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银川市(金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市)

济宁市(任城区、梁山县、邹城市、曲阜市、嘉祥县、泗水县、兖州区、鱼台县、金乡县、汶上县、微山县)

宝鸡市(陈仓区、陇县、眉县、岐山县、千阳县、渭滨区、凤翔区、金台区、麟游县、凤县、太白县、扶风县)  阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市)

镇江市(丹阳市、句容市、润州区、京口区、丹徒区、扬中市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

锦州市(北镇市、义县、太和区、黑山县、凌河区、凌海市、古塔区)  梅州市(丰顺县、大埔县、蕉岭县、平远县、梅江区、兴宁市、梅县区、五华县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

武汉市(洪山区、江夏区、新洲区、蔡甸区、黄陂区、武昌区、青山区、江汉区、汉阳区、江岸区、硚口区、东西湖区、汉南区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

泉州市(晋江市、惠安县、鲤城区、永春县、洛江区、南安市、德化县、安溪县、泉港区、石狮市、丰泽区、金门县)

天水市(麦积区、清水县、秦安县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)

宜春市(袁州区、铜鼓县、万载县、上高县、奉新县、高安市、宜丰县、丰城市、樟树市、靖安县)

晋中市(灵石县、祁县、和顺县、太谷区、介休市、榆社县、平遥县、寿阳县、左权县、昔阳县、榆次区)

兰州市(城关区、七里河区、永登县、红古区、西固区、榆中县、安宁区、皋兰县)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)

柳州市(柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、融安县、柳江区、城中区)

内蒙古自治区

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

安庆市(大观区、怀宁县、潜山市、迎江区、太湖县、宜秀区、望江县、桐城市、岳西县、宿松县)

枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

菏泽市(东明县、曹县、成武县、巨野县、鄄城县、单县、牡丹区、定陶区、郓城县)

大庆市(林甸县、红岗区、肇州县、龙凤区、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区)

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宁夏回族自治区

汕头市(金平区、潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、澄海区、南澳县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、确山县、新蔡县、正阳县、平舆县、汝南县、泌阳县、西平县、驿城区)

新乡市(牧野区、封丘县、凤泉区、长垣市、卫滨区、获嘉县、原阳县、辉县市、新乡县、红旗区、卫辉市、延津县)  遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

杭州市(钱塘区、滨江区、拱墅区、萧山区、上城区、桐庐县、西湖区、淳安县、富阳区、建德市、临平区、余杭区、临安区)陇南市(两当县、宕昌县、礼县、成县、武都区、文县、徽县、西和县、康县)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)  山南市(贡嘎县、桑日县、扎囊县、曲松县、琼结县、隆子县、乃东区、浪卡子县、措美县、错那市、加查县、洛扎县)

合肥市(肥东县、瑶海区、长丰县、包河区、肥西县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、庐江县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、莱山区、莱州市、海阳市、龙口市、牟平区、招远市、蓬莱区、福山区、芝罘区)

淮南市(谢家集区、潘集区、大通区、凤台县、八公山区、田家庵区、寿县)伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、伊宁市、新源县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市)

梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区、苍梧县)

广州市(黄埔区、南沙区、从化区、海珠区、白云区、番禺区、天河区、荔湾区、越秀区、花都区、增城区)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、阜南县、太和县、颍泉区、颍东区、颍上县)

荆州市(荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区、监利市、江陵县、石首市、公安县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、喀什市、伽师县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、莎车县、疏勒县、麦盖提县)

泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、泸县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、右江区、德保县、田东县、平果市、田林县、田阳区、靖西市、那坡县、乐业县、西林县)

玉溪市(澄江市、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县)

上饶市(婺源县、玉山县、弋阳县、广丰区、铅山县、广信区、余干县、横峰县、万年县、信州区、鄱阳县、德兴市)

吉安市(吉州区、峡江县、井冈山市、泰和县、遂川县、永丰县、永新县、吉水县、新干县、安福县、吉安县、万安县、青原区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

株洲市(天元区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、攸县、醴陵市、渌口区、石峰区)

温州市(文成县、乐清市、瑞安市、龙湾区、瓯海区、平阳县、洞头区、永嘉县、龙港市、鹿城区、苍南县、泰顺县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）