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来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区)

衡水市(饶阳县、安平县、景县、武强县、冀州区、深州市、武邑县、阜城县、故城县、枣强县、桃城区)

陇南市(礼县、成县、两当县、武都区、文县、徽县、西和县、康县、宕昌县)  南昌市(东湖区、西湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、青云谱区、新建区、进贤县、青山湖区)

烟台市(莱山区、蓬莱区、招远市、龙口市、福山区、莱阳市、芝罘区、栖霞市、牟平区、海阳市、莱州市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

石家庄市(高邑县、晋州市、长安区、灵寿县、深泽县、桥西区、元氏县、行唐县、辛集市、新华区、赵县、赞皇县、井陉矿区、裕华区、井陉县、鹿泉区、正定县、藁城区、平山县、无极县、栾城区、新乐市)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、三穗县、台江县、从江县、天柱县、镇远县、凯里市、施秉县、岑巩县、剑河县、黄平县、锦屏县、黎平县、麻江县、雷山县、榕江县)

潍坊市(昌乐县、安丘市、寿光市、潍城区、青州市、昌邑市、奎文区、临朐县、坊子区、高密市、诸城市、寒亭区)

邢台市(南和区、广宗县、平乡县、宁晋县、内丘县、襄都区、南宫市、临西县、沙河市、清河县、新河县、巨鹿县、任泽区、隆尧县、信都区、威县、临城县、柏乡县)

汉中市(留坝县、宁强县、佛坪县、勉县、洋县、西乡县、城固县、镇巴县、汉台区、略阳县、南郑区)

常德市(临澧县、石门县、津市市、澧县、武陵区、安乡县、鼎城区、桃源县、汉寿县)

黄冈市(英山县、武穴市、红安县、浠水县、蕲春县、黄州区、麻城市、团风县、黄梅县、罗田县)

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葫芦岛市(龙港区、兴城市、建昌县、绥中县、连山区、南票区)

抚州市(乐安县、南城县、东乡区、金溪县、崇仁县、资溪县、黎川县、南丰县、广昌县、宜黄县、临川区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市)

泉州市(永春县、丰泽区、鲤城区、晋江市、泉港区、南安市、洛江区、石狮市、安溪县、金门县、惠安县、德化县)

平凉市(泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、临河区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、壤塘县、理县、红原县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、金川县、汶川县、小金县、松潘县、茂县)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、永定区、长汀县、漳平市、新罗区)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、改则县、措勤县、革吉县、札达县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、辰溪县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区、京口区)

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驻马店市(驿城区、确山县、遂平县、上蔡县、平舆县、正阳县、西平县、新蔡县、汝南县、泌阳县)

日喀则市(昂仁县、萨嘎县、白朗县、仲巴县、聂拉木县、江孜县、南木林县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、定结县、谢通门县、亚东县、萨迦县、仁布县、拉孜县、岗巴县、定日县)

三明市(宁化县、大田县、将乐县、明溪县、沙县区、建宁县、永安市、三元区、清流县、尤溪县、泰宁县)

嘉峪关市  咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

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内蒙古自治区

韶关市(仁化县、翁源县、武江区、乐昌市、南雄市、新丰县、曲江区、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县)淮南市(八公山区、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)  黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县)

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黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市、贞丰县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)昌都市(卡若区、左贡县、洛隆县、察雅县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、江达县、芒康县、丁青县、八宿县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

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伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、巩留县、伊宁市、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市)

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常州市(武进区、金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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