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菏泽市(郓城县、牡丹区、定陶区、单县、东明县、鄄城县、曹县、成武县、巨野县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、大通区、凤台县、寿县)

衡水市(景县、安平县、冀州区、阜城县、武强县、桃城区、武邑县、饶阳县、深州市、故城县、枣强县)

阜阳市(临泉县、颍上县、阜南县、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、颍州区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

哈尔滨市(道里区、南岗区、尚志市、方正县、平房区、阿城区、双城区、五常市、巴彦县、呼兰区、依兰县、木兰县、香坊区、松北区、道外区、延寿县、通河县、宾县)

南充市(营山县、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县、顺庆区、高坪区、西充县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、正镶白旗)

安庆市(太湖县、宜秀区、大观区、桐城市、望江县、迎江区、岳西县、怀宁县、宿松县、潜山市)

上海市(青浦区、徐汇区、松江区、长宁区、杨浦区、浦东新区、嘉定区、黄浦区、普陀区、金山区、宝山区、崇明区、闵行区、静安区、奉贤区、虹口区)

长沙市(天心区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、长沙县、开福区、浏阳市、望城区、雨花区)

承德市(隆化县、平泉市、双桥区、承德县、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

那曲市(安多县、班戈县、申扎县、双湖县、嘉黎县、比如县、尼玛县、巴青县、色尼区、聂荣县、索县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

常德市(汉寿县、安乡县、临澧县、鼎城区、石门县、津市市、澧县、桃源县、武陵区)

十堰市(竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区、张湾区、郧西县、房县、丹江口市)

双鸭山市(饶河县、尖山区、宝清县、宝山区、四方台区、友谊县、岭东区、集贤县)

东莞市

咸阳市(永寿县、长武县、旬邑县、三原县、礼泉县、淳化县、泾阳县、渭城区、彬州市、兴平市、武功县、秦都区、乾县、杨陵区)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、开化县、龙游县、柯城区)

绵阳市(江油市、平武县、游仙区、涪城区、三台县、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、满洲里市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

黄冈市(黄州区、英山县、蕲春县、麻城市、武穴市、罗田县、黄梅县、红安县、浠水县、团风县)

赣州市(赣县区、兴国县、龙南市、瑞金市、大余县、全南县、于都县、信丰县、寻乌县、定南县、上犹县、章贡区、崇义县、安远县、石城县、宁都县、会昌县、南康区)

北京市(怀柔区、大兴区、石景山区、顺义区、朝阳区、丰台区、海淀区、西城区、东城区、房山区、门头沟区、平谷区、通州区、延庆区、密云区、昌平区)

陇南市(礼县、武都区、徽县、宕昌县、西和县、文县、两当县、康县、成县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

临沂市(费县、郯城县、兰山区、临沭县、蒙阴县、河东区、罗庄区、沂水县、沂南县、平邑县、兰陵县、莒南县)

延安市(黄龙县、安塞区、富县、洛川县、吴起县、延川县、宝塔区、子长市、延长县、志丹县、黄陵县、甘泉县、宜川县)

新余市(分宜县、渝水区)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗)

石家庄市(长安区、井陉矿区、平山县、灵寿县、新乐市、元氏县、藁城区、无极县、新华区、深泽县、行唐县、裕华区、井陉县、高邑县、赞皇县、栾城区、桥西区、正定县、鹿泉区、赵县、辛集市、晋州市)

新乡市(获嘉县、长垣市、辉县市、牧野区、红旗区、封丘县、卫滨区、凤泉区、延津县、原阳县、新乡县、卫辉市)

玉林市(福绵区、兴业县、容县、陆川县、北流市、博白县、玉州区)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、当雄县)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)

淮安市(金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、盱眙县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

毕节市(黔西市、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、织金县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

大连市(沙河口区、金州区、普兰店区、中山区、庄河市、旅顺口区、甘井子区、长海县、瓦房店市、西岗区)

苏州市(姑苏区、相城区、太仓市、常熟市、吴江区、张家港市、吴中区、虎丘区、昆山市)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

忻州市(宁武县、代县、繁峙县、五台县、原平市、定襄县、静乐县、岢岚县、忻府区、河曲县、神池县、偏关县、保德县、五寨县)

南昌市(南昌县、西湖区、新建区、青云谱区、青山湖区、安义县、红谷滩区、东湖区、进贤县)

抚顺市(抚顺县、顺城区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、新抚区)

喀什地区(英吉沙县、疏勒县、伽师县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、莎车县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县)

潍坊市(昌乐县、奎文区、高密市、坊子区、临朐县、诸城市、寿光市、寒亭区、安丘市、青州市、潍城区、昌邑市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)

沈阳市(沈河区、大东区、和平区、新民市、铁西区、浑南区、沈北新区、辽中区、法库县、康平县、于洪区、皇姑区、苏家屯区)

儋州市

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、天山区)

庆阳市(正宁县、庆城县、西峰区、宁县、华池县、镇原县、环县、合水县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

郴州市(汝城县、桂阳县、北湖区、资兴市、安仁县、宜章县、临武县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、桂东县)

温州市(瓯海区、洞头区、乐清市、苍南县、鹿城区、龙港市、龙湾区、文成县、平阳县、泰顺县、永嘉县、瑞安市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

成都市(锦江区、龙泉驿区、蒲江县、邛崃市、崇州市、彭州市、新都区、郫都区、新津区、青羊区、都江堰市、温江区、双流区、金堂县、大邑县、成华区、简阳市、金牛区、青白江区、武侯区)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

呼和浩特市(武川县、托克托县、和林格尔县、玉泉区、回民区、清水河县、新城区、土默特左旗、赛罕区)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

乐山市(犍为县、夹江县、五通桥区、沐川县、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

嘉峪关市

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、通海县、江川区)

永州市(祁阳市、道县、宁远县、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、蓝山县、双牌县、东安县)

广元市(青川县、昭化区、苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、利州区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、恩施市、巴东县、利川市、来凤县、鹤峰县、建始县)

牡丹江市(东安区、阳明区、穆棱市、绥芬河市、爱民区、林口县、东宁市、宁安市、海林市、西安区)

厦门市(海沧区、湖里区、集美区、同安区、思明区、翔安区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、雨城区、宝兴县、天全县、名山区、石棉县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、龙山县、古丈县、永顺县、花垣县、凤凰县、保靖县)

荆州市(沙市区、荆州区、松滋市、石首市、公安县、洪湖市、监利市、江陵县)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、浈江区、乐昌市、新丰县、仁化县、武江区、南雄市)

汉中市(洋县、留坝县、略阳县、勉县、佛坪县、宁强县、南郑区、城固县、汉台区、镇巴县、西乡县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、秀洲区)

桂林市(阳朔县、兴安县、恭城瑶族自治县、七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、资源县、叠彩区、秀峰区、象山区、平乐县、灵川县、荔浦市、临桂区、雁山区、全州县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县、马关县、广南县、砚山县、西畴县)

日喀则市(南木林县、萨迦县、萨嘎县、亚东县、康马县、聂拉木县、定日县、岗巴县、定结县、仁布县、仲巴县、拉孜县、吉隆县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、江孜县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季,易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点,张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报,他在季报中明确表示,站在当前时点,市场对2025年的经济仍有较大分歧,他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为,地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声,一系列提振消费的政策也有托底作用,在这种情况下,投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示,截至2025年3月31日,或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准,张坤在管基金重新突破600亿元大关,达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看,其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例,具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列,仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言,真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股,其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中,张坤旗帜鲜明亮出观点:“投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。毕竟,股票的收益率是由企业的收益率决定的,拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象,我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看,其中两只为偏股混合型基金,另外的两只则为QDII基金。先看前者,张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合,最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看,在暂停大额申购的情况下,该基金的规模出现了小幅回撤,从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤,最新的股票仓位依然达到了94.14%,相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化,发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致,其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是,虽然前两大重仓未变,不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调:“本基金在四季度股票仓位基本稳定,并对结构进行了调整,调整了科技和周期等行业的结构。个股方面,我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1:易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

数据来源:Wind

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合,该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下,基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%,这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股,仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看,该基金组合中最新的前五大重仓股,它们的占比都超过了9%,它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看,白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是,从任职回报这一指标来看,该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品,最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中,张坤特别强调,对于很多优质公司,目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中,投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓,市场先生不是指导投资者的,而是服务投资者的。我们认为,目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

数据来源:Wind)

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金,其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票,张坤在该基金管理时间超过了11年,在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看,在暂停大额申购的情况下,该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看,该基金在季末的仓位约为93.90%,同时从张坤投资的国家和地区来看,排在第一位的是中国香港的46.48%,排在第二位的是美国的34.07%,排在第三位的是韩国的12.43%,紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股,能够清晰地发现张坤的选择依然未变,比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电,只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看,除去对美国有所加仓外,他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中,张坤做出了明确表示:“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时,远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内,发现并持有少数这样的公司,来分享这些公司的经营收益。无论何时,我们持有的公司都在不断创造自由现金流,这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上,而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3:易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

数据来源:Wind

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII,他管理该基金的时间已经超过了12年半,张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看,

在暂停大额申购的情况下,该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家(地区)证券市场的股票及存托凭证投资分布来看,其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%,其中在前者的配比约为48.95%,在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股,发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路,比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等,相对较有新意的是携程和顺丰,特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调:“如果自下而上观察,我们看到部分行业的竞争格局正在改善,企业家的预期也更加理性,企业的经营质量不断改善,利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好,部分企业家的资本配置能力也有所提升,能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣,回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

数据来源:Wind

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景?

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中,但作为张坤投资的老面孔,海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示,4月19日,通过视频会议的形式,张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视,这也是继去年10月底后,张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源,2021年三季报时,易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视,而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看,该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史,易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中,此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中,却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看,张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中,公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示:“海康威视深耕安防市场,对于云的业务非常谨慎,ToC和对小微企的业务主要是萤石在做,萤石提供云服务,主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台,在萤石云上构建云眸PAAS平台,最初主要服务于大型连锁企业,帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展,客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进,云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求,还将拓展到更多领域,如设备设施的监测、管理及维护等。未来,公司将把云眸平台打造成一个生态系统,为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

(文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议)

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