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百色市(那坡县、田阳区、隆林各族自治县、右江区、平果市、德保县、田东县、乐业县、西林县、田林县、凌云县、靖西市)
延安市(延川县、黄龙县、吴起县、宜川县、洛川县、富县、黄陵县、志丹县、安塞区、甘泉县、子长市、宝塔区、延长县)
淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区、盖州市)
大同市(新荣区、阳高县、云州区、浑源县、广灵县、天镇县、灵丘县、平城区、左云县、云冈区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)
吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区、同心县)
南京市(栖霞区、玄武区、六合区、高淳区、浦口区、溧水区、建邺区、鼓楼区、江宁区、秦淮区、雨花台区)
玉溪市(易门县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县)
毕节市(七星关区、金沙县、黔西市、纳雍县、织金县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)
宣城市(泾县、广德市、旌德县、宣州区、郎溪县、绩溪县、宁国市)
郴州市(嘉禾县、苏仙区、汝城县、临武县、安仁县、北湖区、桂阳县、资兴市、永兴县、宜章县、桂东县)
咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)
金昌市(永昌县、金川区)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
滁州市(琅琊区、凤阳县、天长市、定远县、南谯区、全椒县、明光市、来安县)
香港特别行政区
太原市(娄烦县、晋源区、杏花岭区、古交市、小店区、阳曲县、万柏林区、清徐县、迎泽区、尖草坪区)
哈尔滨市(道外区、巴彦县、木兰县、延寿县、五常市、依兰县、平房区、方正县、呼兰区、南岗区、宾县、通河县、双城区、道里区、松北区、尚志市、阿城区、香坊区)
延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、安图县、敦化市、龙井市、汪清县、珲春市、延吉市)
咸阳市(武功县、乾县、三原县、兴平市、淳化县、泾阳县、彬州市、长武县、永寿县、渭城区、礼泉县、杨陵区、旬邑县、秦都区)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、理县、红原县、茂县、黑水县、小金县、阿坝县、金川县、松潘县、汶川县、壤塘县、若尔盖县)
济源市
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莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)
吉安市(井冈山市、青原区、泰和县、峡江县、吉安县、永丰县、吉州区、安福县、遂川县、万安县、吉水县、永新县、新干县)
济南市(天桥区、钢城区、历下区、平阴县、长清区、市中区、历城区、济阳区、章丘区、莱芜区、槐荫区、商河县)
玉林市(博白县、北流市、陆川县、玉州区、容县、兴业县、福绵区)
东莞市
泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县)
达州市(通川区、大竹县、万源市、渠县、宣汉县、达川区、开江县)
临汾市(侯马市、洪洞县、曲沃县、隰县、安泽县、霍州市、汾西县、大宁县、古县、蒲县、襄汾县、翼城县、吉县、尧都区、永和县、浮山县、乡宁县)
天津市(津南区、静海区、北辰区、红桥区、河北区、河东区、河西区、宁河区、蓟州区、宝坻区、武清区、和平区、滨海新区、南开区、东丽区、西青区)
赣州市(于都县、上犹县、会昌县、章贡区、宁都县、崇义县、赣县区、石城县、兴国县、全南县、安远县、信丰县、大余县、南康区、龙南市、定南县、寻乌县、瑞金市)
成都市(龙泉驿区、青羊区、青白江区、邛崃市、锦江区、金牛区、双流区、新津区、大邑县、都江堰市、金堂县、蒲江县、武侯区、郫都区、成华区、简阳市、彭州市、温江区、新都区、崇州市)
四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)
张掖市(临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县)
曲靖市(罗平县、陆良县、富源县、会泽县、宣威市、麒麟区、沾益区、马龙区、师宗县)
荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)
庆阳市(宁县、合水县、正宁县、西峰区、镇原县、华池县、环县、庆城县)
泰州市(海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、高港区)
襄阳市(宜城市、保康县、南漳县、谷城县、老河口市、襄州区、枣阳市、襄城区、樊城区)
三沙市(南沙区、西沙区)
平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市、石龙区、新华区、叶县、舞钢市、卫东区)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
衢州市(开化县、衢江区、龙游县、常山县、江山市、柯城区)
商丘市(梁园区、夏邑县、睢县、永城市、虞城县、民权县、柘城县、睢阳区、宁陵县)
牡丹江市(林口县、阳明区、宁安市、爱民区、海林市、西安区、东宁市、绥芬河市、穆棱市、东安区)
菏泽市(巨野县、成武县、东明县、牡丹区、鄄城县、定陶区、曹县、郓城县、单县)
昌都市(卡若区、察雅县、左贡县、丁青县、类乌齐县、江达县、芒康县、洛隆县、边坝县、八宿县、贡觉县)
淮南市(谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、寿县、凤台县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县)
贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)
石河子市(可克达拉市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、白杨市、铁门关市、图木舒克市、新星市、昆玉市、北屯市)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、奎屯市)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、鹤山区、淇县)
天水市(秦安县、清水县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)
吕梁市(石楼县、柳林县、汾阳市、交城县、孝义市、兴县、文水县、岚县、临县、离石区、中阳县、交口县、方山县)
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鸡西市(虎林市、鸡冠区、密山市、梨树区、滴道区、城子河区、麻山区、恒山区、鸡东县)
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上饶市(鄱阳县、铅山县、广丰区、广信区、玉山县、万年县、弋阳县、信州区、横峰县、余干县、婺源县、德兴市)
辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
铁岭市(开原市、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县)
南通市(海安市、崇川区、如东县、启东市、海门区、如皋市、通州区)
德阳市(罗江区、中江县、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市)
内蒙古自治区
株洲市(炎陵县、荷塘区、石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县、醴陵市、渌口区、天元区)
昆明市(西山区、呈贡区、宜良县、安宁市、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、嵩明县、五华区、东川区)
重庆市(丰都县、九龙坡区、潼南区、开州区、忠县、南岸区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、黔江区、云阳县、涪陵区、大渡口区、南川区、万州区、武隆区、巫山县、城口县、合川区、渝中区、梁平区、垫江县、奉节县、江北区、巴南区、江津区、秀山土家族苗族自治县、大足区、长寿区、荣昌区、渝北区、永川区、巫溪县、綦江区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、北碚区)
榆林市(吴堡县、神木市、佳县、清涧县、定边县、榆阳区、子洲县、横山区、府谷县、靖边县、米脂县、绥德县)
攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)
台州市(天台县、三门县、温岭市、临海市、玉环市、路桥区、黄岩区、仙居县、椒江区)
惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)
凉山彝族自治州(西昌市、冕宁县、德昌县、宁南县、昭觉县、盐源县、会理市、美姑县、布拖县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、雷波县、金阳县、会东县)
邯郸市(峰峰矿区、涉县、丛台区、成安县、磁县、馆陶县、邱县、魏县、武安市、永年区、邯山区、复兴区、大名县、临漳县、曲周县、鸡泽县、肥乡区、广平县)
临夏回族自治州(和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、广河县)
丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、振安区)
驻马店市(确山县、正阳县、驿城区、上蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、遂平县、西平县、新蔡县)
陇南市(两当县、徽县、礼县、武都区、成县、宕昌县、文县、康县、西和县)
绥化市(明水县、青冈县、庆安县、兰西县、肇东市、安达市、北林区、望奎县、海伦市、绥棱县)
南昌市(青云谱区、红谷滩区、南昌县、新建区、东湖区、青山湖区、进贤县、安义县、西湖区)
南宁市(江南区、武鸣区、良庆区、邕宁区、宾阳县、兴宁区、上林县、西乡塘区、青秀区、马山县、横州市、隆安县)
绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、安州区、涪城区、游仙区、三台县、江油市、平武县、梓潼县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)
宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
杭州市(钱塘区、滨江区、建德市、临安区、富阳区、余杭区、拱墅区、萧山区、桐庐县、西湖区、上城区、临平区、淳安县)
宁夏回族自治区
阿勒泰地区(青河县、布尔津县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县)
石家庄市(井陉矿区、高邑县、新乐市、赞皇县、井陉县、晋州市、裕华区、栾城区、元氏县、新华区、深泽县、行唐县、藁城区、赵县、桥西区、鹿泉区、辛集市、灵寿县、无极县、长安区、正定县、平山县)
晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)
黄冈市(黄梅县、麻城市、武穴市、黄州区、红安县、团风县、浠水县、英山县、蕲春县、罗田县)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
周口市(川汇区、郸城县、淮阳区、扶沟县、项城市、西华县、鹿邑县、沈丘县、商水县、太康县)
眉山市(东坡区、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县、洪雅县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、安龙县、兴义市、望谟县、贞丰县、普安县、晴隆县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)
平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县)
孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、应城市、孝南区、云梦县)
廊坊市(文安县、安次区、固安县、永清县、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、大城县、三河市、香河县)
铜仁市(碧江区、德江县、石阡县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)
汉中市(南郑区、宁强县、镇巴县、城固县、留坝县、汉台区、洋县、勉县、略阳县、西乡县、佛坪县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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