市(合阳县、蒲城县、华阴市、华州区、韩城市、白水县、临渭区、潼关县、富平县、大荔县、澄城县)

宝鸡市(太白县、凤翔区、陈仓区、金台区、渭滨区、千阳县、陇县、岐山县、眉县、凤县、扶风县、麟游县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、和龙市、龙井市、敦化市、安图县、珲春市)

青岛市(李沧区、城阳区、莱西市、市南区、胶州市、市北区、崂山区、平度市、黄岛区、即墨区)

赤峰市(林西县、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、元宝山区、敖汉旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗)

哈尔滨市(香坊区、道外区、呼兰区、道里区、阿城区、南岗区、通河县、宾县、方正县、依兰县、双城区、延寿县、五常市、松北区、尚志市、巴彦县、木兰县、平房区)

廊坊市(永清县、安次区、霸州市、文安县、广阳区、固安县、三河市、香河县、大厂回族自治县、大城县)

重庆市(沙坪坝区、合川区、巴南区、潼南区、铜梁区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、万州区、涪陵区、渝中区、巫溪县、云阳县、荣昌区、永川区、垫江县、江北区、武隆区、巫山县、长寿区、城口县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、璧山区、綦江区、黔江区、奉节县、渝北区、大渡口区、石柱土家族自治县、忠县、南川区、江津区、开州区、九龙坡区、北碚区、南岸区)

北京市(门头沟区、昌平区、密云区、朝阳区、西城区、石景山区、房山区、大兴区、顺义区、海淀区、东城区、通州区、丰台区、延庆区、平谷区、怀柔区)

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张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

济宁市(任城区、邹城市、泗水县、金乡县、曲阜市、汶上县、微山县、梁山县、嘉祥县、鱼台县、兖州区)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)

枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、市中区、台儿庄区)  儋州市

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

锡林郭勒盟(多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、镶黄旗)

阜新市(彰武县、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、细河区)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、盖州市)  红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、建水县、弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、个旧市、红河县、开远市、绿春县)

临汾市(襄汾县、洪洞县、蒲县、曲沃县、汾西县、隰县、古县、大宁县、翼城县、安泽县、侯马市、吉县、永和县、霍州市、浮山县、乡宁县、尧都区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

大同市(浑源县、阳高县、灵丘县、广灵县、天镇县、平城区、云州区、新荣区、云冈区、左云县)永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、道县、新田县、双牌县、零陵区、江永县、宁远县、祁阳市、东安县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、凤凰县、龙山县、吉首市、永顺县、保靖县、古丈县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

牡丹江市(阳明区、西安区、东宁市、东安区、爱民区、林口县、穆棱市、海林市、绥芬河市、宁安市)

玉林市(博白县、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县、容县、北流市)

湛江市(坡头区、赤坎区、麻章区、霞山区、徐闻县、廉江市、遂溪县、雷州市、吴川市)

太原市(杏花岭区、清徐县、晋源区、娄烦县、尖草坪区、小店区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、古交市)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

庆阳市(庆城县、正宁县、合水县、西峰区、华池县、镇原县、宁县、环县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

安康市(平利县、镇坪县、石泉县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、白河县、岚皋县、宁陕县)

新乡市(牧野区、原阳县、凤泉区、新乡县、卫辉市、延津县、红旗区、获嘉县、辉县市、卫滨区、长垣市、封丘县)

曲靖市(马龙区、宣威市、会泽县、罗平县、富源县、陆良县、沾益区、麒麟区、师宗县)

保定市(唐县、满城区、高碑店市、高阳县、曲阳县、望都县、安国市、顺平县、清苑区、蠡县、安新县、易县、雄县、阜平县、定兴县、涞水县、容城县、莲池区、涞源县、博野县、竞秀区、涿州市、徐水区、定州市)

河池市(凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县)

承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区)

衡阳市(南岳区、常宁市、祁东县、石鼓区、衡东县、蒸湘区、衡南县、雁峰区、珠晖区、耒阳市、衡山县、衡阳县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。