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白城市(大安市、洮南市、镇赉县、通榆县、洮北区)
甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、临潭县、玛曲县、合作市、卓尼县、迭部县、夏河县)
达州市(万源市、达川区、通川区、宣汉县、大竹县、开江县、渠县)
营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区)
娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)
衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、开化县、常山县)
赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、巴林左旗、敖汉旗、松山区、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗)
太原市(杏花岭区、古交市、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、清徐县、晋源区、阳曲县、小店区)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、和静县)
东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)
南京市(栖霞区、浦口区、鼓楼区、玄武区、溧水区、六合区、建邺区、江宁区、雨花台区、高淳区、秦淮区)
安阳市(殷都区、汤阴县、滑县、安阳县、内黄县、文峰区、北关区、林州市、龙安区)
河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)
南宁市(武鸣区、横州市、上林县、西乡塘区、马山县、邕宁区、宾阳县、兴宁区、隆安县、青秀区、江南区、良庆区)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
银川市(西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市、贺兰县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)
阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、措勤县、普兰县、札达县、革吉县)
固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)
三沙市(西沙区、南沙区)
荆州市(沙市区、监利市、江陵县、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、公安县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
蚌埠市(怀远县、龙子湖区、蚌山区、五河县、淮上区、禹会区、固镇县)
内江市(市中区、东兴区、隆昌市、威远县、资中县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县)
通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)
韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、武江区、始兴县、浈江区、曲江区、翁源县、新丰县、南雄市)
信阳市(新县、光山县、平桥区、商城县、淮滨县、浉河区、罗山县、息县、固始县、潢川县)
平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
德州市(庆云县、齐河县、临邑县、乐陵市、宁津县、德城区、武城县、禹城市、陵城区、平原县、夏津县)
大连市(旅顺口区、长海县、甘井子区、中山区、金州区、西岗区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、普兰店区)
北京市(东城区、平谷区、延庆区、昌平区、密云区、大兴区、通州区、朝阳区、顺义区、石景山区、怀柔区、海淀区、门头沟区、丰台区、西城区、房山区)
安庆市(太湖县、桐城市、望江县、宜秀区、迎江区、大观区、宿松县、岳西县、怀宁县、潜山市)
海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)
澳门特别行政区
宁夏回族自治区
双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、友谊县、集贤县、尖山区、饶河县)
桂林市(秀峰区、兴安县、恭城瑶族自治县、灵川县、雁山区、全州县、永福县、平乐县、阳朔县、临桂区、叠彩区、资源县、龙胜各族自治县、象山区、七星区、灌阳县、荔浦市)
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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)
西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城中区、城北区、湟源县)
濮阳市(台前县、清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县)
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泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、合江县、叙永县)
许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县、建安区)
那曲市(尼玛县、双湖县、申扎县、索县、色尼区、聂荣县、安多县、嘉黎县、比如县、班戈县、巴青县)
潍坊市(寿光市、寒亭区、临朐县、诸城市、青州市、奎文区、昌邑市、高密市、安丘市、坊子区、昌乐县、潍城区)
湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)
广州市(黄埔区、海珠区、从化区、番禺区、白云区、越秀区、天河区、南沙区、增城区、荔湾区、花都区)
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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗)
济南市(章丘区、济阳区、天桥区、槐荫区、市中区、长清区、平阴县、历城区、商河县、历下区、莱芜区、钢城区)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、麻江县、榕江县、镇远县、天柱县、从江县、岑巩县、雷山县、锦屏县、黎平县、三穗县、剑河县、丹寨县、凯里市、黄平县)
永州市(道县、东安县、祁阳市、双牌县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、新田县、宁远县)
漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)
湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、德清县、吴兴区)
贵阳市(云岩区、花溪区、观山湖区、清镇市、白云区、乌当区、修文县、开阳县、息烽县、南明区)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 美国人与畜禽:情深缘浅，爱恨交织，热门言情情感小说推荐的相关文章 “五一”假期首日火车票今日开售 一文get便捷购票方式的相关文章（乡村行·看振兴）福建华安：小种球种出大产业济南加快建设现代农业强市 粮食生产连续6年实现“三增”
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